作为中国经济增长火车头之一的珠三角，在今次金融海啸中遭受前所未有的重创。中银香港发表新一期《中银经济月刊》指出，2008年在外围的拖累下，中国经济增长明显降温，其中以珠三角为主体的广东经济尤为突出。作为中国经济第一大省的广东省，进口和出口的增幅明显低于全国水平，而回落的幅度则大大高于全国。例如出口增幅仅9.4%，远低于全国的17.2%，并且比上年大幅回落12.8个百分点(全国回落8.5个百分点)；进口更明显，年增幅仅5.4%，远低于全国的18.5%，较上年回落幅度高达12.1个百分点，而同期全国仅回落2.3个百分点。

　　成本升政策掣肘陷困局

　　报告称，在珠三角九市之中，作为制造业核心地区的深圳和东莞(两市合占广东或珠三角总出口的60%以上)，出口增幅分别只有6.6%和8.9%，分别较上年回落17.3和18.1个百分点，即同样出现比珠三角其他地区增长率更低、下滑更剧烈的情况。

　　报告指出，2008年广东对香港的出口下滑最为剧烈，从上年21.2%的增幅，急降至3%，回落的幅度远远超过对美出口(增幅从上年的9.1%降至4.5%)。换言之，如果广东或珠三角正在经历一场经济震荡，那么震央正是港资企业最集中的地方，以及与香港之间的贸易。

　　报告分析，珠三角当前的困境，至少有三方面原因：一是这一轮国际金融危机和世界经济衰退的影响，即出口市场的突然恶化，珠三角因过高的对外依赖和加工贸易比重，自然会相当敏感。二是本身的成本上升，包括过去几年国际能源原材料价格的上升、人民币的持续升值，以及土地价格和工资的明显上升等。三是政策因素，主要出于国家和珠三角的长远发展需要，政府对加工出口企业的鼓励已不如前，对其中高污染、高耗能和资源性企业更是加以限制，并积极推动传统加工企业向其他地区转移，即所谓“腾笼换鸟”。最后一条是港商抱怨最多的地方，一些意见更认为这种政策因素是造成珠三角企业陷入困境的主要原因。

　　内部增长动力难以为继

　　报告指出，近年珠三角的经济增长率虽然一直处在高位，但实际上在2003年就已经达到周期的顶点，开始表现出回落的趋势。亦即较中国和世界经济提前数年“见顶”。这情况说明除了上述三个原因之外，珠三角地区还“遇到了某种特有的阻力或瓶颈”。这主要出自两个方面：一是它的某些传统出口商品的国际市场已渐饱和，继续大幅扩张已经越来越艰难；二是内部的增长动力已经不可持续，包括产业层次和产品的附加值过低、资源和环境的承载力已近极限，等等。

　　报告认为，在这种情况下，即使没有金融危机的冲击或“腾笼换鸟”等政策，珠三角经济的恐怕迟早也会滑坡。换言之，今天珠三角的困境，是内因和外因、周期性因素与结构性因素、短期冲击与长期因素交织在一起的结果。