报告关键要素:快递业务量仍保持高速增长;借壳上市队伍逐步壮大。
事件:
近期国家邮政局公布了6月和上半年邮政行业运行情况。
点评:
快递量6月同比增长56.6%,1-6月同比增长56.7%。6月份全国快递业务量完成25.8亿件,同比增长56.6%,1-6月累计完成132.5亿件,同比增长56.7%。“十二五”期间,我国快递业务量进入高速增长期,年均增长速度超过50%。今年上半年快递业务量增速仍然高歌猛进,并没有受到网络购物增速放缓的影响。在网购需求基础上,快递企业积极寻求和制造业、农业的合作并向中西部地区、农村地区拓展。此外快递使用频次上升(而快递货值下降)可能是快递量增速和网购增速不同步的原因所在。
业务收入6月同比增长43.3%,1-6月同比增长43.4%。6月份全国快递业务收入完成324.1亿元,同比增长43.3%。1-6月业务收入累计完成1714.6亿元,同比增长43.4%。“十二五”期间,我国快递企业业务收入年均增长速度为37%,15年收入增速为35.41%。从今年上半年情况来看,伴随着业务量的快速增长,快递企业的业务收入增速同样维持较好状态。
1-6月,同城和异地的业务收入增速较快,分别增长了43.3%和41.1%。而国际和港澳台的收入增速只有14.7%;从地区分布来看,东部地区仍是快递发展最好的地区,其收入比重占到81.1%。而中部和西部地区的比重分别只有10.8%和8.1%。全国快递业务收入排名前五的城市分别是上海、深圳、北京、广州和杭州。
快递单价仍在下滑,但幅度趋缓。6月份全国快递平均单价为12.56元/件,1-6月平均单价为12.94元/件。由于企业众多、业务雷同以及价格战频发,快递单价一直呈下降趋势。10年我国快递平均单价为24.57元/件,到15年已经下降到13.4元/件。今年上半年快递单价仍在下滑,不过从趋势来看,下滑幅度有所放缓。未来如果行业内大规模的并购重组事件发生,将有利于集中度的提高并改变行业乱战的局面,并提升业务单价和企业盈利能力。
快递服务品牌集中度指数(CR8)仍在下降。从图4可以看出快递行业集中度一直呈下降趋势。快递服务品牌集中度指数CR8从2010年的81.5下降到15年的77.3,今年上半年继续下降到76.9。行业内群雄并起、强者不强的情况非常明显。不过,随着行业龙头企业纷纷在资本市场借壳上市,预计未来行业内企业差距将拉大,行业集中度有望回升。
借壳队伍逐步壮大、顺丰成为市场标杆。从申通借壳艾迪西以来,圆通、顺丰、韵达纷纷发布借壳上市方案,使得A股市场快递板块的队伍迅速壮大。由于快递行业的高成长性,获得了市场的认可,个股复牌后均有较好表现。近一个月,申通借壳的艾迪西涨幅为6.22%;圆通借壳的大杨创世涨幅为23.74%;顺丰借壳的鼎泰新材涨幅为24%;韵达借壳的新海股份仍处于涨停板阶段。而同期沪深300指数涨幅只有4.4%。从市值角度来看,申通和圆通的市值在400-600亿左右,而顺丰的市值高达2200亿,已经成为快递行业的市场标杆。
维持行业“同步大市”的投资评级。我们看好快递业的发展前景,行业还有很大的成长空间,但鉴于目前相关个股16年平均60倍以上的市盈率水平(顺丰借壳的鼎泰新材已经超过100倍),已经提前反应了相关公司借壳上市效应和未来的成长性,因此维持快递业“同步大市”的投资评级。
风险提示:快递公司同质化竞争,单价持续下降;板块估值水平较高。