三季度净利润下降26%广深铁路三季度实现营业收入40.13亿元(YoY:-3.3%),净利润为3.31亿元(YoY:-17.5%),扣除非经常性损益后净利润为3.45亿元(YoY:-26%),EPS为0.05元,低于我们的预期。前三季度,公司收入同比上升4%,净利润达到我们全年72%的预计。
三季度收入同比下降3.3%低于预期,利润率也有所下滑公司第三季度收入同比下滑3.3%,我们认为主要是由于公司货运量下降导致,旅客发送量在第三季度同比上升5%。营业成本和管理费用分别同比上升1.8%/3.1%,因此,毛利率和营业利润率由去年同期的23%/16%下降到今年的20%/12%。
四季度旅客发送量有望继续回升,或将推动公司收入增长城际列车旅客发送量在6-8月分别上升4.1%/6%/7.5%后保持继续上升趋势,年初至今同比上升10.6%。总旅客发送量在9月同比上升7.6%,年初至今同比上升5.4%。虽然货运量在九月继续下滑,但是下滑速度有所放缓,与上半年下跌约10%相比,在7-9月分别同比下滑2.9%/1.1%/2%。我们认为在四季度旅客发送量还是会保持增长趋势,或将推动公司收入的上升。
估值:维持“买入”评级和目标价4.05元我们相信铁路货运运价改革将会是公司业绩上升的主要催化剂,维持“买入”评级和目标价4.05元。目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC:7.8%),对应2014年12.1倍PE。
