16年1-9月扣非归母净利增74.16%，毛利率提升0.72个百分点
公司16年1-9月实现营业收入113.95亿元，同比增长43.53%；归母净利润9.76亿元，同比增长90.74%；毛利率14.35%，比去年同期提升0.72个百分点。Q3单季实现营业收入39.69亿元，同比增长48.12%；归母净利润3.23亿元，同比增长58.14%；毛利率14.15%。1-9月公司已完成16年业绩承诺扣非归母净利润81.61%，第四季度是快递行业传统旺季，圆通全年净利润超过业绩承诺11亿元的概率高。
行业未来看点在于资本运作下的网络扩张与产业链延伸
国内前五大快递公司中有3家已成功过会，2家仍在上市进程中。行业未来看点在于快递上市公司借助资本力量进行网络扩张和产业链延伸。通达系快递公司当前的产品同质化程度高，结构较为单一，主要是小而轻的电商件，上市后有兼并收购以丰富产品结构提升客户粘性的需求。产业链整合的方向包括快运、仓储、冷链、物流金融等。
阿里股东背景，巩固电商件B2C市场领先地位
年末电商双11等活动将提升下游快递行业景气度，创造全年快递派送量峰值，利好电商件比重较高的通达系快递公司。电商件约占圆通总快递量的70%，阿里创投战略入股，将有助于公司提升淘宝天猫揽货能力。公司有望进一步接入阿里菜鸟网络，提升数据处理能力，推进标准化运营管理，进一步降本增效。
组建航空货运机队，拓展商务件B2B市场份额
圆通是国内拥有自有航空公司的两家民营快递企业之一。组建航空货运机队能够助力公司提升运输效率，尤其是提高中长线的运输时效，便于提高服务质量和改善用户体验，有助于开拓毛利率较电商件更高的商务件B2B市场，改善产品结构单一现状。
盈利预测
16年前三季度圆通已实现净利润9.76亿元，占我们此前16年盈利预测11.1亿元的87.93%，加上第四季度是快递业旺季，15年第四季度收入占全年的33.88%，因此我们上调盈利预测，2016-2018年公司预计实现扣非归母净利润分别为13.78亿元、18.16亿元、22.50亿元，EPS分别为0.49元、0.64元和0.80元，盈利预测上调幅度分别为24%、32%、43%。根据16年测算的EPS当前PE倍数为68倍，考虑我国快递市场正处于高速成长期，叠加双11期间快递行业热度高，给予公司16年PE估值区间73-76倍，对应目标价35.27-37.00元。近期公司股价大幅上涨已超过此前目标价上限，新测算目标价对应的股价涨幅空间降低，下调至“增持”评级。
风险提示：公司电商件占比高，货源结构较为单一，受上游电商交易额影响较大；快递市场竞争逐渐加剧，通达系快递公司产品同质化程度高，单票价格可能降低。
