过犹不及，伴随着全球经济复苏，以及大宗商品价格的上涨，刚走出经济严寒的亚洲国家，又面临“过热”的担忧。

　　去年12月24日，亚洲两大新兴经济体———越南和印度，均宣布出现了严峻的通胀形势。越南国家统计总局称，当月越南的消费价格指数同比上升了6.52%。印度当日也宣布，该国的食品批发价格指数已达到近11年来的最高点。

　　印度、越南并不是特例，早在去年11月，中国CPI同比增速在11月份出现了9个月来的首次转正，而央行12日晚间宣布，自1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点，亦被视作直接作用于市场通胀预期的管理。

　　而在连日来投行机构纷纷发布的前瞻报告中，各大投行关注的焦点也一直对准一个问题：中国是否已经步入通胀时代？ 

　　另一个问题则是，高通胀面前，中国的免疫力究竟有多强？

　　经济复苏、食品猛涨 印度、越南爆发高通胀

　　2009年12月，越南的通胀率在11月4.35%的基础上继续爬升，且为连续4个月上升(图2)。越南经济第三季度增长了5.8%，成为当年增幅最大的一个季度。

　　同为亚洲国家，印度的情况也十分“不妙”(图4)。由于土豆和蔬菜价格上涨(土豆同比涨价2倍以上，蔬菜涨价37.9%)，该国的食品批发价格指数在新年到来前，已达到近11年来的最高点。截至去年12月12日的一周，该指数同比上升18.65%，而此前一周的涨幅也高达19.95%。同时，燃料和电力价格指数也上升了3.95%。

　　越南经济已经过热，野村证券认为，越南央行去年11月底已宣布将基准利率从7%提高至8%，从而使越南成为本轮金融危机中，继以色列之后又一个加息的亚洲国家。其甚至预言，越南明年第三季度的通胀率可能达到14.2%，而越南政府将把一部分精力从发展经济转移到打压通胀上。

　　穆迪投资者服务机构则认为，越南通胀率的持续上升，表明其宏观经济具有不稳定性。

　　去年12月，越南整体的食品价格同比上涨了5.8%。而美国农业部去年11月表示，作为全球第五大大米消费国，越南的米价从当月初开始有了“实质性的”上升(图3)。

　　高盛公司称，越南的国内需求表明，其经济已经完全复苏，明年的增长率将达到8.2%。

　　此外，越南的房地产业也开始“发芽”。总部位于伦敦的房地产投资基金V inaLand公司表示，越南的房屋需求和房价都在上升。

　　印度国家公共财政和政策研究所教授巴努姆希则认为，印度储备银行(央行)可能在今年1月份的政策会议之前就采取加息措施。“应对目前这个程度的通胀，明显已经比刺激经济增长更具紧迫性。”

　　印度、越南并不是特例，早在去年11月，中国CPI同比增速出现了9个月来的首次转正，而央行1月12日晚间宣布，自1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点，亦被视作直接作用于市场通胀预期的管理。

　　“我们应该警惕亚洲新兴市场国家会不会由此率先引发一场大面积的通胀，继而扩散到其他新兴市场国家以及发达国家。”国金政券宏观策略分析师赵文娟表示。

　　中国粮食丰收 印越通胀传导风险低

　　国家统计局总经济师姚景源18日表示，2010年中国正面临三个风险，一是国际市场上大宗原材料价格的暴涨，由于我国在一些重要原材料上对外依存度较高，石油、铁矿石、棉花等大宗原材料价格上涨，马上就会传达到国内。第二个风险是个别产品的短缺，供给短缺也可能会导致全球性问题。第三个则是我国货币和信贷投放量比较大，这将推高通胀的预期。

　　事实上，在连日来国际机构发布的前瞻报告中，中国的通胀问题已经成为一个焦点。

　　高盛报告认为，实体经济增长非常强劲，但通胀压力迅速上升，今年一季度月平均贷款将迅速反弹，很可能会从2009年下半年的4000亿元升至1万亿元以上。

　　高盛预计在今年全年7.5万亿元贷款额度下，很快就将迎来新增贷款大幅反弹。由于在2009年下半年每月4000亿的贷款水平下通胀压力已经偏大，新增贷款的大幅反弹将会导致通胀压力进一步加剧。

　　“中国经济已经显现出过热的初期迹象。”野村证券的观点不乏直率。

　　高盛预计，为应对通胀压力，政府会及时地采取信贷控制等措施来收紧货币政策，以防止通胀上升至类似2007年时的高水平，但2010年2.4%的CPI通胀预测无疑面临明显的上行风险。

　　尽管如此，相对于印度和越南，中国的情况仍有差别。

　　“全球性的宽松货币政策让人们对未来通胀的出现存在担心，在亚洲，继以色列之后，越南和印度皆因为食品价格的大幅上涨而引发通胀，在此情况下，人们对于中国未来的通胀压力存在担忧。”通过研究各国经济发展的自身特点，国信证券宏观经济分析师汪毅认为，越南、印度通胀的发生并非直接由非常宽松的货币政策引起，而与其国家自身的经济发展模式、对外依存度等因素相关。而中国自身经济发展的特点与上述两国不同，基于此，其认为短期内中国继续实行宽松货币政策将不会引发高通胀担忧。

　　以印度为例，其通胀背后存在几大驱动因素。周期性因素是其中之一：首先南亚地区今年季风的减弱(37年来最低)和推迟导致降雨量比平均年份的水平下降了23%，农产品收成严重下降导致供给大面积减少，造成农产品价格上升的压力不断增大。其次，政府为了补贴农民的损失，对农产品的最低收购价格提高了40%-60%，引起食品价格的快速上升；最后，全球的农产品价格在过去的几个月里也出现了持续的上涨，C R B全球foodstuff指数在过去的5个月里已经上升13%。对于某些印度产量较大的农产品来说，较低的产量及出口伴随着较高的进口共同导致了全球商品价格的抬升(印度的通胀输出到了全球)。

　　而在结构方面，印度的国内需求供给不平衡，存在深层次的结构性原因，汪毅认为，到2010年，农业生产增速仍将继续低于人口增速。也就是说，需求会持续大于供给，造成农产品价格的持续上涨。其次，印度生产增长出现下滑的趋势，此外，N SSO最新调查显示，大约40%的农民不想继续从事农业的工作，这将使得未来农业生产在印度出现继续下滑。

　　“我们认为，与印度、越南不同，从目前来看中国供给比较充足，抵消了物价上涨对经济的影响，并且，中国的物价上涨属于输入性的，而中国作为规模较大的经济体，外来投资等因素的变动目前尚不足以让中国产生通胀的压力。”汪毅表示。

　　莫尼塔报告也认为，同印度和越南相比，中国有几个优势。一是农产品供给短期来看尚不是重大问题(图1)，二是中国制造业的供给状况也要明显优于印度和越南两国，三是中国的消费占比较低。从这几个角度来讲，两国的通胀不必然意味着中国行将发生通胀失控，所谓发展中国家通胀向中国传导的风险很低。

　　姚景源则认为，尽管2010年会有三个因素导致通胀，但粮食的丰收、产能过剩以及总需求不足将抑制通胀的发生。