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股改进行时 方案细评析


www.jctrans.com 2005-11-4 15:47:00  信息早报

  中远航运(600428)

  方案:10股送2.5股

  点评:以停牌前8.37元计算,自然除权价为6.70元。控股股东承诺,禁售期满后的12个月内,出售价格不低于8.63元/股;2005年以后三年,现金分红比率不低于50%。2005年中期,每股收益0.60元,每股净资产3.15元。考虑对价因素,其市净率2.12倍偏高,动态市盈率不到7倍,公司价值有被低估之嫌。复牌、对价后,动态市盈率将向10倍回归。

  晋西车轴(600495)

  方案:10股送3股

  点评:以停牌前8.44元计算,自然除权价为6.49元。控股股东承诺,禁售期满后24个月内,出售价格不低于7.95元/股。2005年中期,每股收益0.163元,每股净资产3.75元。考虑对价因素,该股动态市盈率、市净率并不低,分别为20倍、1.73倍。今年4月初至停牌,复权涨幅高达81.91%,已经反映了对价因素,其价值有被高估之嫌。复牌、对价后,该股的涨跌将追随大盘的走势。

  东莞控股(000828)

  方案:国有股股东按1:0.8比例缩股;在此基础上,国有股股东向流通股股东每10股送1.82598股;外资股股东向流通股股东每10股送现金4.3592元。相当于10股获送3.24994股和4.3592元现金。

  点评:控股股东承诺,2010年前,现金分红比率不低于50%。以停牌前5.60元计算,自然除权价为3.90元。2005年中期,每股收益0.16元,每股净资产2.15元。考虑对价因素,该股动态市盈率、市净率分别为12.18倍、1.81倍。公司股改方案有创新,开创非流通股东分类支付对价先河,会受到市场的积极响应。

  上海物贸(600822)

  方案:10股送2.5股

  点评:以停牌前8.80元计算,自然除权价为7.04元。2005年中期,每股收益0.0259元,每股净资产1.8365元。考虑对价因素,其动态市盈率、市净率偏高,分别为117倍、3.83倍。该股流通A股仅有1331万股,股价容易被机构操纵,今年7月初至停牌,涨幅高达77.78%,其价值被严重高估,提高对价的概率很大。复牌、对价后,该股很可能继续被非理性炒作。

  重庆港九(600279)

  方案:10股送2.8股

  点评:以停牌前4.64元计算,自然除权价为3.63元。控股股东承诺,自获得流通权之日起5年内,出售价格不低于5元/股。2005年中期,每股收益0.078元,每股净资产3.30元。考虑对价因素,该股动态市盈率、市净率分别为22倍、1.10倍。公司盈利能力不强,造成动态市盈率偏高。复牌、对价后,恐难有大作为,涨跌将追随大盘的走势。

  民族证券徐一钉(天昊)

  曙光股份(600303)

  方案:10送2.3股

  点评:根据公司对价方案,按其停牌前收盘价5.07元测算,股改完成后的市场自动除权价为4.12,以2004年业绩每股0.69元计算,静态市盈率为6倍,公司是汽车零部件百强企业之一,是我国最大的轻型汽车车桥制造商,已经连续8年座上国内轻型车桥市场占有率排名的位置。虽然汽车行业不景气对公司2005年业绩产生一定负面影响,但市场估值还是偏低,股改后下跌空间有限。

  三友化工(600409)

  方案:10送2.95股

  点评:根据公司股改方案和目前停牌前收盘价测算,股改完成后的市场自动除权价为3.54元,按照2004年公司每股收益0.27元计算,市盈率为13倍左右。成熟证券市场同行业上市公司的市盈率区间为10.4~14.21倍,平均12.31倍。应该说公司股改后估值大致合理,但从三季度季报况看,2005年公司业绩将好于2004年,因此股改后公司股价下跌幅度不会很大。

  飞乐股份(600651)

  方案:10送1.5股

  点评:公司股改后的自然除权价格为2.17元,以2004年业绩测算静态市盈率为43倍,股改后股价基本没有涨升空间。但公司唯一非流通股股东上海仪电控股持股数相对较低,所持股份仅占总股本的24.31%,虽然10送1.5的对价水平不高,但是对价的送出率却高达46.7%左右,方案虽然不够理想,但调整余地似乎有限。

  安泰科技(000969)

  方案:110送2.6股。

  点评:根据公司股改方案,市场自动除权价为5.96元,静态市盈率为17.52倍,目前在韩国、日本、美国成熟市场上,平均市盈率水平分别为11.04倍、19.66倍、22.13倍,上述三个地区市场平均市盈率水平为17.61倍。考虑到国内证券市场尚不成熟,与国外接轨的市盈率水平有一定高估之嫌,方案不够理想。

  北京证券吴琪

  泰达股份(000652)

  方案:10送3股

  点评:公司大股东泰达集团承诺股改后两个月内,若股价连续3个交易日低于2.40元,公司将筹集至少2.5亿元增持不超过总股本10%的流通股。以收盘价计算,该股自然除权价2.24元,中间有差价。公司还承诺非流通股减持价格不低于3.04元/股,这对维护流通股股东的利益提供了一定的保障。公司基本面虽属一般,但股价已处历史低位,后市有一定炒作空间。

  华纺股份(600448)

  方案:10送3股

  点评:公司承诺股改后48个月内不上市交易或转让,表明大股东看好公司未来持续发展潜力。公司目前净资产为2.88元,以自然除权价计算,市净率不到0.8倍。公司近年外部竞争环境比较激烈,但三季度报告显示净利润仍有所增长,目前市价有所低估。

  宁波韵升(600366)

  方案:10送3股

  点评:公司大股东承诺自获得上市流通权之日起36个月内,出售价格不低于5.6元/股。股改后,公司的动态市盈率在同类行业中处于偏低水平,而承诺的减持价格也远高于目前二级市场的收盘价4.48元。公司三季度报告显示经营情况不错,主营收入和净利润均有较高增长,后市仍具备上涨的想象空间。

  百利电气(600631)

  方案:10送3.8股

  点评:公司的股改方案在第六批股改公司中是最高的,远高于平均10送2.89股的对价。根据方案,大股东持股比例将由70.56%下降到60.5%,而大股东承诺5年内持有公司的股份不低于51%,短期扩容冲击并不大。该股至停牌时涨幅已达55%,基本反映了对价预期。后市上档压力较大,只具备投机性交易机会。

  金丰投资(600606)

  方案:10送3.2股

  点评:公司的对价方案在地产类公司中算较高的,但经营效益相比同类上市公司却不尽如人意,三季度主营收入同比下降34.68%。另外,公司流通股股东历史平均持仓成本较高,现应支付相对较高的对价。自然除权后的股价为3.12元,已低于净资产,后市具备一定的反弹空间。

  海博股份(600708)

  方案:10送3股

  点评:为保持大股东的控制地位同时不影响支付对价,公司进行了一些创新。持股较低的农工商集团通过与其他股东的股权转让,在10送3股之后,农工商集团持股比例仅从37.94%下降到36.57%,持股比例基本不变。该股停牌前已有过较大涨幅,复牌后不乐观。

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