经过一系列的“微刺激”，上半年经济增速止跌回升。国家统计局本周公布数据显示，二季度GDP同比增长7.5%，相较于一季度的7.4%，“回升态势明显”。但是，各种迹象显示经济增长的基础并不稳固。7月上旬发电和耗煤增速双双跳水，预示工业增速或将回落，经济下行风险增加。
从拉动经济增长的因素来看，二季度经济增速回升的动力主要来自于出口的好转、消费平稳增长以及投资增长。货币、财政政策的积极作为也保障了经济止跌。准备金率和存贷比等均定向调低，支持三农、小微企业等实体经济；财政支出大幅提速，上半年财政支出增长15.8%，中央支出增长13%，地方支出增长16.4%，均高于当前的名义GDP增速。
展望下半年，消费增长不会大幅上升，收入增长始终慢于消费增长；受累于房地产投资下降，投资增长能维持上半年水平已属不易；出口增长，不见得能比上半年好多少。从政策来看，财政支出增长或难以为继。截至6月末的12个月滚动财政赤字已达1.4万亿，创历史新高。而货币政策，在上半年定向宽松的基础上，还有积极作为的余地。尽管有猪周期启动等因素的干扰，但年内通胀依然无忧，给降息或非对称降息留出空间。
本周三的国务院常务会议提出，要在落实定向调控措施上持续发力，加快金融支持实体经济特别是小微企业和“三农”有关政策落实，在缓解企业融资难、融资贵问题上尽快见到实效。
事实上，企业对于高成本资金的承受能力已显不足。2010年以来，从上市公司业绩表现可以看到，各行业盈利能力普遍下滑，多数行业ROE（净资产收益率）也就在10%上下。而申银万国测算的加权平均社会融资成本为6.36%，央行公布的贷款加权平均利率为7.37%。一般企业获得资金的成本，则要远高于上述两个加权平均数。6月底，温州民间借贷综合利率达到20.19%，广州小额贷款市场平均利率（一年期）为18.02%。
宏观分析层面上，经济增长依靠“三驾马车”，但具体到现实中，所有的增长都是依靠企业的生产增值来创造、实现的。在清减审批、减税让利等方面持续推进的基础上，降低融资成本是促进企业生产增长的必要选择。否则，资金停留在虚拟市场而很难进入实体经济，即便进入实体经济也很少有企业能持续承受奇高的融资成本。
所以，在高频指标出现回落苗头之际，央行应积极作为，通过定向或非定向降息来引导融资成本下行。如果非要等经济增速回落再有动作，那就又是一轮涨跌轮回。
