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巴拿马运河扩建生不逢时 看到的往往很难成为机会

收藏 www.jctrans.com 2016-6-29 17:13:00 安信证券

导读:巴拿马运河缩短了北美区域内以及洲际间多条贸易水路的距离,承载了世界5%到6%的航运贸易,有着极其重要的经济价值和战略意义。

  巴拿马运河拓宽,疏通美东与亚洲贸易通道:巴拿马运河缩短了北美区域内以及洲际间多条贸易水路的距离,承载了世界5%到6%的航运贸易,有着极其重要的经济价值和战略意义。运河扩建的原因为:原有的船闸限制了超大型船舶的通行、船公司有意使用大型船舶替代原先小型船舶、以及运河管理方增加通行能力的诉求。扩建后的运河将能容纳366米长的船舶,比原先提升72米;宽度提升17米至49米;吃水深度则增加3.2米至15.2米,可容纳的极限船型从4500-5000TEU增加为13000TEU。扩建后的运河将有助于疏通美国东海岸的消费群体与亚洲出口国的贸易通道,对于集装箱行业的长期影响最为深远。

  谨慎看待巴拿马运河的扩建对全球贸易供需的改善和反转:1)船公司过去几年的VLCS船型订单已考虑到巴拿马运河的拓宽,目前订单已完全能够应付这些航线的运力升级,产能过剩大概率会延续,航运市场我们显著看到的机会往往很难被验证为真正的机会;2)由于2010-2016的航运衰败周期,大量7000-9000TEU船舶无处可去,叠加油价高位,且航线能捎带波斯湾、地中海货后能满足更高的装载率和投入产出比,行业里越来越多的龙头船公司开辟了西行的美东线,目前西行线承载了远东到达美东约1/3的货物;这意味着巴拿马运河拓宽后,未来东行的13000TEU船舶规模优势可能并没有大家意料中的那么大;3)低油价时代蚕食了船舶规模化优势,在欧线全年西行装载率90%、东行装载率55%的假设条件下,在当前布伦特50美金/桶的原油价格下,2万、1.6万和1万TEU三种船型的单箱燃料成本分别34、40、61美元/标箱,绝对差额远低于100美金的高油价时代。

  巴拿马运河拓宽难以改变当前集运供需失衡的格局:当前全球经济增速乏力、英国脱欧的大背景下,贸易增速和油价又承受着较强的下行压力,运河改造带来的船型规模化优势又被进一步蚕食,最后新运河的建设成本也将体现在对船公司的收费上。运河扩建后带来的新兴环球航线、钟摆航线逻辑都是偏向于长期的,短期都不构成重要的变量。船公司大概率会将更多的精力付诸于“在自有船队和订单基础上,不断优化航线布局,在满足市场服务基础上,将成本降至最低”,毕竟现阶段船公司间比的不是谁最大,而是谁活的更长。

  投资建议:巴拿马运河扩建短期不影响行业格局,建议关注中远航运、中海集运和中海发展。

  风险提示:英国脱欧带来全球经济的下行压力。

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