日前，伦敦金属交易所（简称LME）主席布莱顿亲笔致信波罗的海交易所（下称波交所）总裁，提议由两所联合成立一家从事干散货远期运费协议（简称FFA）交易的新交易所，再次在业界激起波澜。

　　LME提议合建交易所

　　布莱顿在信中表示希望与FFA市场的所有参与者合作，成立一家能够为市场带来透明、高效以及一个更强大技术平台的新交易所。根据其构想，新交易所将获得欧盟《金融工具市场指令》规定的“受监管投资交易所”地位，这是波交所目前所不具备的。另外，新交易所还将受英国金融服务局的监管。

　　LME已邀请波交所及其会员参股负责新交易所运营的公司，并建议参股比例为25%～50%。

　　LME还考虑向FFA市场的重要参与者提供股权，以鼓励他们来新交易所进行交易，其中可能包括波交所的编委会成员。不过，LME仍将保留大股东地位，至少持有公司51%的股份。

　　LME表示将全力支持新交易所，包括利用自身在电子交易方面的影响来吸引新的长期交易量，提高流动性。

　　据布莱顿介绍，LME已与波交所内各方进行过一段时间的接触。“现在是联合成立交易所的好机会，我们期待在伦敦发展这一重要市场。”他说。

　　LME总裁阿伯特则认为一旦波交所或其会员接受了该所发出的入股25%成立合资交易所的邀请，在几个月内就可以开始在新成立的交易所进行FFA交易。“在理想的情况下，波交所不久将找我们，对我们来说：‘这是个好主意，我们愿意合作。’我们希望在接下去的几个月里就可以进入操作落实阶段。” 阿伯特说。“如果由波交所为代表的FFA交易圈不愿做大做强，那么我们只好改变想法。但倘若他们真的对我们的提议置之不理，这绝对是倒退。”他补充道。

　　两大障碍横亘在前

　　尽管目前尚不清楚波交所或其会员是否支持LME的提议，但经纪行的强烈反对与缺少在海运行业的经验将是横亘在LME面前的两个最大障碍。2009年，LME就表达过拓展FFA市场的浓厚兴趣，但却遭到了在此市场苦心经营多年的伦敦经纪业的集体抵制，他们担心业务将会因此流失，并指出LME此前从未涉足过现金结算互换市场。

　　期货经纪商货运投资服务公司（简称FIS）总经理巴纳斯基威斯说：“LME去年推出的有关塑料与钢坯的合同可谓一败涂地。我们能够相信一个有如此记录的交易所会取得成功吗？”这并不是LME试图进入一个新领域时第一次遭遇抵制。2009年11月，小金属贸易协会就投票否决了由LME等机构联合提出的一项建立每周价格发现系统的提议。

　　此外，鉴于LME目前交易的商品种类与FFA存在很大的差异，经纪行还对LME的融入能力颇为质疑。一经纪人说：“在干散货市场上，大多数货物是铁矿石、煤炭等大宗货物。我们无法在LME的业务与航运业间找到一个天然的匹配。” 巴纳斯基威斯更是措辞强硬地说：“LME的提议表明他们对全球海运业一无所知。难道他们真的认为所有铝都是靠散货船运输的吗？我们现在所谈的是覆盖七大洋的航运，而不是那些装满锌和铜的仓库。”

　　目前，大多数FFA合同都是依据波交所的现货运价指数来交割的。有人表示LME的合同都是基于实际交货的，而FFA无需实际交货，只需根据现金差来结算，这对LME来说将是一个全新的交易方式。市场虽有发展以电子方式交易合约的共同愿望，但方式和时间表必须适应运费交易。

　　此外，一经纪人表示在大家都预期2010年FFA交易量会迎来增长的情况下，LME想要分一杯羹更不现实。巴纳斯基威斯警告称：“作为一个运价指数提供者，波交所应在其中扮演重要角色。让LME掌握波交所的运价指数，这无异于让一个酒鬼来管酒吧吧台！与一个来自对手市场的交易所，（如LME），合作或者接受其监管，将疏远航运、货物、银行各界的会员、订户和使用者，驱使会员成立另外一个运价指数提供机构，抛弃波交所的产品，将让波交所被排除在这个快速发展的市场之外。”

　　不过，对于经纪人宣称的LME在干散货航运市场的主要租家与货主中人脉浅薄的说法，阿伯特称其为“完全的无稽之谈”、“很幼稚”。他举例称，世界三大矿商之一的必和必拓与LME就合作得非常愉快。此外，另一大矿商淡水河谷也与LME有业务往来。但当谈及获得经纪行的支持是否至关重要时，阿伯特称：“重要的是我们能拿到运价指数，在某种程度上，运价指数的形成需要经纪行的参与，因此，得到他们的支持很重要。但我们所谈的是一个非常大的市场，不会根据一两种声音来做决定。”

　　中央电子交易平台获支持

　　据估计，全球干散货FFA市场的交易有约96%掌握在12家伦敦的经纪行手中。因此，他们当然极力反对LME此次提出的或者其他任何可能削弱其地位、减少其佣金的提议。然而，据阿伯特透露，运费衍生品交易商对LME的提议还是相当支持的。这些交易商认为经纪行的传统电话经纪方式影响了FFA市场的流动性，并让他们花了不少冤枉钱，因为他们无法看到所有的市场报价。

　　然而，实际情况或许是：交易商确实支持中央电子交易平台，但更愿意看到由波交所牵头来做这件事。

　　在2009年7月波罗的海运费市场信息用户组织在交易商间组织的一次投票表决中，有87.5%的交易商同意委托波交所建立一个公共的运费衍生品电子交易市场。两家航运衍生品市场上的主要交易商——卡斯塔利亚基金管理公司与纳维奥斯控股公司都表态支持建立一个受波交所监管、由经纪行负责运营的FFA中央电子交易平台，但卡斯塔利亚却旗帜鲜明地反对由LME来建立一个相似平台的计划。该基金的执行董事阿贝勒直言：“LME根本不懂货运。货运就应该留给懂货运的人。”他提出平台只能由航运业内人士来控制和经营即经纪人、货主和波交所。他还表示交易难度降低是他支持建立这样一个平台的重要原因。他称：“现在我做一笔生意要与5个经纪人谈判，还需盯着4个交易屏幕。”而他更愿意只与1个经纪人打交道。

　　尽管交易商对建立中央电子交易平台的愿望强烈，但经纪行长久以来却一直未能找到一个解决方法。不过，据巴纳斯基威斯介绍，业界其实已在筹备创建一个集经纪、交易、结算等于一体的全球化平台。

　　提议对波交所吸引力有限

　　LME的提议对波交所有没有吸引力？肯定有，但要说有多大的吸引力，倒还未必。

　　LME有这样的提议其实在意料之中，其首席执行官阿伯特上任时的许诺便是将这个世界上最大的金属交易机构带入新的产品领域。对他来说，FFA与他们近期开展的钴与钼的合同交易并无实质区别。FFA只不过是另一种可供买卖的商品罢了，最重要的则是它能给中间人带来利润。老实说，LME对FFA还真没有什么很深刻的了解。

　　任何一个合资的交易所都需具备“受监管投资交易所”地位，这会提高交易的透明度。一个中央电子交易平台也是众多衍生品交易商所乐意见到的。而且，LME甚至已暗示愿为筹建新交易所所需的大部分必要费用买单。不过，波交所及其会员仍有权力询问LME：自己从中能得到什么好处？从目前来看，可能不是很多。比方说，没有迹象表明一个合资的交易所就能带来新的交易商。从理论上来说，更严格的监管是交易商愿意看到的，但从另一方面来看，大概很少有生意人会喜欢多出来的官僚程序。况且，交易的成本很有可能会增加，尽管LME商业部负责人米兰女士坚称交易进入场内后单笔交易的成本肯定不会比现在高。

　　即便波交所愿意在开发中央电子交易平台这条路上走得更远，LME也未必是唯一的合作伙伴，他们还可以与纽约商品交易所（Nymex）或是芝加哥商品交易所（CME）合作，甚至单干也不是没有可能。LME现在的处境并不有利，但不管怎么说，LME的提议不大可能立马遭“枪毙”。波交所还会像声明中所述那样“认真考虑”，但要促成合作，看来阿伯特还需给出更多的“胡萝卜”才行。