2013年公司实现营业收入74.4亿元，同比减少3.23%；实现营业利润-0.78亿元(同期0.19亿元)；实现归属于母公司的净利润0.326亿元(同期为-0.66亿元)，扣非后-0.528亿元(同期为0.156亿元)。实现EPS0.019元。
航运市场低迷，公司航运业务仍亏损
受航运市场持续低迷以及贸易环境变化影响，多用途船(MPP/MPP Heavlift)期租水平仍呈现下滑趋势，公司班轮运营的多用途船(含多用途船、重吊、木材、汽车船)期租水平下滑幅度超过10%；但受特种运输装备需求回暖影响半潜船期租水平同比提升27.5%，基本恢复至历史高位；沥青船稳定运营，受益东南亚基建需求旺盛期租水平同比提升14%。公司综合期租水平同比下滑5.8%，导致公司航运业务毛利减少2.6亿元，营业利润亏损1.9亿元。
淘汰老旧船舶+订造新船——加速优化船队结构
2013年公司签署8艘3.6万DWT重吊船的造船合同，再次抄底造船；同时公司利用利好拆船补贴政策加速淘汰老旧多用途船。2013年公司重吊船的期租水平是多用途船的1.6倍，随着重吊船队不断补充(占比由18%提升至31%)以及老旧多用途船(占比由46%降至34%)的不断减少，公司整体期租水平和盈利底部将不断抬升。
我们认为公司逆周期投资的成果将在行业复苏时提供巨大弹性，我们持续看好公司的扩张战略。
投资建议
我们预计班轮式运营的多用途船租金短期弹性仍不大，但半潜船和沥青船受益能源和东南亚基建投资有望持续提升盈利，公司航运业务盈利逐步复苏。随着公司逐步淘汰老旧船以及船价回升，公司资产质量不断提升，目前股价具有较大吸引力，我们给予“买入”评级。
风险提示：燃油成本大幅提升；人工成本超预期上涨。
