近期，有色金属价格伴随美国大选乐观的情绪而一度出现脉冲式反弹，然而大选尘埃落定，美国“财政悬崖”却步步逼近，在经济复苏依旧相对乏力和下游季节性淡季的双重压力下，有色金属反弹压力重重，美元资产特别是美国国债受青睐，后市金属跌势还将延续，阶段性反弹会提供逢高抛空的机会。
产能扩张导致供应过剩压力加剧
从目前有色金属产业来看，“上游活跃——中游平淡——下游冷清”成为当前的真实写照，有色金属产能过剩短期还难以解决，特别是我国电解铝行业，产能扩张步伐还在加快，而下游消费却难以消化，在去库存化不顺畅之际，后市面临缓慢的去产能化的压力。
相关数据显示，1~9月份，我国有色金属矿采选业的固定资产投资升至28.49%，去年同期为增长17.9%，今年5月份开始有色金属矿采选行业固定资产投资就开始下滑，直至9月份出现企稳回升。1~9月份有色金属冶炼及压延加工行业固定资产投资较去年同期增长18.62%，但是从1~8月份的18.37%的增速开始回升，逼近一季度的21.31%的年内最高水平。
从冶炼行业来看，10月份铜冶炼企业开工率创下年内新高，达到91.4%,环比略升0.7%，暗示在9月份产量环比回升0.4%的基础上，精炼铜产量有望再创历史新高，结合目前再生铜产量的回升，国内精铜供应会越来越充裕。当前精铜矿供应充裕，加工费也不断上涨，铜精矿加工费提升至70美元/吨和7美分/磅。
电解铝产能扩大压力大于产量本身的增长，这为后期产量出现跳跃式的增长打下基础。据了解，目前，新疆已投产的有河南神火13万吨、东方希望15万吨、新疆其亚5万吨、山东信发80万吨以及新疆天山14万吨的电解铝项目。2012年四季度，要投产的还有天龙矿业20万吨、新疆天山30万吨、东方希望25万吨和新疆嘉润15万吨的电解铝项目。
铅锌冶炼行业开工率也在回升，矿山产业也在同步扩张。资料显示，未来内蒙古东升庙矿业铅锌矿采选能力将扩至145万吨/年，江铜集团40万吨铅锌冶炼项目中的一期项目已经在湖口金砂湾工业园投产，包括年产10万吨铅、10万吨锌、30万吨硫酸项目。
从库存看，铜方面，由于中国进口减少，LME在韩国釜山和新加坡的交割库在11月份出现明显的回升，在11月份的短短不到8个交易日增加了近1万吨，从而LME铜库存在11月份止降回升，截至11月7日升至24.74万吨，为三个月的最高水平，而国内铜库存在11月处升至19.8万吨。铝方面，LME铝库存向历史最高水平逼近，11月6日突破509万吨，而历史最高水平是在2月21日的512.6万吨。国内上期所铝库存更是创下了2010年12月17日以来的最高水平，达到450788吨，过剩压力进一步增大，较去年同期则大幅攀升了270%。铅锌库存在国内压力相对较小，但是LME锌库存压力不断攀升，进口锌对国内的供应也形成明显的冲击。
收储传闻对金属提振有限
据路透近期报道，预料中国很快将恢复部分基本金属收储,包括铜、铝,向饱受需求疲弱之苦的国内冶炼商买进金属，国储局可能买进约40万吨的原铝,16.5万吨精炼铜。
首先，从收储本身来看，不一定真实。上一次收储还是在2008年金融危机最为严重的12月份，当时全球金融危机命悬一刻，为保障有色金属行业不至于出现崩溃，国储局出手救市。当前，虽然有色金属行业也面临困境，但是不至于全行业亏损，刚性需求还是存在，压力来源于资金压力和产能扩张导致的过剩压力。
从当前收储价格来看，并不是最好的时间节点，当前铜价还远高于边际生产成本。而当前铝价虽然导致很多不具备发电能力的铝企业亏损，但并不严重，西部地区和自备发电设备的铝厂反而还是具备可观利润，再加上地方政府对电价补贴，本身不存在收储的必要。
其次，收储的量对于价格来讲影响有限。笔者估测保税区铜库存在65万~70万吨，冶炼厂库存大约也有3万吨以上，上期所库存具备交割品牌的20万吨左右，不具备交割品牌的铜大约还有5万吨，从而铜库存超过100万吨，16.5万吨的铜收储量并不是太大，反而收储可能加快铜企业的资金周转，导致产量进一步扩大。40万吨的电解铝对于国内超过150万吨的铝库存而言并不大，对于超过2000万吨的产能更是杯水车薪。
美国大选利多出尽“财政悬崖”逼近
奥巴马获胜导致“财政悬崖”问题也越发复杂，目前奥巴马获胜，短期内两党就防止“财政悬崖”达成协议的可能性很小，年底前上演财政博弈的风险加大，即除非共和党或民主党转变长久以来对于中高收入阶层2001/2003年减税政策的立场，否则政策将“坠入悬崖”。如果自动减赤计划被触发，美国国会又无法提供一个长期可持续的财政再平衡计划的话，预计各大评级机构将重现掀起新一轮对美国评级下调的浪潮。
幸运的是，对美国经济而言，2013年初追溯性的减税政策延期是可能的，“财政悬崖”造成的严重后果会让两党在一定程度上妥协，特别是美国前总统布什时期的减税政策可能得以延期。然而这只能使得“财政悬崖”冲击下降，自动减赤计划部分还得执行，财政紧缩还要进行，美国经济依旧受拖累，从而避险资产特别是美国国债受益，而商品等风险资产将受到抛压。
来源：中国有色金属报
