和黄就面临这种负担，根据和黄2010年上半年财务报表，和黄的业绩虽有8%的增幅，但其现金流依然吃紧，截至6月30日，和黄速动资产总额为港币1065.1亿港元，同比减少8%，资产负债率更是高达45%。而剥离庞大的港口资产是和黄从根本上解决现金流吃紧及高负债率问题的关键所在。
据了解，和黄的港口及相关业务在2010年上半年完成集装箱吞吐量3530万TEU，同比增长17%；收益总额176.9亿港元，同比增长14%；税前利润（EBIT）60.7亿港元，同比增长35%。其中，亚洲其他地区集装箱吞吐量增长21%；美洲集装箱吞吐量增长21%；欧洲集装箱吞吐量增长16%，而香港与内地集装箱吞吐量增长仅为15%，排名垫底。而在EBIT上，香港与内地业务也仅增长13%，而亚洲其他地区业务增长14%，美洲地区业务增幅更是高达59%。
由此可见，与世界其他地区相比，和黄在香港与内地的港口业务已经提前呈现出明显的增长乏力迹象，虽仍能维持盈利，但发展前景不容乐观。
毋庸置疑，表现不佳的香港与内地港口业务成为首先被和黄剥离的资产。
信托妙招
与地中海航运直接出售码头股权的做法不同，和黄此次选择了使用商业信托上市的形式来剥离其香港与广东的港口业务。陆法兰1月18日称，考虑到相关资产会产生庞大的现金流，若使用公开发售新股模式上市将会受到留存收益的限制，而商业信托不受此限制，可分配百分之百的现金流，降低企业负债率。可是和黄看中的可不仅仅是这点。
商业信托上市的形式来源于房地产信托基金(REITs)。一般情况下REITs的运作方式有两种，一种是特殊目的载体公司(SPV)向投资者发行收益凭证，将所募集资金集中投资于写字楼、商场等商业地产，并将这些经营性物业所产生的现金流向投资者还本归息；另一种是原物业发展商将旗下部分或全部经营性物业资产打包设立专业的REITs，以其收益如每年的租金、按揭利息等作为标的，均等地分割成若干份出售给投资者，然后定期派发红利，实际上给投资者提供的是一种类似债券的投资方式。
相形之下，港口资产的运作模式与商业地产类似，均拥有稳定的现金流，因此，和黄借鉴REITs模式将其港口资产上市在理论上将为其带来巨大的收益。
首先，港口业务以商业信托形式上市后可以夹带资产总值35%的债务，这将极大降低和黄的资产负债率。其次，商业信托的分红比例一般超过90%，和黄可以以高息作招徕，使港口信托基金获得更高估值，套得更多现金。第三，港口业务是一项拥有强劲现金流的业务，若以一般形式上市，得到的利润要扣除利得税、折旧等开支，剩下的股息又要被抽股息税，可用来派息的资金便大减，若以信托基金形式上市，基金可分配百分百的现金流，利润不用交税，投资者只需为获得的股息纳税，避免了双重征税。第四，信托基金是封闭式基金，基金不能出售旗下资产，变相削减其他人敌意收购的诱因，和黄只需控制少量基金单位，便能无惧别人恶意收购该资产。
另外，一般上市公司需要遵循严格的监管守则，例如需要设立董事局、独立非执行董事等，如果以信托基金形式上市，理论上只需一名基金经理负责管理就可，简单方便，且一般基金持有人对其日常营运并不具有干预权，和黄可以完全控制信托基金。
有知情人士透露，和黄计划为和记港口信托引入的投资者中，包括中国主权基金中投、新加坡主权基金淡马锡以及中东基金Fidelity Capital 等。
评级机构和投行普遍认为，和记港口信托上市后可降低和黄净资产负债率至25%以下，一劳永逸地解决了和黄资产负债高及港口业务发展不确定的问题。
新加坡的优势
针对和黄选择与其上市资产业务并不相关的新加坡作为上市地点的质疑，和黄在其公告中表示，由于香港现有的法律和监管制度不容许证券以信托基金形式在港交所上市，而新加坡则有一整套商业信托规范，因此和记港口信托选择在新加坡上市。
目前，世界主要金融市场大多可以信托基金形式将资产上市。新加坡在2004年修订了商业信托条例（BTA），首次准许信托基金上市。2006年2月，新加坡出台海事金融优惠计划（MFI），对航运信托基金给予免税支持，极大地吸引了潜在投资者的兴趣。仅仅3个月后，航运界首个信托基金——太平海运信托（PST）就在新加坡诞生了。随后，FSL海运信托、德国Rickmers海运信托相继上市。至此新加坡成为国际航运界重要的融资市场。
而同一时间起步的香港，至今却只徘徊在REITS上，仍未有其他的信托基金上市，明显赶不上时代步伐。
香港投资者学会主席谭绍兴称，香港过去一直致力发展金融产品，但在新政策的推展及公司法的配套上，明显落后其他金融中心，包括主要对手新加坡。这主要因为香港的公司法相对新加坡要落后些。
“和记港口在新加坡上市的消息令人惋惜，也为我们敲响了警钟：香港已经落后，要急起直追！”谭绍兴说。
包志明
