四季度可能会发生什么?三季度集装箱运输需求旺季带来欧洲航线、美国航线运价的明显回升。预计圣诞节后欧美消费品需求有所减少,四季度集装箱运价将趋于平淡;7-8 月份国内钢材价格下跌导致开工率下降,导致进口铁矿石减少,进而导致BDI 持续下跌;目前钢材价格下跌趋势渐缓,随着房地产开工率上升可能带来钢材进一步需求增长,带动铁矿石需求稳定或回升,四季度全球煤炭、谷物运输需求增加可能带动BDI 的反弹;8 月份中国、印度、韩国油品进口量分别增长18%、2.7%、3.6%,美国8 月份油品进口下降12%,但是从美国需求来看,8 月份需求增速为-1.7%,负增速开始收窄。全球经济逐渐复苏以及季节性需求可能带动四季度油轮运价反弹。

　　2010 年行业景气度展望,运力交付限制复苏力度:2010 年全球经济逐渐复苏是大概率事件,海运行业需求将逐渐回暖。2006-2008 年行业景气时期订购的大量船舶的交付成为海运行业景气复苏的最主要影响因素。2010 年干散货船名义运力交付1.01 亿载重吨、油轮5000 万载重吨,集装箱。

　　海运股市场表现:1-9 月海运股上涨58.9%,同期上证指数上涨55.8%,海运股略跑赢市场。其中,以月度计算,海运股分别在1 月、3 月和7月跑赢市场,月度跑赢的理由1 月和3 月受益于强周期性股票估值回升,7 月跑赢主要是基于对二季度持续跑输市场的修正。

　　主要海运公司中,中国远洋、中海集运和长航油运是表现最好的三家公司,截止到9 月25 日,年内分别上涨72%、69%和65%。8-9 月海运公司持续跑输市场,如果四季度市场运价有反弹,我们预期海运股可能在四季度跑赢市场。

　　四季度投资策略:四季度传统旺季下,BDI、油轮运价及沿海煤炭运价可能反弹或回升,海运股连续8-9 月份跑输市场,四季度行业可能跑赢市场。推荐受益BDI 反弹的中国远洋、中远航运;受益沿海煤炭运价上涨的中海发展;受益油轮运价反弹的长航油运。国泰君安证券股份有限公司