四年来两大央企航运集团的整而不合，加上航运大环境的不景气，正在将原本都希望做大做强的中外运和长航，拖向越来越尴尬的境地。
今天，中外运长航集团旗下长航系下上市公司长航凤凰（000520.SZ）发布三季报，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润亏损6.29亿元，在此之前公布三季报的长航系下另一家上市公司*ST长油（600087.SH）前三季度更是亏损9.4亿元。受此影响，据记者获得的内部统计数据，整个中外运长航集团没能完成年初下达的目标，已经陷入多年未有的亏损，亏损额超过1亿元。
更令人担忧的是，长航系下两家公司的负债率都远超行业均值，面临沉重的债务负担，其中，长航凤凰已经资不抵债，*ST长油则面临暂停上市的风险。
亏损扩大
据记者了解，目前中外运长航集团旗下的物流板块仍能取得盈利，而集团的整体亏损，主要来自于航运板块。中外运集团旗下的中外运航运（00368.HK）前三季度仍可盈利，而长航系下的长航凤凰和*ST长油，三季度则持续亏损。
今年上半年，长航凤凰和*ST长油的亏损额分别为4.46亿元和6.46亿元，而三季度，两家公司进一步亏损1.82亿元和2.95亿元。
航运大环境的不景气，是长航系下两家上市公司陷入困境的背景。今年1~9月BDI指数平均仅为910点，较2011年全年平均的1549点下跌41.25%，各种船型的日均租金水平亦有30%~40%的下跌幅度，原油、成品油运价指数走势也呈现“持续下行”的趋势。
不过，在最近一段时间，BDI上破千点位，BCI近两月也翻倍，显现出干散货运输市场有整体趋暖之势。不过，中金公司的分析师杨鑫，对这一轮反弹的高度和持续性表示怀疑，因为一旦BDI短期冲高至1500~2000点的水平（总成本保本点），更多的闲置运力将重新投入市场，又会对运价造成压力。
而*ST长油的冬天显然也远没过去。广发证券的研报指出，由于全球经济复苏状况不佳以及替代能源兴起，原油运输需求低于市场预期，四季度有可能旺季不旺，因此预计*ST长油业绩四季度环比改善幅度不大，预计2012年全年亏损11.5亿元。
“去年长航凤凰已经亏损8.8亿，如果今年全年再度亏损，将被戴上ST的帽子。”一位行业分析师告诉本报记者，而*ST长油的情况更加紧迫，今年全年亏损的话，直接面临暂停上市。
负债率高企
更令人担忧的是，航运效益的进一步下滑，令企业的筹融资压力不断加大。长航系两家上市公司的负债率，都远超行业均值，长航凤凰甚至已经资不抵债。
记者根据两家公司公布的三季报进行测算，目前长航凤凰的负债率已经高达104.66%，*ST长油的负债率尽管相对较低，但也已经达到79.67%，这比其他几家航运类上市公司负债率高出不少。截至今年6月30日，中国远洋（601919.SH）的负债率为70.92%，中海集运（601866.SH）和中海发展（600026.SH）的负债率只有55.81%和57.08%。
*ST长油前三季度的经营活动产生的现金流量为-7745万元，公司的短期借款28.69亿元，而其“期末现金及现金等价物余额”仅11.86亿元。
长航凤凰更是自9月起就宣布转让马鞍山港等3家公司的股权，处置38艘船舶，并将公司13艘船舶和相关负债转让给长航国际和长航有限，以期降低公司负债规模。
据记者了解，对于航运企业来说，资产负债率超过60%就比较危险，而且银行信贷也会被收紧。目前已经有多家银行开始收紧对长航凤凰的新增贷款。
为了弥补资金缺口，长航凤凰已经多次向母公司长航集团借债，甚至还向实际控制人中外运长航集团“求救”。不过，由于两家公司重组整合工作一直“貌合神离”，中外运方面对解决长航系燃眉之急并不积极。
值得注意的是，从2008年12月19日国资委下发通知，批准中外运与长航实施重组至今，两家公司的重组仍陷于拉锯式的方案细节争论阶段，业务重合部分始终没能协调，已经给日常经营带来了麻烦，直接影响的就是集团资源的分配，尤其是投资资金的分配。
“不论是管理层还是要被整合的业务，都由于主导权问题无法达成统一的意见，文化和利益的强烈冲突阻碍了整合的顺利推进。”中外运长航集团一位内部人士对本报记者透露，如今对于*ST长油如何避免退市，集团基本无能为力，而对于长航凤凰，指望集团一再出手相救也不现实，采用巿场化方法进行债务重组则是可能的。
