二季度扭亏，业绩略低于预期
中海集运上半年完成重箱量同比增长15.2%；营业收入153.2亿元，同比增长9.7%；营业成本161.6亿元，同比增长13.4%；归属上市公司股东的净利润为-12.8亿元，EPS -0.11元，同比下滑103%。其中，一季度亏损14.5亿元，二季度盈利1.7亿元。二季度扭亏符合预期，但利润金额低于我们之前5亿元的预测。
二季度运价大幅上涨
公司二季度营业收入环比增长37%，营业成本环比增长8%，毛利率由一季度的-20%大幅提升至5%。二季度扭亏主要得益于运价的大幅上涨。集运公司于今年三月、四月对欧线、美线等进行了多次大幅提价。按照滞后一个月进行调整，二季度欧线运价均值环比一季度上涨142%。
运价提升主要源于集运公司抱团取暖的价格默契，而非供需面的明显改善。我们曾提示“价格默契”是非对称有效，待集运公司盈利明显改善后将是行业抱团松散。欧线运价自五月开始出现反复。
三季度旺季不旺，提示运价季节性回落
7-8月为欧线传统旺季，但2012年的欧线呈现“旺季不旺”特征。虽集运公司仍多次宣布提价计划，但运价自7月开始下行。除抱团意愿松散外，受欧洲经济影响，欧线货量出现萎缩。上半年欧线货量同比下滑2%，其中，六月同比下滑近9%，下滑幅度逐月扩大。
目前欧线运价已跌至行业平均盈亏平衡线附近。提示欧线9月将面临较大的运价季节性回落压力。
预计三季度业绩继续环比改善
考虑到二季度燃油价格出现较大回落，且公司积极进行了部分燃油价格锁定，预计公司三季度业绩将环比二季度继续明显改善，有望实现单季度盈利7-9亿元。
