作者：陈冉
英格兰及威尔士特许会计师协会（ICAEW）发布最新的季度报告显示，信贷泡沫意味着中国经济或将进入矫正时期。信贷推动的投资已经造成了产能过剩，增加了一系列违约的可能性。
《经济未来发展走势报告》ICAEW的合作伙伴及预测机构——经济与商业研究中心（CEBR）编制的一份季度报告。CEBR受ICAEW的委托向ICAEW皇家特许会计师和其他利益相关者提供地区经济运行现状。
报告警告说，对于其当前的经济发展水平而言，中国的信贷水平过高，部分原因是影子银行系统实现增长以及商业银行将贷款从资产负债表转移到理财产品（WMP）。这种信贷已经刺激了大规模的投资，在某种情况下造成了产能过剩。存在的风险是如果找不到市场，这些贷款就会变成坏账。一系列违约甚至可能会导致金融危机。不过，更有可能出现的情况是信贷泡沫逐渐缩小，导致增速放缓，但也避免了硬着陆。
ICAEW首席经济顾问、CEBR执行总裁Douglas McWilliams指出：“中国经济杠杆化程度高：仅理财产品就有8.2万亿元。随着经济放缓，一些基础资产很可能会表现不佳，金融机构将不得不权衡得失。中国银监会已采取了一些初步措施来降低理财产品市场的风险，包括限制对非标准化债权资产的投资，禁止聚合资产，以及要求银行将这种投资工具的风险与其他运营业务隔离等，但是不良贷款风险仍然是一个让人十分担忧的问题。”
不过，报告指出，得益于现有的较高储蓄和外汇储备水平，中国监管部门拥有资源在必要时救助银行。Douglas说：“中国的负债水平较低，大部分是内债——外债只占GDP的7.2%左右。与那些依靠外国贷款的国家相比，这给了中国政府更大的能力来解决任何财政困难。中国的企业和地方政府主要从本国人手里借款。一旦违约，这显然会引发政治和社会后果，但是这种情况毫无疑问是能够解决的。”
ICAEW大中华区总监黎日忠（James Lee）认为解决问题的一个途径是注重发展中国的资本市场。黎日忠先生表示：“当前的中国股市缺乏深度，迫使中国的公司依靠银行贷款。这意味着他们的选择是有限的，特别是在政府限制贷款规模的时候。较低的收益还促使投资者转向影子银行系统。尽管中国股市资本相对充足，但是当前的监管政策限制其快速发展，例如政府保持对首次公募（IPO）的管制。如果政府考虑放弃对IPO的管制，那么市场会决定哪些公司值得投资，同时还为企业提供了一种替代性的融资方式。”
