人民币贬值形势尚未明朗

　　国际金融危机席卷全球，人民币兑美元“高升”之下出口锐减，中小企业危在旦夕。近日，人民币连续跌停之下，一年一度的中央经济工作会议于12月8日如期召开，据悉，会议将为2009年的经济工作最终定调。

　　人民币贬值呼声高涨

　　受人民币中间价大幅调低影响，12月1日人民币兑美元于询价系统大幅跳水495基点，创汇改以来最大跌幅。央行数据显示，12月1日人民币兑美元汇率中间价报6.8505，系8月来最低水平，较前一交易日大幅走低156个基点，亦为数月来最大跌幅。

　　此时，08年中央经济工作会议上，预测议题之一的人民币贬值问题，已成为世界期待的声音。而国内深陷泥潭的中小出口企业更是急切盼望着人民币贬值的“福音”。

　　尽管商务部部长陈德铭4日表示，人民币兑美元最近的波动“完全正常”，中国不依靠贬值来推动出口。但依然不能影响相关专家对人民币贬值的预测，社科院世界政治与经济研究所国际金融研究中心秘书长张明认为，从最新的表态来看，央行“至少已经在考虑以贬值来保增长的可能性”。

　　对此，摩根士丹利全球外汇研究主管Stephen Jen在一份最新评论中称，人民币对美元将呈“适度和短暂”的贬值状态，幅度在5%~10%。 

　　他的理由是，在中国经济放缓的背景下，大规模的财政刺激计划、大幅降息及出口退税政策调整都是为了能够尽快扭转经济形势。随着世界经济增长放缓，人民币汇率如果不能保持具有弹性并向应该变动的方向波动，实际上反而是不正常的。

　　而在“正常”情况之下，人民币贬值的呼声高起。据悉，自10月初开始商务部已在全球范围展开罕见的大调研，结论是“非常不乐观”。有商务部官员更直言，“严峻”已不足以形容目前的外贸形势，若将通胀、汇率等因素考虑进去，今年的出口已呈负增长。

　　当局近期已动用了几乎所有政策工具刺激出口，包括频繁调高各类商品出口退税率、增加对出口企业的贷款等。市场预测，随着出口形势迅速恶化，当局鼓励出口的意愿会逐渐压过支持人民币升值，甚至稳定的因素，允许人民币兑美元贬值。

　　人民银行(中国的中央银行)行长周小川上月表示，不排除通过人民币贬值推动出口、保持经济增长的可能性。同时，今年第二季度以来，除了对日元外，美元对全球主要货币几乎都呈现强劲升势。当局保持人民币对美元汇率稳定的政策，令人民币对其他币种也出现明显升值。分析人士指出，在美元区需求已明显萎缩的情况下，为免继续损伤中国的出口竞争力，抑制人民币升值是必要的保增长措施。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委是人民币贬值的坚定支持者，他指出，有效汇率升值速度过快，对出口雪上加霜。虽然人民币兑美元汇率最近一直总体保持稳定，但由于当前正处于美元强劲升值和其他国家(特别是新兴市场)货币兑美元大幅贬值时期，这就意味着人民币有效汇率指数正在经历大幅升值。

　　根据国际清算银行提供的有效汇率指数计算出年升值率，结果发现无论是名义有效汇率还是实际有效汇率，9、10月份的年升值率竟然分别达到了9.4%和14.4%。数据显示，有效汇率升值速度较快的时期，一般也大致对应着出口增速相对较低的时期；反之亦然。这意味着，在当前我国出口增速总体持续下滑的情况下，人民币汇率如果仍旧延续过去的模式，对于出口无疑是雪上加霜，也将由此拖累整体经济增长。因此，人民币贬值将势在必行。

　　人民币贬值恰逢其时

　　人民币大幅贬值,是出于“保增长”的考虑,目前人民币正迎来一个最有利的贬值时机。分析人士指出，人民币汇率短期下行趋势似乎正在显现，这有利于中国对外贸易和企业盈利状况的改善；而在美元强势难以终结的大背景下，即使人民币未来重拾升势，上升空间预计也将有限。

　　在12月2-4日举行的中美战略经济对话中，汇率问题已淡出。与此同时，美国次贷危机爆发并最终波及全球，也让IMF开始反省，国际汇率监管的核心其实应当是对具有外部性因而可能被滥用的国际储备货币国家的监管。所有这些，都明确显示在人民币汇率问题上，国际压力至少已阶段性地消弭于无形。 

　　近日召开的国务院常务会议提出实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台十项更加有力的扩大国内需求的措施。国务院常务会议提出，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台进一步扩大内需的十项具体措施，中心目标在于“促进经济平稳较快增长”。

　　实行积极的财政政策，意味着在1998年我国应对亚洲金融危机时实施的积极的财政政策将再度启动。

　　积极的财政政策，就是通过扩大财政支出，使财政政策在启动经济增长、优化经济结构中发挥更直接、更有效的作用。此次财政政策从“稳健”转“积极”，意味着我国将再度加大财政支出，扩大投资规模，其政策力度大、效果直接，能有效刺激经济。

　　实行适度宽松的货币政策，也是我国十多年来在货币政策总称中首次使用“宽松”的说法。此举意在增加货币供给，就是要在继续稳定价格总水平的同时，促进经济平稳较快发展方面发挥更加积极的作用。

　　据此，市场人士分析，人民币短期下行趋势基本确立。自2007年以来，人民币对美元的持续升值，导致出口纺企利润大幅减少。由于原材料、人工等成本均以人民币计价，而出口产品则以美元结算，因而大量利润损失在结汇环节，甚至有些企业“产品一出厂就是亏的”。因而此次人民币连续下跌的行情，被业界视作是国家为拯救外贸发出的信号。

　　当前，人民币汇率贬值的最佳时间窗口已经闪现。在国内方面，当前出口压力已经很大，需要贬值以提供必要的支持；同时，明年国内可能面临较大通缩压力，继续升值已不合时宜。因而，国内人民币汇率波动幅度扩大、并进行适度可控贬值的环境已经具备。在国际方面，目前尚未出现全球性的通货紧缩，对人民币升值的国际压力已经消弭。因而，在2008年年中全球通缩成为现实的威胁之前，将是人民币贬值的最佳时间窗口。

　　多行业将受惠人民币贬值

　　从目前情况来看，贬值是对纺织行业最有利的政策调整，远远优于上调出口退税率。因为出口退税率上调大部分被外商拿走，而且中央和地方财政需要大量资金，但贬值不需要财政大量资金支出，直接拉低出口商品报价，吸引国外订单，因此贬值1%相当于上调出口退税率1.5-2个百分点，是刺激出口最直接也是最有力的政策。

　　从人民币贬值中受惠的当然不止是纺织企业，对于家电行业而言受惠人民币贬值明显，分析人士认为，家电行业目前面临的主要问题是经销商不敢下单，从而导致企业海外订单萎缩，汇率的短期因素并不足以对行业产生较大的影响。长城证券研究员何奇峰认为，美国是我国家电行业主要出口目的地，人民币兑美元汇率走低，将会增强我国家电出口产品的价格竞争力，缓解家电行业对美出口下滑局面。