刘元春
国家发展与战略研究院执行院长
目前，最重要的不确定性依然是政策，政策定位依然关键，明年政策定位如何进行相机抉择，这是决定明年经济情况的核心点。即将召开的中央经济工作会议，实际上就是要在政策层面进行一个整体定位。当然刚刚结束的政治局会议，已经对明年的六大方面工作重点做出了基本定调，第一是稳中求进，第二是进一步的推行供给侧结构性改革，第三就是防风险的问题，重点要防止脱实向虚的问题，以及房地产市场平稳运转的问题，同时还有其他一系列定调。从这些定调中可以很明确的感受到，明年我国政策的总基调仍是稳重求进。
2017年我国政策的总基调仍是稳中求进，只要保持经济稳定、社会稳定，就可以大刀阔斧地进行结构改革、进行风险调控。目前我们看到“稳”，并不是经济增长速度完全维持在6.7%、6.8%，或者7%这个速度上就是稳，还要看到很重要的就是就业，今年就业全年必将超过1300万，但是明年的就业需求面会变化很大，尤其是工业领域，而初步估算供应面将达到2000万。所以明年维持登记失业率4.1%左右，明年经济增长速度就需要在6.6%的水平。从政策定位来看，这个目标很明确。
如何维持6.6%？从产业的角度来思考这个问题，这就取决于第二产业能不能稳定，第三产业能不能持续保持一个相对较好的增长局面。目前从三季度、四季度的态势，工业基本趋稳。但这个趋稳基础需要考量，目前看来我国工业趋稳还是主要来源于政策性趋稳，这个需要考虑到。而工业到底能不能趋稳？这就要看对工业品的需求能不能维持，其中最大的一部分就是投资品需求，也就是投资增速能不能维持，一是看制造业本身的投资，二是看派生投资。这里面可能有一个很重要的判断：明年投资增速的回落还是大概率事件，当然也不会回落很多。单从房地产投资来看，明年可能仅会有小调整，因为一是政治局表述要建立符合国情的、市场规律的，可以平稳发展的具有长效机制的房地产市场，我们不可能按照国外的房地产调控模式进行，二是如果明年房地产一季度真的出现大调整，政策一定会进行调整的，出现大幅度调整的可能性很小，因为目前政策核心要点还是以三四线城市为主体的去库存，一线城市库存不到10%，二线城市是20%多，这个主体如果明年持续改善，对于整体经济状况还是不错。从目前资金量来看，新政对房地产资金基本上没有影响，虽然限购、限贷，但是从相关的财务参数来看没有多少变化，所以明年房地产政策不必太担心。
需要担心的是什么？应该是在债务约束下政府和国有企业的行为到底会不会有所调整，因为大家知道目前风险已经很高，原因是债务很高，而债务很高的原因又是地方政府、国有企业和非金融性企业债务过高。因此，明年从控风险的角度来讲，很重要的着眼点就是在这上面要有所着力。这个着力可能就要政府类的投资增速保持在20%左右的增长速度，明年新增的投资资金就需要新增5万亿，总规模达到30万亿，而这个钱从何而来？从目前的情况来看，这个很困难。第一，目前国债如果能够加码到3.5，这里面增长的基础就是4000亿左右的规模。第二，债务置换明年空间相对比较有限，政策性金融债券，虽然依然有空间，但是要大幅度增长也需要进行审慎考虑。因此，把这些权衡一下，估计明年基础建设投资增长速度能保持在今年的水平就已经不错。但是由于今年国有企业投资增长太快，从去年百分之十点几一下子上涨到目前的百分之二十点几，这个速度太快，这个不可持续，虽然10月末，国有企业利润正增长5.4%，但是这个利润很多是有水平的，很多是资产价格、投资性收益来的。因此，我们最担忧的是这一块很难保持住。
我们最大的希望就是民间投资能够反转，民间投资9月份、10月份、11月份里面，第三产业投资增速有所回落。我们一定要注意一点，如果总是把投资目光放在制造业，投资这一块当然很困难，但是现在第三产业投资是超过第二产业投资的。因此，第三产业的一些变化还是值得关注的。
因此，从这些角度来看，政策明年的定位，积极财政政策没问题，货币政策相对稳健也没问题，关键的问题是明年从监管的角度要上升到新的高度，同时对于目前一种内生性的增长模式倒逼债务上扬的情况要有所克制，这样一种定位可能导致我们必须要在增长速度上面不必要维持到今年这样一个水平。因此，从政策层面可以看到，明年经济增长速度可能会略有回落，保持底部运行这样一个态势，是一个大趋势，它的变化模式可能是前高后低的状况。
