1.事件
大秦铁路公布2014年半年度报告,上半年营业收入同比增加7.39%至263.8亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加10.85%至71.86亿元,基本每股收益为0.48元。
2.我们的分析与判断
2.1.货运组织改革初见成效
2013年全路实施的铁路货运组织改革以市场需求为导向,要求铁路部门逐步转变为全方位物流承运人。大秦铁路是我国铁路货运的龙头企业,其2014年中报的信息初步显现了此次改革的成效。公司除提升运输效率、加强路港联动之外,还建立了网格化三级货运营销体系,拓展了钢铁、铝产品等白货资源,开办了高铁快递业务。在上半年全国铁路货运量同比减少2.5%的情况下,公司货物运输量同比增长1.9%至3.836亿吨,实现了运输量与质的双提升。
2.2.盈利能力止跌回稳
尽管客运及其他业务收入有所下降(同比分别-2.57%、-11.86%),货运业务的量增质升仍为公司的盈利能力企稳打下了良好基础。2014年2月15日的货运涨价(基价2上调1.5分/吨公里)则有效对冲了经营成本的持续攀升(包括人员费用、大修支出、营销费用等),公司上半年毛利率(38.9%)同比基本持平,净利润率(27.3%)同比微升0.6%个百分点,止住了此前连年下滑的趋势。
2.3.铁路改革将会继续深入
我们预计铁路改革将在政企分开的原则下继续深入。建立铁路发展基金、沿线土地开发、进一步敞开货运受理、发送货运动车、完善运价机制等举措有望为行业和公司的发展不断注入新的动力。
3.投资建议:维持推荐
公司作为铁路货运龙头企业,或将长期受益于铁路改革;2015年初可能再次实施货运提价,则有望提升公司的短期盈利能力。我们维持对2014-2016年EPS的预测:1.00/1.10/1.15元。基于公司稳健的基本面和较高的分红收益率(税前约6.9%),维持推荐。
4.风险提示
后续货运提价低于预期;经营成本上升过快;铁路市场化改革的后续措施影响公司盈利的稳定性。
