作者：刘元春 中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长
刘世锦 国务院发展研究中心原副主任
向松祚 中国人民大学国际货币研究所副所长
林毅夫 北京大学国家发展研究院名誉院长、世行前高级副行长
王小鲁 中国改革研究基金会国民经济研究所副所长
李迅雷 海通证券首席经济学家
邱晓华 民生证券首席经济学家
来源：思想潮
对于调整中的中国经济怎么看、怎么干？恐怕是全国人民都在关注的重要议题。今年5月初人民日报刊登了“权威人士”的专访，一度引发社会热议。今天思想潮整合国内几位著名经济学家林毅夫、刘世锦、向松祚、李迅雷、王小鲁、刘元春、邱晓华的观点，仅供大家参考。
我们首先来回顾一下“权威人士”是怎么说的：
“权威人士”：综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势
总的看，今年开局的经济形势平稳。经济运行的总体态势符合预期，有些亮点还好于预期。但是，经济运行的固有矛盾没缓解，一些新问题也超出预期。因此，很难用“开门红”“小阳春”等简单的概念加以描述。到底怎么看？还是要坚持两点论，还是要结合发展阶段和国际背景来看。
从一季度形势看，我们希望稳的方面，稳住了，有些甚至还出现意想不到的回升。一季度GDP增长6.7%，就业形势总体稳定，居民收入平稳增长。经济金融风险总体可控，社会大局稳定。部分工业品价格有所回升，工业企业效益由降转升；固定资产投资加快，新开工项目大幅增长；房地产市场供销两旺，去库存明显加速。
我们希望进的方面，也有了新进展。服务业比重继续提升，新模式、新业态竞相涌现，一些高附加值、高技术含量的产品快速增长，居民消费不断升级，“五一”小长假国内旅游火爆，长三角、珠三角等主动适应新常态、注重需求分析、追求创新和质量效益的地区，经济增长的稳定性加强。尤其是各地区各部门对供给侧结构性改革重要性的认识不断提高，按照中央的要求主动开展工作，成效正在逐步显现。
然而，不可否认，我们面临的固有矛盾还没根本解决，一些新的问题也有所暴露。“稳”的基础仍然主要依靠“老办法”，即投资拉动，部分地区财政收支平衡压力较大，经济风险发生概率上升。特别是民营企业投资大幅下降，房地产泡沫、过剩产能、不良贷款、地方债务、股市、汇市、债市、非法集资等风险点增多。一些市场化程度较低、产业低端、结构单一的地区，经济下行压力还在加大，就业问题凸显，社会矛盾有所加剧。因此，在面临的主要矛盾是结构性而不是周期性的情况下，“进”才是“稳”的根基。“进”，就是解决经济运行中的供给侧、结构性、体制性问题，这需要时间，目前还处在起步期，新动力还挑不起大梁。
综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。
我要强调的是，这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。“退一步”为了“进两步”。我们对中国的发展前景充满信心，我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。对此，一定要内化于心、外化于行。对一些经济指标回升，不要喜形于色；对一些经济指标下行，也别惊慌失措。
刘元春：中国经济已处触底反弹阶段，但惯性下滑的力量依然存在
刘元春2016年05月04日在新京报发表文章指出：
虽然从目前看到的经济数据进行解读，中国经济的审慎乐观还是充满强烈的不确定性。但是，从政治经济的周期来看，中国经济已经处于触底反弹的阶段。
仅从经济自身的逻辑看，中国经济的审慎乐观仍存在不确定性，因为当前宏观经济仍面临着库存的周期、房地产周期、投资周期、世界周期等的影响，经济中的不确定因素很多，仍然存在波动的可能性，但也不必过于担心。
首先，之所以说宏观经济触底的迹象显现，核心原因在于企业开始补库存的行为。2014年随着美元的走强，企业普遍出现去库存的行为，直到去年底主要产品的库存达到了历史低位。而今年开年以来，随着美元走软，大宗商品价格回升，开始出现重新补充库存的现象，这说明过去市场恐慌带来的超调已经去除，市场已经恢复相对常态化。这是触底迹象出现很重要的原因。
当然，经济惯性下滑的力量依然存在。虽然目前投资先行参数出现明显反弹，新开工项目数、资金到位情况都出现向好变化，市场预期有所调整，整体信心有所反转，但是由于民间投资、外商投资等增长仍然缓慢，出口受到新兴经济体整体低迷的影响仍然存在不确定性，消费需求名义指标虽然有所改善，但主要源于消费价格的温和上涨。所以，实际上经济内生性的增长动力仍没有出现。
不仅如此，部分风险仍然在持续上扬。目前中国经济中风险累计的根源并没有完全消除。尤其是债券市场风险，今年债券市场违约事件增多，涉及的领域逐渐扩大。第二季度、第三季度可能会重现债市、股市、汇市、楼市这种多市场流动性的一次动荡。此次动荡国内的触发机制可能就是密集性的债券违约事件，而国际上的触发机制是美联储加息。所以，美联储加息是一个重要的时点，此次加息中国的承受能力，直接影响经济是否真正触底反弹。
因此，未来市场的启动还需要时间。从目前的经济形势看，短期内中国经济的底部依然取决于金融市场能不能承受住美联储加息的冲击，这是很重要的时点。而从中期的角度看，中国经济的底部还远远未现，因为目前大量的改革、实质性的改革依然处于布局阶段，今年政府工作报告中就提出供给侧结构性改革的六大举措，经济工作的重点开始从五大歼灭战转变成六大举措，而六大举措中存量调整有三个方面，增量调整也有三个方面。所以，当前中国改革强调的是先增量后存量，以稳为主。
因此，从经济自身的角度出发，中国经济的审慎乐观仍然存在不确定性。但是中国经济的逻辑不能单纯地从一种市场逻辑来看，还要从另一个角度，即真正主导中国经济逻辑的政治经济逻辑来看，这种逻辑下中国经济确实已经到了触底反弹的阶段。
首先，新开工项目大幅度增长，地方财政支出增加。1~3月份，从施工项目和新开工项目情况看，施工项目计划总投资595501亿元，同比增长6.7%，新开工项目计划总投资81403亿元，同比增长39.5%。同时，地区财政支出也大幅度增加。
目前，我国政府的动力结构已经发生改变，地方政府的积极性提高，正在如火如荼地开展各项经济活动。从政治经济周期角度看，过去制约经济发展的关键因素是我国处于一种政治周期的拐点，即在反腐倡廉的吏治整顿过程中，出现传统的三大精英阶层懈怠，导致积极财政政策不积极，稳健的货币政策不稳健，预调、微调达不到效果的现象。而目前地方政府的行为模式已经开始发生转变，参与经济深化改革和转型的积极性提高。
更为重要的是，财政政策、货币政策的传导机制开始回归。一方面，2015年我国宏观调控政策定位积极的财政政策，并且要求更加积极。但是去年的现象是财政存款居高不下，有钱花不出去。但今年有所变化，固定资产投资中预算内的资金上涨很快，这说明我国积极财政政策开始有了抓手、方向和传导的机制。
去年我国虽然实施稳健的货币政策，但是实际上稳健的货币政策不稳健，特别是前三季度，融资条件和金融条件有所收紧，主要表现在信贷的乘数效应大幅度紧缩，资金流动效应大幅度紧缩，缺乏良好的途径促使资金向实体经济渗透。而今年从数据的变化就可以发现，一季度，我国固定资产投资的资金来源中国内贷款同比增长13.9%，提高12.1个百分点。这与去年M2增长13%左右，固定资产信贷资金来源只增长6%左右的情况相比，流动资金的到位情况有所好转。今年我国货币政策的思路有所调整，改变了过去的简单的大水漫灌，简单的进行投放的举措，而是通过项目挖沟、财政开渠的方式进行投放。
刘世锦：目前我国经济增长已非常接近底部，正处在压力和困难较大、同时也很有希望看到转型成功曙光的时候
刘世锦(国务院发展研究中心原副主任)4月20日在“北大赛瑟(CCISSR)论坛·2016(第十三届)”演讲说：
从2010年一季度到目前为止，整体还是一个下行的态势。底在何方？关于这个问题，我们判断，中国经济由高速增长转向中速增长是符合规律的，既有供给侧发生了变化，也有需求侧历史需求峰值的变化。我提出了一个看法，即转型再平衡，也就是经济增速10%左右是一种状况，将来可能到中速增长的时候是另外一种供求平衡状态。目前还在这个过程中，所以下行压力还是很大。
中国经济要触底，主要从需求和供给两个角度来看。首先是需求的底要触到。从需求侧来看，中国经济过去十几年的高速增长，主要是由高投资来带动的，高投资由三个部分组成：基础设施占20%-25%，房地产占25%—30%，制造业投资占30%以上，这三项可以解释中国投资的85%，剩下的是农业和其它服务业。出口、基础设施、房地产是中国经济过去很长一段时间主要的三大需求来源，中国经济减速主要表现在这三大需求在调整，具体表现在投资的增速在回落，然后要触底。高投资要触底，三大需求要落地，通俗的说法是三只靴子要落地。
其中，出口这只靴子已经落地，基础设施占投资的最高点是在2000年左右，它是回落的态势，但它是政府稳增长的工具，波动比较大，第三只靴子是房地产，2014年开始回调，出现历史性拐点。历史需求峰值就是1200万-1300万，房地产投资量不会再增加，房地产投资增长速度大幅下降。去年降到1%。我们原来预计，房地产投资增长会持续一段时间，房地产投资什么时候由负转正，就稳下来了。投资触底，中国经济也就触底，原来估计是今年下半年或者明年上半年。
从供给侧来讲，这个变化比较复杂，需求在往下走，供给也在往下走，但是下得比较慢。钢铁、煤炭产能过剩基本上都在30%以上，这就导致了两个结果，第一个是PPI连续48个月负增长，再一个是工业企业利润负增长，这个是非常要命的，这会导致企业的经济状况差，财政受到冲击，银行贷款不良率会大幅上升。
解决这个问题有两种不同思路，第一种是放货币，把需求提上去，但是我一直不同意这个观点，我认为在中国目前情况不是由于流动性不足引起的通缩，而是由于长期大幅度的结构性的调整造成的过剩产能和需求不匹配而造成的PPI下行，放货币不能解决问题。何况房地产、钢铁的需求，房顶已经看见了，需求上不来了。那么出路在什么地方呢?只能去产能，比如说煤炭、钢铁行业，至少去掉20%产能，去掉以后利润才能回升。这个是从供给侧来看的一个底。
观察中国经济是不是触底，看两个底，三个指标，需求侧主要看投资能不能走稳，供给侧主要看PPI能不能由负转正，然后是工业企业利润由负转正。如果这三个指标都发生了变化，就可以认为中国经济触底了。中国经济经过六年的调整后，经济已经非常接近底部了。
今年一季度出现一些新情况，房地产投资回升到6%，PPI回升到-4.3%，工业企业利润也出现正增长，我并不感到乐观。一季度主要是短期因素推动，房地产投资为什么有明显上升？一线城市住房价格过快上涨改善预期拉动住房销售和投资，目前一线城市住房销售量和价格已经下来，政府投资拉动基础设施投资比较大，效果如何还有待观察。关键是看几个月以后的低点在什么地方。这个低点如果低于前一个低点，就可能还会下滑，如果不会低于前一个低点，有可能构筑一个新的平台。中国经济中速增长的底部出现需要多次验证，总的判断，今后一两年底部会出现，前提是供给侧改革要真抓实干，去产能必须要到位。
经济触底以后会是一个大的“L”型走势，不会出现“U”型或者“V”型反弹，有可能出现小的“W”型波动，今年一季度的反弹如果是中国经济触底的开始，很可能是第一个“W”型出现。这个平台出现意义重大，就是一个中速增长的平台，最少维持十年左右。
向松祚：中国经济整体是一个持续的下行，不是“L型”！
向松祚（中国人民大学国际货币研究所副所长）在“半程2016峰会”上发言：
增长速度和经济下行的压力，仍在持续加大，我想这是一个基本的判断。现在大家都认为中国经济会走出一个“L型”，人民日报的权威人士也讲中国的经济将是“L型”，但是我认为，从目前的各个数据来看，从微观企业的投资情况来看，前面发言的领导也提到，今年上半年，民营投资的增速只有2.8%，而且我们消费的增速也回落到了个位数，我们的出口是负增长，全球经济整体非常低迷，在这种对比下，我的基本判断是“L型”，没有！“L型”守不住！中国经济的整体是一个持续的下行，不是“L型”！我们现在所能作到的最好的结果是，希望不要急剧的，快速的下行。
短期来看，中国经济最大的困难和风险就是，我们的高杠杆和高负债所引起的各种风险。我们过去这么多年，中国的经济增长靠的是什么？是靠庞大的经济投入吗？是靠我们全要素的生产力的提高吗？当然，这些会起一部分的作用，但最重要的是靠我们庞大的债务扩张和信贷扩张。
我们可以看到，到今年的6月底，总债务和GDP的比率，已经从2008年的155%上升到了目前的260%，总额从49万亿上升到182万亿。其中最主要的是银行贷款，那么这里面谁把钱拿去了？主要是非金融的公司，他们现在的负债总额已经达到了114万亿，所以为什么中央提出了“去杠杆、去库存、去产能。”这三个问题是我们今天中国经济面临着的最紧迫的问题之一。
现在我们有一个说法，不一定很准确很科学。2009年以来，我国信贷增长推动经济增长的弹性系数在显著的下降，从大约1上升4。创造1元的GDP至少需要4元信用来推动。这个比例在今年上半年已经扩大了5甚至6，为什么货币信贷的效果越来越低？
我们看到企业的高负债带来的银行系统的风险，这个数据已经引起了广泛的关注，也是非常令人担心的。根据官方的数据，2016年第一季度末，全国商业银行的不良贷款额达到1.4万亿，不良贷款率也达到了1.75%，两年内翻番。如果加上关注类贷款，不良贷款比率已经达到了5.5%。一些地方股份制商业银行的不良率实际已经达到了8%-10%。钢铁行业，总共负债余额达到4万个亿，86个钢铁企业的负债总额就超过了3.3万亿，煤炭同样如此，有很多钢铁集团、煤炭集团动辄贷款数百亿，上千亿，乃至数千亿，怎么去还本息，这是一个巨大问题。如果我们这个状况持续下去，有一个压力测试，如果全国银行不良率达到7.62%，则全部资本金都会被坏账吃掉，全国银行体系“技术上”破产。
当然，在座各位说，我们的银行都是中央政府的银行，都是地方政府的银行，不会破产，所以我们可以躺在这个结论上睡大觉。中国的银行确实不会出现破产，但这不等于中国不会出现金融危机。金融危机有各种各样表现形式，最终都将让国家付出代价，只是付出代价的方式和形式有所不同。银行要补充资本金，财政的钱是天上掉下来的吗？最终金融危机的重担，只有全国人民来共担！所以从短期来看，我们今天面临的下行压力，我们前面讲的四个判断，正是因为我们前面的七八年时间，我们的宏观政策，或者我们的思维模式，仍然停留在传统的增长方式上面，所带来的巨大的负面的后果，我们必须要反思这一点。
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