区别对待出口退税率提升的利好

　　主持人语：11月12日国务院常务会议决定，自12月起进一步提高劳动密集型产品、机电产品等3770项产品的出口退税率，取消部分钢材、化工品和粮食的出口关税。 

　　出口退税率的提高对各个行业的影响不完全相同，哪些行业受益大，哪些行业受益有限，今日特请5大机构予以分析。

　　□ 金百灵投资

　　随着经济减速预期的加强，市场参与各方均在努力出台刺激经济增长的措施，而提高出口退税率以刺激经济增长的措施更是如此。故在近期，化肥、钢铁、纺织等相关行业均有出口退税率提升的利好，那么，如何看待这一信息呢？

　　出口退税保增长

　　对于出口退税来说，笔者倾向于两点，一是出口退税率的提升有利于增强我国企业出口的动能，抑制出口下滑的势头。毕竟我国经济增长有三驾马车，分别是出口、投资与消费，由于经济减速，消费一时难以改观，所以，将希望寄托在出口与投资上，故我们在近期发现 4 万亿元的投资规模以及出口退税率的提升。而出口退税率的提升之后，将使得企业有动力去推动出口，从而助力经济增长。

　　二是有利于提升企业的盈利能力，从而激发内需。据资料显示，日前我国决定因素取消部分钢材的出口关税，而且从 12月1日起开始实施。如果按每月400万吨钢材出口量计算的话，钢厂每月可减负3亿元。而且，对出口比重大的板材减负更为明显。因为数据显示，今年1－9月，我国出口板材约1500万吨，占总出口比例30％。目前，板材出口加征5％的关税。如果以11月出口400万吨钢材计算，板材出口税负减轻2.4亿元。上述两项相加，钢厂出口每月可减负3.1亿元，全年减负37亿元。这在纺织、化肥等行业中也体现得较为明显，这有利于增加企业积累，从而推动着企业的扩大再生产。

　　出口退税或难改业绩下滑趋势

　　即便如此，笔者依然倾向于认为出口退税难改业绩下滑趋势，这主要是基于两点，一是出口退税在目前难改下游需求。比如说纺织服装行业，目前全球性的经济减速将抑制服装行业的销售，既如此，出口增速的预期就会下滑。比如说钢铁行业，有行业分析师预计，09年，钢材出口量就要降至4800万吨，这将比08年减少1300万吨，即便每吨以4000元计算，出口减少规模就达到520亿元，如此的数据不难看出，巨大的出口减速后对经济增长的压力，故即便出口退税，也难以改变。更何况，出口退税提升以及取消关口，也难以改变目前出口增速下滑的预期。而从企业经营角度来说，出口增速下滑所带来的业绩损失要远大于出口退税率提升甚至取消出口关税的收益。

　　二是出口退税也难以改变当前钢铁、化肥、服装等上市公司的存货压力。据一份来自中国石油和化学工业协会的最新报告显示，我国多家化肥企业库存较高，其中仅云天化的库存就高达100万吨之多。目前该协会正就此向有关部门谏言，希望帮助相关企业渡过难关。不过，值得指出的是，据云天化股份有限公司董秘冯驰称，目前云天化上市公司并没有库存，该协会说的可能是磷肥库存，应属于云天化国际，与上市公司无关。但毕竟这说明了当前化肥行业高库存的压力。而出口退税率的提升难以改变当前化肥高库存的格局。

　　区别对待出口退税率提升的利好

　　当然，出口退税率的提升或取消出口关税，对相关行业的复苏或者说走出冬天有着积极的影响，尤其是对于部分优质上市公司来说，可以利用出口退税率的提升或出口关税取消的契机，壮大自己，从而获得新的成长动能。

　　综上所述，在实际操作中，笔者建议投资者可谨慎对待出口退税率的利好。一方面不能以出口退税率提升而对相关行业予以高期望值，另一方面也不能过分忽视出口退税率的影响。毕竟对行业龙头以及行业内存货低且拥有一定增长内在动能的优质上市公司来说，其仍有着积极的推动力。

　　故建议投资者跟踪两类个股，一是产业链完善的个股，比如说钢铁股中的西宁特钢、凌钢股份等个股，再比如说化肥股中的湖北宜化、六国化工等品种。二是高端产品较多的个股，他们能够更好地享受出口退税率提升的优势，比如说武钢股份、宝钢股份、澄星股份以及纺织服装行业的七匹狼、报喜鸟等个股。

　　起重机混凝土机 将获巨大收益

　　相对装载机、路面机、叉车而言，混凝土机和起重机属于技术含量较高的工程机械，目前国内涉足这两项业务的企业很少，三一重工与中联重科两家合计市场份额达到90%以上，市场平均毛利率在30%以上。而从两家公司的市场结构发展状况来看：从三一重工的中报数据显示，公司08上半年海外市场销售收入同比增加约170%（主要为混凝土机出口所致），出口业务占销售收入的比例接近20%；从中联重科的中报数据显示，公司08上半年海外市场销售收入同比增加约110%（主要为混凝土机和起重机出口所致）出口业务占销售收入的比例接近18%。我们认为，稳固的行业地位及较高的出口增速将使得两家公司将从出口退税率调升的政策中获得巨大收益。

　　造船行业 广船国际中国船舶效益提升

　　出口退税率的提高对我国造船行业的影响较大，我国造船企业的订单主要来自海外（约占销售而对70%以上），如广船国际（600685）08上半年销售收入的75%以上来自海外市场，而中国船舶（600150）08上半年销售收入的81%以上来自海外市场，出口退税率的提高对上述两家船企构成较大利好。但是，也必须看到，自08 年中期以来，国际海运指数连续大幅下挫，部分船舶制造订单可能会被船东要求延迟收货，一些地方政府开始叫停了新船厂的兴建。相比去年各项指标都创出历史新高的现象，国内造船业今年尤其是08 下半年增速放缓的情况很明显。维持造船行业“中性”评级。（浙商证券）

　　纺织行业

　　将获得289亿元的增加幅度

　　虽然这次没有明确具体行业，但纺织服装行业作为传统的劳动密集型行业，行业出口增速不断下滑的情况下应该在本次上调之列。截至11月5日，纺织服装馆成交34．2亿美元，比上届下降31．5％，比上上届下降39．3％。对欧盟成交13．2亿美元，比上届下降28．6％；对美国成交4．6亿美元，，比上届下降36．1％。这意味着明年上半年的订单并不理想。今年1－10月，我国纺织品服装出口总额达1537．17亿美元，较去年同期上涨5．90％，增幅同比大幅下滑13．84个百分点。面对如此恶劣的出口数据，市场预期这次出口退税率上调的幅度可能会达到3％。假设本次上调1％或者3％，则09年纺织服装行业将享受4％或者6％的退税上调幅度。根据我们的测算，纺织服装行业将分别获得289亿元或者434亿元净利润的增加幅度。上市公司方面，我们认为对孚日股份、金飞达、鲁泰和中银绒业等公司对出口退税率上调的敏感性较大。 (平安证券)

　　家电行业：

　　刺激家电产品的出口

　　机电产品中，工程机械等大部分产品出口退税率17%，而目前国内家电产品出口退税率为13%，家电产品出口退税率进一步提高的可能性较大,1-8月，我国空调出口量同比增加2.5%，增速同比下降16.6%，冰箱出口量同比增加5.29%，增速同比下降15.3个百分点。出口退税率的下调，将在一定程度上刺激我国家电产品的出口。08年中报显示，格力电器、美的电器和青岛海尔出口收入占营业收入比例分别为26.7%，35.2%、18.5%，相对来讲美的电器可能更加受益于此次出口退税率的上调。（天相投顾）

　　钢铁行业：

　　取消征税难改出口下滑趋势

　　对钢材出口征税的经过。2007年上半年我国钢材出口大幅攀升，一度达到国内生产的15％左右。为了控制高污染高能耗产品的出口，2007年6月1日起，国家将80多种钢铁产品进一步加征5%~10%的出口关税，这些产品主要包括普碳钢线材、板材、型材以及其它钢材产品。另外，将钢坯、钢锭、生铁等钢铁初级产品的税率由10%提高至15%。

　　从后来的出口情况看，低端出口受到一定影响，但总量并没有控制住，今年前十月我国钢材出口与去年基本持平，并有超过之势。

　　此次取消部分钢材出口关税，是国家调节经济大局中的一环。目前尚不清楚具体调整的细节，但估计此次取消部分钢材退税应该不包括生铁和钢坯等初级产品。从国内供需状况以及4万亿投资对钢材的影响看，板材应该是一个放松重点。

　　10月份我国钢材出口由9月份的768万吨大幅回落到462万吨。我们认为取消部分钢材的征税并不能扭转出口下滑的态势，因为目前是国内外经济和需求出了问题。在目前产能已经达到6亿吨以上的情况下，整个行业明年将会是困难的一年。 （海通证券）