近日，全球最大的干散货船运公司中国远洋远期运费协议（FFA）交易损失近40亿元的一纸公告，令整个市场为之侧目。 

　　到底是什么原因招致了如此巨大的损失？中国远洋参与这项交易是投机还是套保？ 

　　中国远洋某内部人士在接受《每日经济新闻》采访时，首次对外界的质疑予以回应，“公司参与FFA交易以来，此前总体来说是盈利的，但这次的巨大损失前所未有，公司现已开始积极研究应对措施。” 

　　事件回放：BDI高位做多招致巨额浮亏 

　　随着金融危机的爆发，全球的国际贸易陆续停滞，航运市场也逐渐低迷。到9月30日，BDI指数跌落至3217点，较高点跌幅高达72.7%。尽管在此期间，中国远洋交割的部分FFA合约实现了10多亿元的收益，但前三季度，中国远洋在FFA上的公允价值损失已经达到23亿元。 

　　进入第四季度，BDI指数开始了超乎所有人想象的下跌。连续跌破2000点、1000点，12月5日，更是跌到了663点这一历史低位。中国远洋所持有的FFA公允价值变动损失也随之扩大，到12月12日（当日BDI指数为764点），这一数字已达53.8亿元，已交割部分实现收益14.3亿元，浮亏与实现收益相抵，盈亏合计-39.5亿元。 

　　业界质疑：中国远洋更像是投机 

　　这一次，中国远洋突然曝出近40亿元的FFA浮亏，业界一片哗然。有业内人士更是质疑，中国远洋在高位继续做多，而且头寸如此之大，这根本不是套保，而是典型的投机。 

　　一位研究员称，如果是套保的话，应该是一边亏损，一边赚钱，而中国远洋却是两边都亏，在BDI大幅暴跌过程中，现货和FFA同时亏。中国远洋可以说是运气不好，也可以说是投机策略出错。中国远洋在FFA交易中，实际上已经脱离了套保的初衷和本质，也可以说是风险控制不到位。 

　　该人士认为，中国远洋作为一家有多年经验的航运企业，居然还抱着侥幸的心理，在BDI指数已经处于历史高位时继续赌“涨”，这就有点像在上证指数运行到6124点的时候，继续大量加仓一样，进行如此疯狂的操作，这本身就存在很大问题。 

　　那么，如果真是出于风险管理的目的，航运企业应该在FFA市场上怎样操作？张晓石认为，“当时的情况下肯定应该是做空，而非做多。就航运企业而言，运价下跌才是最大的经营风险。尤其是在市场已经这么高的位置下，所要防范的最大风险也是运价出现大幅下跌。如果在BDI高位采取做空FFA，那么航运企业在上半年可能出现亏损，但下半年BDI暴跌的时候，FFA上将反映出收益。” 

　　首度回应：FFA损失已经接近底线 

　　面对外界的质疑，中国远洋有关人士在接受《每日经济新闻》采访时，首次予以了回应。 

　　该人士表示，FFA合约对航运公司来说，是很正常的防范风险的对冲工具，这与进行燃油期货套期保值是类似的。中国远洋在参与FFA多年后，总体为公司节约了很大的成本，总体盈利数字很大。只不过今年市场突然发生暴跌，今年BDI指数的跌幅，即便是最看空的人，也是远远没有预料到的。所以，在市场急剧恶化的背景下，FFA交易出现了浮动亏损。 

　　不过，这个亏损并非实际的亏损。中国远洋手上的FFA合约将陆续进入交割期，目前提前报出来的损失全部计入损益表，实际上是今后两三年所有合同的总和，如果今后3年BDI指数每天都是现在的点位，那么今后在交割的时候，实现的亏损也就是现在爆出来的数额。 

　　但是，如果BDI指数未来涨回来，到时候的损失将会被冲回。因此，FFA上的损失并非无底洞。BDI指数从10000多点，跌到现在的几百点，其实和跌到零的区别已经不大。 

　　此外，在公司第四季度业务可能出现亏损的情况下，中国远洋逐步实现整体上市的计划并不会改变。纪云涛认为，投资者可关注公司可能提前启动的油轮资产业务注入。2009年，中国远洋的干散货业务可能盈利甚微，而此时如果注入油轮资产业务，将为公司盈利能力的提高起到重要作用。

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