与吨钢毛利相比，钢铁毛利杠杆能够更为贴切地反映盈利变化。对于上游集中的中游行业来说，其盈利能力变化的趋势不仅需关注吨毛利的变化趋势，更需关注毛利杠杆的变化趋势，即毛利杠杆比吨毛利更重要，如钢铁（上游铁矿石集中）和造纸（上游纸浆集中）。

　　而且，趋势比绝对量重要，因为在投资中猜对方向（如预期的变化方向）比猜对价格重要，即盈利变化的趋势比盈利本身重要，而毛利杠杆较吨毛利更能敏锐地反映趋势变化。

　　毛利杠杆即因成本滞后（使用库存）于价格而带来的毛利撬动效应。一般情况下，价格上涨时，由于成本滞后使得吨毛利的扩张效应更大；同样当价格下跌时，毛利收缩的效应也会被放大；当然，还有第三种情况：本期钢铁价格上涨，但前期矿价上涨更快，因此本期毛利杠杆收缩，同样也有本期钢价下跌，但前期矿价跌幅大于本期，因此本期毛利杠杆仍将扩张。

　　因此要计算毛利杠杆，我们需以同步成本测算出来的吨毛利作为基准：

　　毛利杠杆=滞后成本测算的吨毛利/同步成本测算的吨毛利

　　用这种方法，我们就能测算出在钢铁价格上涨、下跌，以及当前成本涨幅扩大、收窄或跌幅扩大、收窄等情况下吨毛利的实际改善方向，而仅仅用吨毛利的变化方向反映不出这些效应，股价往往随毛利杠杆扩张而有所反应。

　　申万钢铁测算的最新钢铁毛利杠杆仍处在高位扩张阶段，即便上周钢价微跌0.3%。

　　此外，A股钢铁板块滞后于港股，反映钢铁毛利杠杆扩张。对于股价与毛利杠杆的关系来说，港股比A股更为有效，港股股价能够同步于毛利杠杆的扩张与收缩。

　　A股股价基本滞后港股股价的反应，同样滞后于吨钢毛利的杠杆扩张。简单参考历史，而A股钢铁板块仍会有不低的涨幅。2013年四季度量化宽松政策退出是一个很大的系统性风险，但若前期市场能有地情绪认可周期品，那么A股钢铁板块反弹还是很值得期待的。

　　短期操作择时很重要；从中期看，此后的钢铁行业去产能、环保减排等政策会利好行业发展，同时当前中国86家大中型钢铁企业总负债超3万亿元，行业平均负债率达70%，资金链极其紧张，不排除中期存在钢铁企业倒闭的可能。

　　7月申万钢铁BMI指数跳涨至61，环比增长16%，维持行业“看好”评级。申万晴雨表BMI景气指数大于50预示着价格牛市，小于50预示着价格熊市，指数未显著高于或低于50意味着价格缺乏趋势。申万BMI指数是中国唯一非主观编制的经济周期景气指数。

　　7月申万BMI前值为52，信号显示钢铁基本面强烈改善，同时指数涨幅已到达启动拐点规模。

　　货币周期亦显示钢铁价格底部已形成，价格高点或在2015年。同时从M2-M1周期来看，我们认为，M2-M1周期见顶，钢价见底；M2-M1周期见底，钢价见顶。当前M2-M1增速顶部已经在2013年年初确认，我们认为，钢铁价格底部已经形成。虽然随着中国经济结构的调整，M2-M1与钢价的历史关系可能在未来会减弱，但并不影响我们确认当前钢价的底部。唯一的问题是，钢价启动的原因会发生结构性变化。当前钢铁价格处于底部，若按照这样的传导关系，钢铁价格顶部或将在2015年到来。