预计中期业绩同比上升10%，货运提价效应显现。
大秦铁路将于8月28日公告2014年中期业绩。我们预计公司上半年净利润将同比上升10%达到71亿元，占我们全年预测的48%。其中二季度净利润同比上升16.5%达到35.8亿元(一季度:+3.4%)。公司自2月15日起执行运价上调，二季度应会全面受益于货运提价。即使有“营改增”负面影响，我们估算二季度毛利率和营业利润率分别较去年同期提高2.6ppt和2.4ppt。
大秦线运量增长好于全国国铁煤炭运量增长。
在需求低迷的情况下，1-6月份全国国铁煤炭运量同比下跌0.6%，但大秦线1-6月份运量同比增长2.2%，7月份运量同比增长6.2%，明显好于国铁整体。我们认为这归功于大秦线运距短和高效率的优势。作为中国第一条煤运专线，大秦线设计之初就以缩短运距为目标:653公里长的线路共有52个隧道，平均每0.3公里就有一座桥梁或隧道。在其朔州安太堡煤炭装车基地，装满一辆载重80吨的货车只需56秒，装满一列2700米长的2万吨重车只需2小时左右。由于其无可取代的地理位置和运营优势，我们认为投资者无需过于担心大秦线的运量下滑或者被分流。
预计全年净利润同比上升17%，2015年提价敏感性分析。
我们预计公司今年净利润将同比上升约17%至147.9亿元，假设大秦线全年运量同比增长1.5%至4.5亿吨，并考虑进提价和“营改增”的影响。我们对公司2015年货运提价的敏感性分析表明，若运价提升10%，2015/16年EPS将在我们目前预测的基础上增加22%至1.27/1.31元。
估值:维持“买入”评级，目标价11.10元。
我们维持目标价11.10元和“买入”评级，目标价基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC8.8%)。
