主业盈利同比环比大幅下滑。预计10月我国航空运输收入340亿元，同比+3%，环比-3%；税前利润23亿元，同比-40%，环比+1%；剔除汇兑税前利润9亿元，同比-70%，环比-60%；毛利率15%，同比-7PT，环比-4PT。行业景气度继续呈现季节性回落态势，目前回落幅度超过去年，四季度航空整体景气程度难现明显改善。
客运货运同比增速下降。10月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区RTK分别为53.18、36.48、16.69、1.11亿吨公里，同比增长4.2％、7.6％、-2.6％和4.5％，环比-0.9％、-0.7％、-1.5％和2.0％。RPK同比增长8.4%、9.2%、5.5%、6.3%，RFTK同比增长-5.9%、3.3%、-10.1%、-2.3%。
运力增长依然较快，供需形势难言乐观。2012年10月底我国民航运输飞机1926架，同比和环比分别增长11.4%和12.39%。飞机日利用率9.1小时，同比下降0.2小时，环比下降0.2小时。ATK 72.94亿吨公里，同比增长3.6%，环比上升2.2%，供座数3506万个，同比增长9.8%，环比上升15.0%。运力增长依然较快，供需形势难言乐观。
客座率同比环比下降，票价同比持平环比下降。10月全民航综合、国内（含地区）、国际和地区客座率（PLF）分别为80.7%、81.7%、76.7%、75.0%，同比-1.8、-2.5、0.6、-2.3PT，环比-0.9、-0.5、-2.5、1.8PT。预计10月份我国民航吨公里票价6.0元，同比持平、环比下降1.6%。客公里票价0.70元，同比持平、下降1.4%。
人民币兑美元明显升值，油价同比环比小幅上升。受美国QE3推出和中国经济开始企稳的影响，10月份人民币兑美元升值0.64%，截至11月底1年期NDF高于即期汇率0.62%，差值有所缩小。未来人民币短期持续快速升值可能动力不足，走势存在一定不确定性。估算10月航空公司航油采购均价8060元/吨，同比上升5.08%，环比上升5.36%，未来有望维持高位震荡。
机场：稳健增长、匹配周期。中国民航还将长期维持较高增速，低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配置的好品种。风险提示：国内外经济不佳影响航空需求，运力增长过快、油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁对航空业冲击超预期，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。
