刚刚出炉的11月份进出口数据远逊于预期透出的凛冽寒意，不仅使得市场对经济基本面的忧虑升级，也给未来的人民币汇率走势增添了些许迷雾。
据海关总署周一数据，11月当月，我国进出口总值2.27万亿元人民币，按美元计为3688.5亿美元，小幅下降0.5%，与9、10两月均超过8%的大幅增长相差甚远。其中出口2116.6亿美元，增长4.7%，低于市场预期。此前瑞银和彭博预测该数值均为8%；进口1571.9亿美元，下降6.7%，再度滑入负值区间，此前瑞银预测该数据为3%，彭博预测值为3.8%。进出口之间差距的持续扩大，也将贸易顺差推向3348亿元的历史新高，扩大60.5%，这也是贸易顺差今年以来第三次刷新单月历史新高。
瑞银证券于8日晚间发布了对11月进出口数据的点评报告。报告认为，出口增速的下滑除了高基数效应外，对出口高报的审查趋严也剔除了虚增成分，而进口的减少不仅在于内需的乏力，也和全球大宗商品价格全面下跌有关。
在瑞银证券特约首席经济学家汪涛看来，出口增速下滑主要反映出政府部门加强了监管、遏制了此前隐藏在出口下的套利资金流入。事实上，11月出口增速放缓中，有一半来自于对香港和台湾地区出口大幅滑坡。对香港出口同比增速由10月的24%放缓至11月的1%，对台湾地区出口同比增速则由10月的28%放缓至7.9%。另外，去年同期的高基数是拉低11月出口增速的另一个重要因素；而大宗商品价格跌幅超预期是压低进口的主要因素之一。从海关数据估算，11月原油进口价格同比下跌17%?熏铁矿石进口价格同比大跌38%，铜矿进口价格同比下跌9%，大豆进口价格同比下滑14%，而这些正是中国的主要进口商品。房地产活动下滑导致的内需疲弱是拖累11月进口的另一关键因素，铁矿石进口量同比下跌13%，金属加工机床和汽车等进口量也都出现下跌。价格持续下跌也抑制了金属和采掘行业的补库存意愿，甚至导致了去库存。
瑞银证券认为，油价下跌抑制进口额、推高贸易顺差。自其11月初发布2015年预测以来，全球油价已经下跌了18%左右，且瑞银预计明年油价可能仍将徘徊在目前的低位。鉴于此，瑞银将2014年进口增速预测由之前的1%下调至0.1%，2015年预测由5%下调至3%。预计2014年外贸顺差占GDP的比重将达4.8%，2015年进一步攀升至5.7%。
由此可以预见，在当前的市场形势下，中国的进出口贸易增速下降估计会成为一种常态。而市场颇为关心的是，人民币汇率在下一阶段的走势会受到怎样的影响。在12月8日公布11月外贸数据当天，人民币即期汇率贬值至6.1730并创下4个月来的新低。中国外汇交易中心公布的数据显示，当日，人民币对美元中间价为1美元对6.1282元人民币，较前一日上涨91个基点。不过，即期市场开盘后人民币几乎呈单边下行之势，全日振幅高达249个基点，跌幅攀至225个基点。最低价6.1727相比中间价而言，日内跌幅已达0.726%。
外贸数据的降温，实际上并不支持人民币汇率继续升值；但11月贸易顺差再创历史高位，又使得贬值的可能性很小。两相作用下，让人民币的未来走势颇费思量。
汪涛表示，虽然外贸顺差未来可能会扩大，但仍维持2015年底人民币对美元汇率小幅贬值至6.35的预测。究其原因，一是导致外贸顺差大幅增长的主要因素是国内房地产活动下滑造成进口萎缩，而非中国出口竞争力增强；二是境内外利差收窄可能会导致套利资本流入消退，而国内房地产活动低迷、资本账户加快开放将可能导致资本外流加剧；三是在美元对全球和亚洲主要货币未来进一步升值的趋势下，决策层可能会试图控制人民币有效汇率过快上升，而这需要人民币相对美元小幅贬值。事实上，在上周末的中央政治局会议上，决策层已经表示将加大对外投资、逐步实现国际收支基本平衡。
无论未来经济形势如何演变，基本可以确定的是，人民币大幅贬值的概率不会太高。毕竟正在推进人民币国际化的进程，这是决策层会极力避免的事情。以稳为主、小幅贬值，大概会成为人民币汇率在下一阶段的主要表现。
记者 侯美丽
