2012年岁末，中国银行(2.89,-0.02,-0.69%)国际金融研究所、金融时报社共同发布“2012年度国际金融十大新闻”。综观2012年国际金融形势，可谓是形势越来越难，其中，尤其是美欧日债务危机。中国银行行长李礼辉说：“欧债危机愈演愈烈，影响之广，拖延之久，超过了危机之初大多数人的估计”，“美国经济步履艰难，跌跌撞撞”。“日本经济已经持续停止不前，债务比例高居全球第一”。如何看待美欧日债务，请看专家点评
中国人民大学校长陈雨露认为：
“财政悬崖”问题对全球经济金融的溢出效应显著
“财政悬崖”本质上暴露了美国经济结构的深层次问题，一波三折的谈判及暂时的妥协方案，只能一定程度缓释冲击的幅度，但无法完全规避对美国经济复苏进程带来的不利影响。一是，两党僵持不下产生的不确定性预期将动摇投资者信心，不利于稳定投资。这对于居高不下的失业率，无疑是“雪上加霜”。二是，若针对中产阶级的减税政策不能很快延期，消费者信心受损，将一定程度削弱消费作为经济增长引擎的动力。三是，如果评级机构再次调降美国的主权信用评级，由此引发的套利和投机行为将严重冲击金融市场的稳定。
美国是全球最大的经济体，美元为世界货币，牵一发而动全身，“财政悬崖”问题对全球经济金融的溢出效应显著。“财政悬崖”通过贸易、货币、债券市场等传导渠道，将在全球引发多米诺骨牌效应，严重冲击国际货币体系，扰乱国际资本流动，对世界经济、金融秩序的稳定产生负面影响。由此可能引发的市场恐慌、金融定价体系混乱以及贸易保护主义抬头等问题都将冲击全球经济的复苏。
总体而言，巨额财政赤字、庞大的政府债务无疑将是长期困挠美国乃至全球经济的难题。
美国的财政减赤道路注定将崎岖而漫长，新兴经济体在密切关注美国“财政悬崖”发展态势的同时，应未雨绸缪，高度警惕其潜在影响，防患于未然，并以此为鉴，标本兼治、积极探索一条适应本国国情的财政可持续发展道路。
中国社科院副院长李扬认为：
欧洲稳定机制生效，欧元区金融“防火墙”加固
作为欧元区应对债务危机的永久性救助机制，ESM旨在向融资困难、需要帮助的欧元区国家和银行提供资金支持。救助基金将用于向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款。作为申请贷款的条件，这些国家也要履行实施财政紧缩和结构性改革的承诺，以帮助失去投资者信任的国家经济重回正轨。按照欧盟要求，ESM的认缴资本总额将达到7000亿欧元，其中800亿欧元为实缴资本，由欧元区成员国从2013年起分五次等额分期缴付；剩余6200亿欧元为通知即缴资本。
ESM的诞生并非一帆风顺。该机制原计划于2012年7月正式启动，但因德国提出异议而迟迟未能生效。由于ESM需经占出资份额90%以上的国家批准才能生效，而德国作为欧元区核心国，是最大的资金来源国，其出资比例达到27.15%，因此，德国的态度成为ESM能否按时生效的关键因素。2012年9月12日，德国联邦宪法法院最终做出ESM不违宪的裁决，为ESM启动扫清了最后障碍。
ESM生效后，可为隔绝政府与银行债务竖起牢固的“防火墙”，欧元区应对债务危机的能力将大大增强。同时，欧洲救助机制的路线图也逐渐明朗化，即以ESM为阀门，推行欧元区财政纪律，进而实现财政一体化和货币一体化的同步。
第一，ESM是推行欧元区财政纪律的必要条件。已申请“三驾马车”贷款和未来准备申请ESM资金援助的国家政府必须提交严格的财政改革和经济调整计划，“三驾马车”有权根据申请国财政赤字削减情况决定是否发放救援资金。
第二，欧洲央行所推行的直接货币交易计划(OMT)是ESM在货币政策领域的配套手段。作为危机以来欧洲央行首次推出的、以降低主权债券收益率为目的的工具，OMT有助于修补欧元区的货币传导机制，支持危机国家以合理成本实施经济调整。但OMT实施的前提条件是：所购买的主权债券必须是实施财政改革的国家；IMF将参与设定针对具体国别的OMT购债条件并监控计划的实施。只有成员国完全满足条件，欧洲央行才会启动OMT计划。
第三，欧洲“银行业联盟”是防止政府债务向银行转化的根本途径。在欧元区所有银行纳入统一监管、设立银行破产清算基金和存款保险机制的情况下，ESM将可直接向困难银行注资，从而打破政府与银行之间的恶性循环。
ESM将成为防止债务危机蔓延、增强投资者对欧元区信心的重要工具。这一机制同先前（2012年9月6日）欧洲央行通过的“直接货币交易计划”以及其后（2012年12月14日）由欧盟峰会27国领导人签署的欧盟银行业统一监管协议一道，构成推进区内财政和货币一体化进程中具有里程碑意义的事件。
根据《迈向真正的经济与货币联盟》所刻画的路线图，欧洲一体化的进程将分三步走。近期的重点是实施已经或将要达成一致的治理方面的改革，为在2012年底之前建立银行业单一监管机制而努力，以期最终建立欧洲“银行业联盟”。中期目标是进一步加强在预算和经济政策领域的集体行动，并与加强欧盟层面的财政能力相配套。远期目标是设立独立运行的欧元区预算，发行欧元债券。
中国银行国际金融研究所所长黄志强认为：
日本债务创出历史新高，政治角力引发财政危局
此次国债发行迟迟未获国会通过，日本出现了短暂的财政危机，一方面反映了日本国内政党之间的对立局面，另一方面也引发市场对于日本国债是否可持续的关注。尽管2012年11月16日国会最终通过了《特例公债法案》，日本政府因此可以通过发行赤字国债来支付预算资金，并且未来三年国会都不需要再对上述《法案》进行表决，但是日本财政和国债难题并未就此一劳永逸地解决。
对于日本政府财政而言，更为棘手的其实是中长期的结构性问题。最近二十多年来，日本政府的财政收入在1990年达到峰值以后开始逐年减少，用于基础设施和社会保障的财政支出却不断增加。在此期间，日本经济实际上基本处于停滞不前的状态。2008年全球金融危机爆发以来，日本财政赤字占GDP的比重保持在10%左右，并且越来越多地依赖国债发行为赤字进行融资，常年的财政赤字最终累积成巨额的政府债务。截至2011年底，日本政府债务余额占GDP的比重已经达到230%，预计2012年年底将进一步上升到236%，这一数字是美国的两倍，比意大利、西班牙等深陷欧债危机的国家都要高。
然而，与这些发生债务危机的国家不同的是，日本有着长期的经常账户盈余，国内资金足以支撑生产与消费等经济活动的需要，因此，超过九成的日本国债由国内投资者持有，从而日本国债的价格相对稳定，收益率也长期保持在极低的水平上。但是，一旦经常账户开始出现逆差，就意味着日本需要国外资金来支撑国内经济活动，那么，长期以来靠日本国内剩余资金为财政赤字进行融资的国债发行就可能变得不再可行，日本国债的稳定性将面临挑战。
值得关注的是，继2011年日本时隔31年第一次出现贸易逆差之后，2012年9月份日本经常账户也出现了30多年来的第一次逆差。尽管2012年10月份日本经常账户重新转为盈余，但是最近两年盈余数量出现大幅减少已是不争的事实。特别是作为经常账户组成部分之一的贸易收支，截至2012年三季度已经连续六个季度出现逆差。如果经常账户从盈余到赤字的结构性变化真的发生并持续下去，日本国债市场变动将越来越受国外资金的影响，市场对日本国债安全的担忧将会导致利息率攀升，本已严重依赖国债融资的日本财政状况可能出现进一步恶化。在2012年6月和10月，国际货币基金组织[微博]（IMF）已就债务问题两次向日本发出警告，要求其积极采取措施应对债务风险，并指出日本银行业在这一风险面前十分脆弱。
中长期而言，日本政府的财政状况不确定性增多，以债养债的内外经济金融环境正变得愈加不利，因国债问题而发生恶化甚至陷入危机的可能性增大。一是日本经济前景黯淡，增长动力不足；二是人口老龄化加剧，社会福利支出不断增多；三是全球金融危机以来，欧美经济复苏困难，世界经济短期内难有起色。此外，日本频繁的政权更迭、政治对立使得税制改革进展缓慢，债务可持续性问题日趋严重。
记者 越石
