四月的武汉正满城飘樱，民权路39号汇江大厦内却暗流涌动。一场偷龙转凤的大戏正在上演。
主角是长航凤凰，再过24天，*ST凤凰将要披露2013年年报。根据去年的发展形势，已经连续两年亏损的*ST凤凰仍难扭亏。这位昔日长江黄金水道上的航运大佬目前背负着47亿高额债务，将要面临暂停上市，备受大债权人声讨和中小债权人委曲求全的债务重整计划正在推进中。
这是一个魔鬼般的吊诡设计。11.64%与100%之间的对抗。
“总好过破产清算后仅1.88%的清偿率”，中小债权人选择了妥协。若最终债务重整计划成形，占据大头的10家金融机构25亿债权则面临“打水漂”的厄运。
对于*ST凤凰股东而言，无疑是希望此次重整计划成行。否则，如果*ST凤凰破产清算，现有资产将无法满足各类债务的清偿，股东获得的权益将为0。
已经人去船空的长航凤凰背后隐藏的庞大食物链撒开了它的网。
市场深深期待的资产重组仍未见踪影，但记者独家获悉，目前已经有资产管理公司在接盘*ST凤凰的部分债务。不论如何，实行债务重整，*ST凤凰此举意在暂停上市大限到来之前，理顺公司债务，为下一步重生做好准备。
顺长江，空余水流残船。
魔鬼的设计
2013年4月11日，*ST凤凰发布了一则贷款逾期公告称，由于航运市场持续低迷，公司严重亏损，资金极度紧张，致使公司已到期的贷款本金和利息未能如期偿付。上市公司及控股子公司长江交科共有逾期的贷款本息合计4.47亿元。
这4.47亿元涉及的金融机构包括工银租赁、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、进出口银行、浦发银行，逾期金额分别为1774万元、2.952亿元、1.07亿元、399万元、414万元、681万元、1253万元。
进出口银行、招商银行、浦发银行最早选择了诉诸公堂，其于2013年4月上旬向武汉海事法院提出诉前财产保全申请，要求冻结*ST凤凰银行存款，或查封、扣押其等值财产，涉及金额11.40亿元。经法院裁定，进出口银行将被偿还贷款本金3.6亿元及利息741万元，招商银行被偿还本金1.06亿元及利息72.23万元，浦发银行将被偿还贷款本金6.37亿元及利息1066.63万元。
之后更多银行展开了连环追债。后续经法院裁定，光大银行将被清偿本金2.9亿元及利息3325.66万元，民生银行将被清偿贷款1.5亿元（另包括利息、逾期罚息和复利），等等。
此外，银行系金融租赁公司也纷纷解除与*ST凤凰及其控股子公司长江交科的融资租赁协议。其中交银租赁收回2艘2010年和2011年交付、租期10年的4.5万DWT散货船，交银租赁还将收回“长华海”等7艘船；工银租赁将收回39艘内河运输船；民生租赁将收回16艘船；招银租赁将收回1艘船。
事实上，早在2012年，长航凤凰已经明显感觉到来自银行系的压力。
2006年末-2011年末，长航凤凰的资产负债表率从64.23%猛增至97.38%，至2012年一季度末，长航凤凰的资产负债率已经超过100%。大部分的债主是银行。
在过去几年，由于背靠大股东的地位，这种高额的资产负债率并未影响到长航凤凰的信贷能力，每年新增信贷都达到数亿元。但随着长航凤凰逐渐陷入资不抵债，银行对之日趋冷淡。无奈之下，公司只能通过向大股东贷款的方式周转。
之后2013年随着法院裁定书铺天盖地飞来，对债务高企、捉襟见肘的*ST凤凰来讲，压力不言而喻。
无奈之下2013年下半年*ST凤凰贱价出售36船舶为生，以偿还上述金融机构债务。
终于，*ST凤凰于2013年7月10日接到的两份函件打破了这种僵局。债权人南通天益船舶燃物供应有限公司和珠海亚门节能产品有限公司以*ST凤凰不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务为由，向武汉市中级人民法院提出对公司进行破产重整的申请，并通过重整程序清偿。
该申请最终于2013年11月26日为湖北省武汉市中级人民法院裁定受理，并于同日指定*ST凤凰清算组担任公司管理人。
换言之，*ST凤凰正式进入了债务重整阶段，如果顺利逆转资不抵债，保壳又扫除了一层障碍。
历史上类似的债务重整案例，咸阳偏转、方大化工、ST中华、金叶珠宝，比比皆是。
2013年11月28日，*ST凤凰开始公开进行债权申报和债权人会议等相关事项。
管理人出具的重整草案显示，在法院确定的债权申报期内，有144家债权人向管理人申报债权总额为81.85亿元，经管理人审查后，有8家债权人申报的共计201万元债权，不予确认；另有4家债权人申报的共计8.97亿元债权因诉讼未决仍待审查，最终初步确定的债权总额为46.99亿元，预计负债12.04亿元。
可见，申报金额和审查确定金额有较大差距。对此，前述*ST凤凰内部人士向记者作了解释，“谁都可以申报，但经确认有些申报是无效的。”
而经确认的46.99亿元债权，包括有财产担保债权1.15亿元，共计1家债权人，以现金全额清偿；税款债权959.64亿元，共计1家债权人，以现金清偿；职工债权1.19亿元，共计1家债权人，已由长航集团全额垫付；普通债权45.74亿元，共计132家债权人，以债权人为单位，20万元以下（含20万元）的债权部分将获得全额现金清偿；超过20万元的债权部分，每100元普通债权将分得约4.6股长航凤凰股票（共计转增3.37亿股），每股按2.53元/股计算，该部分普通债权清偿比例约为11.64%，几乎相当于债务减记88.36%。
以债权人珠海亚门节能产品有限公司为例，其审查确认的债权金额为154万元，扣除20万元全额现金清偿后，剩余的134万元仅清偿15.6万元，且分得的不是现金，而是价值15.6万元的长航凤凰股票。
