本周沪综指站上年线仅一日，就出现连续3天的暴跌，一举击穿自7月22日以来一直是强支撑的30日线，熊市气氛又重新笼罩市场。对此，人们大多以五大权重股因宏观调控、业绩见顶而集体做空来解释。我以为，此乃大盘不堪承受双重扩容之重所作出的必然反应。
首先，股改是中国股市历史上最大一次扩容。平均10送3的对价，意味着大盘至少要有3000亿元新增资金才能维持个股30％的涨幅。按现在每周推出40家的速度，每周需要有100亿元新增资金才能应对。若年内要完成占市值60～70％的200～300家上市公司的股改，第4季度就需要有2000亿元新增资金进场，才能维系1200点指数。从市场情况看，实难以做到。因为，过去几年，连每年扩容750亿元，市场都暴跌不止。
其次，“年内将新老划断”，新股全流通发行上市的舆论，极大地吓退了市场做股改行情的热情。大盘之所以从1000～1200点，除了有政府大力做多的政策和资金以外，很大程度上是因停止扩容而促使投资者去做股改对价行情。如果管理层明确宣布60～70％上市公司完成股改后才新老划断，那么，股改行情还有得做。而现在流传的是占60～70％市值的200～300家上市公司完成股改后就新老断划，这样，尚未轮到股改的另1200家上市公司的对价岂不形同虚设？既然承认股改是中国股市历史上最后大的制度改革，那么，就应该紧紧以股改为纲，以股改为中心，其余的都让行，实在需要融资的企业，发企业债券就是了，何必来搅乱股改的大局？笔者以为，即使本周一度冲上1221点年线，仍然在4月14日决定股改的1253点之下，仍属于笔者说的“崩盘”状态。如果一意孤行定要在年内新老划断恢复扩容，那么，就势必会葬送股改行情，1000点照样会再度看到，到时再救市就更难了。
再次，过早恢复G股再融资和全流通发新股，是将推迟的全流通风险提前摆到了人们的面前。G股2006年7月起释放5％，需要1000亿元新增资金；2007年7月起再释放5％，又需要1000亿元资金；到2008年7月以后，整个市场可全流通，那时的股市将变成三个现在股市的大小，理论上需要2万亿元新增资金去承接。对此风险，目前在做股改行情的人谁都心知肚明，只是大家都把风险往后推几年，都认为自己可以把风险推给别人。但是，如果近期就恢复G股再融资和新股全流通发行上市，那就等于把全流通的股价作为参照系提前面世！引发人们对现1300多只老股在几年后更加惨不忍睹的股价的恐惧，不闻风而逃才怪！
鉴此，笔者呼吁管理层：“年内新老划断”与股改同步进行，这是葬送股改的冒险之举。与其过早宣布“新老划断”的时间表，不如尽早明确宣布“在2006年4月底，即年报公布完毕前务必完成股改，此后将新老划断”的时间表。这比朦胧的时间表更有利于市场的稳定发展，才能使好不容易凝聚起来的市场的股改热情得以保持，吸引新增资金进场，攻克股权分置这个多年来无法解决的难题。
