之前中远在现货市场租金高点时租入大量船舶，同时在FFA期货市场持有看多头寸，干散货现货市场运价下跌之后，一方面运输收入大减，另一方面FFA协议公允价格变动录得巨亏，中远开始遭受双重损失。2008年12月16日，中远对外发布公告，称由于市场急剧变化，运价大幅下跌。截至当年12月12日，公司干散货船公司持有的FFA协议公允价值变动损失合计为53.8亿元，扣除已交割部分实现的收益14.3亿元，中远持有的FFA协议当年浮亏39.5亿元。
一位航运分析师对财新《新世纪》记者称，国际航运业在2003年至2008年上半年间一直保持向上增长的态势，“当时整个行业对市场前景都很乐观，签订固定租金合同的情况挺常见的，基本很少考虑行业下调的风险；虽然2008年业内部分人士注意到了经济下行的苗头，但大家以为是奥运会前国内的紧缩政策造成的，并未过多在意。经历了这几年的行业低谷之后，大家才开始注意在长期合同中引入浮动租金机制”。
对行业下行趋势反应的迟钝，使得中远在高点做出了完全错误的判断，当时买入的FFA看多头寸最终成为烫手山芋。上述中国FFA网分析人士认为，“中远在市场高位时继续做多的做法，已经偏离了套期保值的初衷，存在投机心理。2008年5月，BDI指数跨过1万点后，对中远这样的大型航运公司来说，最大的经营风险是运价下跌，要对冲风险的话就应该做空FFA，这样即便下半年运价下跌出现亏损，但FFA上将会反映出收益，这样才能平抑市场风险。”
“魔鬼”出于投机
在伊科诺莫看来，中远缺乏处理长期国际合同的经验，“在航运业，有时你会赚大钱，但有时又会输个精光。总体而言，中国企业之前在国际市场和现货市场没有从业经验，目前还处于学习的过程中。”
伊科诺莫的侄子安东尼斯·凯迪利迪斯（Antonis Kandylidis）对财新《新世纪》记者表示，2008年时中远希望签署5年的固定租金合同就存在投机心理，“在投机中，要么胜利，要么失败”。
不过，也有不少航运业内人士同情中远的处境。一位曾在中外运任职的前高管就坦陈，“在国际航运行业，要做对方向确实挺难的。2008年高点时航运公司最难的是找船，中远用这种方式签下长期合约，也是一种竞争策略。”
德国博特宁租船经理张海也表示，在国际航运业中，一年以上的租船合同就算是长期合同，但3年至5年的长期租船合同一直存在，且在长期合同里，不一定都有对冲风险机制设定，“行业里把没有对冲的合同叫做‘裸奔’，当时业内签‘裸奔’合同的现象挺多的。”张海认为，作为国内航运业的老大，中远并不缺乏国际市场和现货市场的经验。
中国远洋一位内部人士，也表达了相似的观点。在他看来，中远当时签署租船合同时，“市场正处于历史高点，公司对市场未来变化估计过于乐观，没想到随后会发生世界经济危机，BDI指数跌得一塌糊涂，当时对市场下跌的估计不是非常充分。”
高成本的干散货船租约侵蚀着中远本已微薄的利润。在8月26日的业绩发布会上，中远财务总监何家乐透露，截至今年6月30日，未来一年内中国远洋国际干散货船舶经营租赁支出，将达到110亿元人民币。考虑到目前的干散货市场现状，中远将一年内到期的干散货船舶租入、租出合同按照BDI平均2000点的水平计提了13.9亿元的拨备。
中远副总经理张良在发布会上称，目前中远已有18艘租赁船只和船东达成了租金调整协议，未来将积极与船东进行租金费率谈判，进一步降低成本。
不过，张海认为，如果船东坚持拒绝谈判，中远也无计可施，“当时不考虑对冲风险，把合同签在租金价格高位，现在租金降下来了又要重新谈判，这违背了起码的契约精神。如果船东坚持不谈判，航运公司也没有办法。”
国际商会仲裁院委员陶景洲律师对财新《新世纪》记者表示，“在合同价格锁死的情况下，即便申请仲裁，结果对中远也是不利的。”他表示，在签订长期供货合同和租赁合同时，应对未来市场趋势变化充分考量，“不能因为市场特别好，就只算向上涨的可能性，而根本不对市场未来下行趋势做出合同上的安排。”
不过，在陶景洲看来，由于船东向法院申请扣船需要交纳一定保证金，而通过国际仲裁解决纠纷一般需要两到三年，如果能谈判的话，相信船东也愿意用谈判来解决问题。
上述航运分析师则对财新《新世纪》记者指出，通过仲裁解决纠纷，对中远来说未必全是坏事，“中远在做出停止支付租金决定时，就应预料到船东会扣押船只，如果双方申请仲裁，即便到时候仲裁判决中远支付船东财产损失，中远也可以用被扣押船舶的损失来要求冲减，而且两年之后支付赔偿可以减轻目前的现金流压力。”
伊科诺莫对财新《新世纪》记者透露，目前仍在和中远进行谈判，“之前中远称重新谈判租金费率是为了其股东的利益，可我们也有股东啊”，他强调，“尽管需要花费一些时间，但我们非常自信解决这个问题，如果谈判不成，我们还可以继续申请扣押中远船只。中远是个大公司，我们不认为最终无法解决，因为在这个行业中声誉很重要，目前他们已经意识到了这一点。”
在8月26日的业绩发布会上，中远副总经理张良表示，“（扣船风波）只是普通业务问题……公司有能力解决，不会对日常运营造成影响。”中远在向希腊船东请求调低合同租金的文件中称，调整合同费率是为了股东和投资者利益。不过这个问题中远在2008年时就应仔细考虑，现在未免为时太晚。
记者 谷永强 特派伦敦记者 倪伟峰
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