基本观点:最新的中国经济数据显示出初步的改善迹象,反映出外部环境好转和消费企稳。我们维持我们有关房地产行业逐步放缓的基本假设,预计这一领域的疲软将被其它领域的强劲势头所抵消,促使经济出现环比复苏。在我们看来,如果销售进一步下滑,那么房地产行业将面临下行风险。有别于过去几轮由外部冲击引起的下行周期,目前宏观经济的疲弱可部分归因于国内建筑和房地产领域在繁荣期过后的调整, 同时外部环境前景正有所改善。我们预计中国政府将采取有选择性和针对性的政策支持措施(特别是住房市场相关的领域),而非笼统地整体放松货币政策。我们认为,中国政府需要在年内采取更宽松的财政立场以支持需求。
我们最近与客户的交流话题集中于年初至今的经济放缓以及增长/政策的前景。今年早些时候的不利因素- -包括反腐倡廉导致的消费低迷和外需疲软所带来冲击,以及去年年底收紧金融政策的滞后效应--均已有所减退。3-4月份的零售和对外贸易较之1-2月份改善。最新的汇丰PMI 预览值好于预期,与全球的上行周期相一致。金融状况指数(FCI)也明显宽松,尽管大部分是汇率走软所致,这对贸易部门的支持应大于非贸易部门。我们的当前活动指标(CAI)也较今年前三个月出现了一定的改善,主要得益于对外部门的走强(图表1)。这些因素会给我们对于二季度及未来几个季度经济增速环比改善的预测带来支撑。同时,直接政策支持一直较为节制和有针对性。住房市场放缓仍为短期经济增长带来了下行风险(请参见2014年4月16日发表的“中国:房地产降温的影响将持续”)。管理房地产市场的软着陆仍是中国政府面临的最严峻考验。
