主要观点
3月经济将维持价格幻象下名义高增、实际平稳的走势，预计1季度GDP增速6.8%；3月CPI将小幅回升至1.0%左右，PPI缓降至7.4%，两者的裂口开始收窄；地产和基建依旧是支撑投资增速的主要来源，但在高基数下预计将小幅下行；制造业投资弱势企稳，复苏动能依旧孱弱；出口有望重回正增长，进口的增速则显著回落；汽车对社消的拖累未见好转，社消名义增速低位徘徊，关注结构性变化；对公和个贷均保持高增，预计3月信贷将回升至1.3万亿左右。
3月CPI同比小幅回升至1.0%左右，PPI同比缓降至7.4%。食品项方面，3月猪肉和蔬菜等价格均在下跌，直至月底才有企稳迹象。结合统计局两旬的数据和周度高频数据，预计食品价格整体环比下跌1.0%左右。
非食品价格方面，房屋租金、家用器具等地产相关项和医疗服务等将继续上涨，但随着成品油价格在3月两度下调，交通工具用燃料项环比将再次转跌，预计非食品价格环比0.1%。
PPI方面，主要大宗价格分化，煤炭继续上行，钢铁月度均值也高于前值，原油则环比下跌5.5%，预计3月PPI环比将小幅上涨，叠加基数的攀升，同比将缓降至7.4%左右。
工业生产预计和前值持平。从高频数据来看，工业生产仍在企稳回升的通道中。6大发电集团日均耗煤65.4万吨，同比和环比分别增长18.7和18.0%%；高炉开工率均值76%，半钢胎开工率均值73%，均较2月回升。考虑到去年同期的高基数，3月工业增加值增速难以进一步上行，预期同比增速6.3%，和前值持平。
投资名义增速小幅回落至8.5%左右。从大类投资来分析，高基数下，预计地产投资和基建投资增速都将小幅回落，但依旧是支撑投资的主要来源，其中地产投资的高增来自价格因素和前期土地购置的放量；基建从全年来看将前高后低，但在信贷和PPP的提振下，现阶段资金来源还不足以构成硬性约束。价格幻象下，制造业投资名义增速将继续企稳回升，但复苏动能依旧孱弱。
出口有望重回正增长，进口增速预计将显著回落。从制造业PMI指数来看，美、欧、日经济景气度都处在荣枯线上方，其中美国和日本扩张动能边际放缓，欧元区PMI则继续回升。外需总体平稳，叠加春节扰动退去，预计3月出口增速将重回正增长，但成本刚性下，出口复苏空间有限；进口方面，随着基数的抬升，CRB指数同比增速正在持续回落，价格因素对进口的支撑也相应减弱，结合内需总体平稳，预计进口同比回落至15%左右。
受汽车和石油制品拖累，社消名义增速低位徘徊。1-2月社消名义增速的低迷主要是受汽车类商品的拖累，3月乘用车销售低开高走，但全月来看仍在负增长，汽车对社消的拖累未见好转，叠加成品油价格同比增速的回落，预计社消名义增速将继续低位徘徊，预计在9.3%左右。整体增速低迷的背后，消费升级也在确切发生着，并从当前的价格幻象中受益，关注结构性变化。
个贷和对公中长贷均保持高增，3月信贷预计在1.3万亿左右。两会过后，北京等多地再次加码地产调控，考虑后个贷投放的滞后性和调控前销售的再次放量，近期居民中长期贷款将再次回升。年初抢占优质客户、基建融资需求旺盛叠加表外融资向表内转移，企业中长期贷款也将保持高增，3月新增信贷预计将回升至1.3万亿左右。
