在被任命为联合利华(Unilever)首席执行长之后的6个月时间里，夏思可(PatrickCescau)和那些希望他能促使这家日用消费品公司克服低效率和内部分割状态的投资者们度过了一段蜜月期。
出产Ben & Jerry's冰激凌、多芬(Dove)香皂和立顿(Lipton)红茶的联合利华公司，其股价自4月份夏思可上任以来至10月份上涨了15%。但此后开始摇摆起来，原因是投资者担心，联合利华的问题可能远比他们想像的更棘手，管理层处理这些问题要花费的时间也会比许多人预计的更长。
联合利华股价自10月份以来下跌了3.8%，上周五在伦敦股市，该股收于582.50便士(合10.32美元)。在纽约证交所，联合利华的美国存托凭证收于每份41.37美元，较10月初下跌了1.9%，较其9月中旬创下的42.90美元的52周高点下跌了3.6%。
以食品和洗涤用品两大业务为主的联合利华发现，其股票估值比这两个领域的竞争对手都低。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出，根据分析师对联合利华2006年的收益预期，该公司的预期本益比大约是14倍，而全球食品行业的平均本益比是17倍，香波和洗涤剂行业的平均本益比是18倍。联合利华现在的股价接近其3年前的水平。
不仅如此，投资者对联合利华最新一波财务报告的失望更让它的问题雪上加霜。据该公司公布，三季度其经营性销售收入在剔除汇率变动、收购和资产处置等因素后的增幅为3.5%。但是，该公司的持续经营业务利润下降了11%，原因是为保住在各地市场的占有率，它不得不在广告和降价促销活动上投入大量财力。
Royal London资产管理公司投资总监罗伯特?塔布(Robert Talbut)说，当初，投资者以为公司管理层改组很快就能见到成效，他们因此迸发出很大热情。该公司旗下管理著260亿英镑的资产，在联合利华今年的上涨行情过后，该公司减持了联合利华的头寸。目前它对联合利华的评级是“减持”。塔布说，最新这波收益使该公司股价回落了，现在每个人都认为好转还需要更多时间。
今年57岁的法国人夏思可长期在联合利华任职，今年4月出任该公司首席执行长。彼时，联合利华还放弃了被很多人归咎为导致公司管理混乱、业务不佳之罪魁祸首的联席董事长制。虽然自上世纪八十年代以来联合利华就在不断改组，但它的公司结构一直很不顺。
该公司有两个总部，分别设在伦敦和阿姆斯特丹；其股票也在英国和荷兰两地上市。公司在许多国家的子公司也同样存在这种重复性的结构，这些子公司基本上互不相干，各自为政。
在出任首席执行长几周之后，夏思可就取消了公司的3个独立执行委员会，代之以一个单一的7人委员会，其中有6位新成员。夏思可还任命2003年加入联合利华的原摩托罗拉(Motorola)管理人士桑迪?奥格(Sandy Ogg)牵头组织对公司管理层级别问题进行一项大刀阔斧的改革。
夏思可5月份将公司的香水业务出售给了CotyInc.。9月份，他还宣布联合利华有可能出售在欧洲的大型冷冻食品业务。公司新任命的一位首席市场营销长正在逐步消除重复设置现象，这种现象曾导致像立顿茶和Hellmann蛋黄酱等品牌近年出现了有不止一家广告代理的现象。
但这些措施一直迟迟未能见到成效，特别是在利润占公司总利润近一半的欧洲更是如此。三季度，联合利华的经营性销售收入下降了2%。Investec Securities分析师大卫?兰(David Lang)说，欧洲对联合利华绝对重要，但它已陷入停顿。大卫?兰对联合利华的评级是买进。他说，他们的欧洲业务显然有组织结构和执行方面的问题。Investec与联合利华没有业务往来。
夏思可说，在欧洲要进行的裁减高层职位的力度和其他地区一样，一年内高层管理职位将有半数被裁掉。他还计划2006年年底前取消重复设置的地区子公司，使公司在每个国家的市场上只保留单一一家实体和一位主管。夏思可在接受采访时说，欧洲是公司改组计划中最重要的部分。但如果说欧洲业务拖了公司的后腿就错了。他们已设法遏止住了欧洲业务下滑的现象。
许多投资者希望看到更多证据。阿姆斯特丹Robeco资产管理公司的基金经理马克?格莱兹纳(Mark Glazener)说，人们还需要见到更多事实，才能说联合利华的估值与其竞争对手相比能有重大改变。Robeco旗下管理著70亿欧元(合84.1亿美元)资产。该公司最近将所持联合利华股票减持到5,000万欧元以下，转而增持了雀巢公司(Nestle)的股票。
一些人表示，现在应该是联合利华放弃更多长期表现欠佳的业务的时候了，比如牙膏业务、家用清洁剂业务、在美国的衣物清洗剂业务和SlimFast减肥产品等。据花旗集团(Citigroup)估计，放弃这些“问题”品牌之后，联合利华的销售增幅有望上升一到两个百分点。
一些人长期以来一直认为，联合利华如能分拆成两家公司──一家经营食品品牌，另一家经营洗涤用品品牌──的话，它在经营上会更加灵活。
不过夏思可不赞成这种想法。他说，我们的工作是基于这样一个前提，即我们是一个业务整体。目前，新一轮资产出售也不太可能。“联合利华的每项业务都必须实现长期的、可持续的价值，”他说。但是，“有些业务能增长10%，而有些业务增长2%我就很满意了”。（华尔街日报）
