刘俊
招商局集团与中外运长航集团间的重组大概率是采取“吸收合并”的方式：一方面业务重合度不高；另一方面体量规模不同。
中远集团与中海集团整合方案尚未出炉，业界又传来另外两家航运央企——招商局集团与中外运长航集团将重组的消息。9月8日，中外运长航集团旗下的外运发展（600270.SH）和招商局集团旗下的招商轮船（601872.SH）共同发布公告，对重组传闻进行澄清。两家企业在口径几乎一致的澄清公告中称：经过询问各自控股股东，截至目前，控股股东和上市企业均未接到来自上级主管部门关于中外运长航集团与招商局集团重组事项的相关通知。不过，“截至目前”的表述也为后续的重组预留了充分的空间。果然，两个月后，中外运长航集团确定进行战略重组。
倘若招商局集团与中外运长航集团如市场预期般顺利重组，加上目前正在整合的中远集团和中海集团，那么，航运央企将最终变为两家。回顾航运央企的重组过程，在不到十年的时间里，由5家变成两家，数量的减少符合国企改革预期。当然，如何避免“整而不合”，真正做大做强、发挥规模效益、提升央企核心竞争力，尚需考验实施者的智慧和勇气。
“合并”非“整合”
11月13日晚间，中外运长航集团旗下A股上市企业外运发展发布《关于中国外运长航集团筹划重大事项的提示性公告》。外运发展在公告中表示，中外运长航集团正在筹划战略重组事宜，该事项的细节尚未确定，且需要获得国资委及相关监管机构的批准，存在不确定性。“中外运长航集团作为公司实际控制人可能发生变化，但国资委作为公司最终控制人不会变化。上述战略重组事宜将不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响，目前亦不涉及公司的重大资产重组的事项。”
两天后的11月15日，中外运长航集团旗下香港上市企业中国外运（00598.HK）发布子公司外运发展的公告。与此同时，中外运长航集团旗下另一家香港上市企业中外运航运（00368.HK）也发布公告称控股股东中外运长航集团正在筹划战略重组事项，公告内容与外运发展类似。但多了一句话：“本公司亦被中外运长航集团通知，本次可能的战略重组涉及到国资委控制的独立第三方。”
尽管两家外运系上市企业在公告中未指明集团重大资产重组的对象，但从“国资委控制”的字眼中，人们还是很容易推断出中外运长航集团重大资产重组的对象正是招商局集团。而从外运系上市企业公告中“不会对公司正常生产经营活动构成重大影响，亦不涉及重大资产重组的事项”以及招商系上市企业截至目前尚未发布任何公告进行推断，倘若两家集团正在进行战略重组，那么方式将不同于此前的中远和中海集团。有分析人士告诉《航运交易公报》记者，此次两家集团的重组方式是“吸收合并”，招商局集团要“吸收合并”中外运长航集团。也就意味着，在双方的关系中，招商局集团完全占据主导地位。
招商局集团官网数据显示：截至去年年底，招商局集团总资产6241.58亿元，管理总资产5.35万亿元，净资产2614.77亿元。去年集团盈利创历史新高，全年完成权益法收入1562.3亿元，同比增长26.7%；实现营业收入932.75亿元，同比增长29.15%；利润总额336.83亿元，同比增长23.20%；净利润278.92亿元，同比增长22.49%。
而中外运长航集团官网数据显示：去年实现营业收入967.49亿元，资产总额1091.22亿元。同时，《航运交易公报》记者从此前中国经贸船务有限公司（中国船务）开业之时的新闻稿中找到一个关键数据：去年中外运长航集团实现利润总额27.7亿元。
两相对比，似乎可以明白为何是“合并”而非“整合”。招商局集团目前资产总额远高于中外运长航集团，利润总额也十倍于中外运长航集团。
而对于中外运长航集团而言，何以甘心“俯首做低”呢？ 也许，可以从此前双方合资的“中国能源运输有限公司”（China VLCC）找到端倪。去年9月，中外运长航集团与招商局集团旗下的招商轮船在香港设立China VLCC，双方以各自的VLCC资产进入China VLCC。其中，招商轮船占51%股权；中外运长航集团占49%股权。
上海国际航运信息中心评论员舒胜表示，对于中外运长航集团而言，若能与招商局集团合并，一方面，可以借此完全消化掉此前与长航集团整合后产生的后遗症；另一方面，可以借助招商局集团的品牌效应扩大业务规模。
重合板块将是整合重点
中外运长航集团：四大板块重装待发
中外运长航集团自2009年3月由中外运集团与长航集团重组成立以来，2010年开始大力推进资源深度整合，期间经历长航集团旗下上市企业长航油运（600087.SH）退市、出售长航凤凰（000520.SZ）股权等一系列事件，基本确立了物流、航运、船舶重工以及资源培育四大业务板块。
物流。中外运长航集团的强项。货运代理方面，中外运长航集团是全国最大的国际货运代理企业、最大的航空货运和国际快件代理企业、第二大船务代理企业。专业物流方面，拥有工程及能源、合同、化工、冷链等细分物流市场的专业能力。仓码汽运方面，拥有自建码头91个，泊位300余个，岸线长7.6万米；拥有仓库、堆场、箱站、码头等占地1200万平方米，仓库数量和面积居全国仓储行业首位。
航运。去年6月30日，中外运长航集团成立航运事业部。今年11月2日，由航运事业部升级而来的实体企业——中国船务在上海开业，这是中外运长航集团整合旗下约400亿元航运资产在上海搭建的集团航运管理总部。中国船务下辖10余家专业子公司，业务范围包括干散货、油品、集装箱、滚装船和件杂货运输，船舶管理，燃油贸易，船员培训及劳务派遣等。截至目前，中国船务拥有和控制各类船舶运力超过1200万DWT，另有在手各类船舶订单约100万DWT。中国船务总经理李甄向《航运交易公报》记者透露，中国船务还将中外运长航集团的参股企业China VLCC合并报表，“管理起来”。
船舶重工。将以中外运长航集团船舶重工总公司为整合平台，该平台下辖金陵船厂、江苏金陵船厂、江东船厂、青山船厂、宜昌船厂、长江船舶设计院、中国长航对外经济技术合作总公司、中外运长航集团船舶贸易公司（香港）、红光港机厂、长航电机厂、长江航运物资总公司等11家全资及4家合资企业，目前在国际造船市场成功打造了一批知名品牌。其中，1.85万T双相化学品船；MR型油轮；3750T全环保型电力推进成品油轮；A380空中客车飞机构件专用运输船；1.03万吨RORO船；1.91万吨和3万吨重吊船；5.7万吨和9.25万吨散货船等。
资源培育。主要拓展目前中外运长航集团在相关产业链上的诸多资源，如仓储、土地等，这些资源可以开发物流地产等，主要用于服务主业。此外还包括金融服务、资产资本化以及邮轮游船等业务。
招商局集团：交通产业形成五大板块
目前，招商局集团业务主要集中于交通、金融、房地产等三大核心产业。交通产业方面，招商局集团已形成港口、公路、能源运输、物流、修船及海洋工程等五大业务板块。
港口。招商局集团港口业务均由旗下招商局国际（00144.HK）经营管理，招商局国际是目前中国最大的公共码头运营商。截至去年年底，招商局国际在全球14个国家和地区的27个港口拥有165个集装箱泊位，营运岸线总长超过5.2万米。去年，完成集装箱吞吐量8084万TEU，其中中国内地项目完成5955万TEU，市场占有率约30%。招商局国际已投入营运的沿海码头分布于深圳、香港、厦门、宁波、上海、青岛、天津和湛江等8座城市，是香港第二大码头运营商香港现代货箱码头的第二大股东、深圳西部港区的主导投资者和经营者、上港集团和湛江港集团的第二大股东，在中国经济最活跃的珠三角、长三角和环渤海经济圈等三大区域和厦门湾、西南沿海形成了网络化经营的港口群。在海外市场，招商局国际目前在斯里兰卡、多哥、吉布提和尼日利亚等国拥有合资码头，另外，在全球港口营运商Terminal Link中拥有49%的股权。
能源运输。截至去年年底，招商局集团旗下的招商轮船拥有船舶54艘、1127万DWT，其中油轮船队由28艘超级油轮及7艘阿芙拉型油轮组成、922万DWT，超级油轮船队规模在世界独立油轮船东排名中处于领先地位。此外，招商轮船与大连远洋合资组建中国第一支LNG运输船队，参与广东和福建液化天然气进口项目的海上运输业务。目前，合资船队已有6艘、50万DWT液化天然气专用船投入营运。
公路。截至2013年年底，招商局集团投资参股的公路、桥梁、隧道总里程超过7300公里，其中高速公路约6811公里。招商局集团的高速公路通车里程占全国高速公路通车总里程的6.5%，截至去年年底，招商局华建公路股份有限公司（招商公路）共投资参股、管理21家公路经营性企业，包括中国12家公路上市企业，占全国A股公路上市企业总数的2/3。招商局亚太有限公司（招商亚太）成立于1981年，同年在新交所上市，目前是一家专注于收费公路业务的新加坡大型上市企业。2009年11月，招商亚太并入招商公路。
物流。截至去年年底，招商局物流集团有限公司（招商物流）在全国重要城市设立了72个运作节点，形成华南、华东、华北、东北、西南、华中、西北七大区域经营格局，物流配送可及时送达全国700多个城市；经营的现代化分发中心面积达200万平方米，其中自建分发中心超过100万平方米；在全国成功运作12条区域间干线和1225条中长途公路运输线路，拥有各类可控运输车辆6000余辆，年运输周转量64亿吨公里。目前招商物流在快速消费品和化工物流等两个领域已具有较高的知名度和品牌效应。此外，招商物流已经进军托盘共享租赁行业和构建综合性冷链物流网络体系。
修船及海洋工程。该业务板块由招商局工业集团有限公司（招商工业）专业化经营管理。其中，船舶及海工修理和改装业务布局于蛇口和香港友联船厂；海工和特种工程船建造业务布局于招商局重工深圳和江苏公司。目前友联船厂在国际上已成为极具影响力的海工及船舶修理改装高端品牌；招商局重工已成为中国海工装备及特种船舶高端产品的主要建造商之一。
具体业务整合平台
通过两家集团具体业务板块的分析，不妨大胆猜测双方合并后在重合业务上的整合。
物流。目前中外运长航集团旗下有在香港上市的中国外运以及在A股上市的外运发展两个上市平台，招商局集团则以招商物流为主（招商物流尚未上市）。这一板块将以中外运长航集团资产为主毫无疑义，很有可能以外运发展为整合平台。外运发展主要经营航空货代，与目前的跨境电商物流发展大方向相契合，且国有资产做大做强的一个评价指标是市值考量，香港对物流标的估值很低，意义不大。
航运。目前中外运长航集团有在香港上市的中外运航运，招商局集团则是招商轮船。分析人士向《航运交易公报》记者表示：“为了避免同业竞争，两家集团合并后，基于两个上市平台，很有可能招商轮船作为能源运输船队平台，即油轮和LNG运输；中外运航运作为干散货运输及集装箱运输船队平台。”至于中外运长航集团刚刚成立的中国船务，上述人士表示：“这很好解决，两家集团合并后可以成立一家船务总公司，理论上两家集团的所有航运业务都将囊括其中。”
港口。招商局集团旗下的招商局国际无疑将担当重任，中外运长航集团物流板块下的码头资产将注入招商局国际，完善后者内河码头布局。
船舶重工。或以招商工业为主。
从上述分析来看，在招商局集团和中外运长航集团部分重合业务上，能够发挥整合优势的将是物流业务。很显然，两家集团的集装箱运输业务规模过小，干散货运输业务也难以上扬，油轮运输业务不可能长期保持高势，而物流业务将最有想象空间和整合优势。安信证券交通行业分析师姜明认为：“央企重组整合只是形式，最后都要落地到业务，招商局集团和中外运长航集团旗下的船舶资产主要涉及油轮和散货运输，目前双方的油轮运输板块已通过China VLCC联合运营，而散货板块从大宗商品周期来看很可能持续低迷，未来想象空间有限。反观物流板块，无论是政府近年来针对该板块的鼓励政策，还是第三方、项目、跨境电商物流板块的发展空间以及衍生出的保理、供应链金融等市场，都明显更有潜力，若重组实施，大概率会成为核心环节。”
对于两家集团的合并，一位业内人士向《航运交易公报》记者指出：“相比中远集团与中海集团的整合，相信招商局集团与中外运长航集团的合并要顺利些。一方面，有一家集团起主导作用；另一方面，招商局集团的商业视界、国际视野较为开阔，小集团利益少，合并阻力较小。此外，中外运长航集团董事长赵沪湘曾经在招商局集团工作过，也较了解双方的情况。”
