8月经济数据出现全面改善。主要是年初的稳增长和季节性因素消退推动8月经济数据改善。一方面，年初的稳增长政策仍在发酵，这一点在新开工项目和施工项目计划总投资的数据得到体现，年初以来的新开工项目投资逐步得到释放，近几个月以来施工项目投资累计同比不断上行；另一方面，我们在《7月数据的半空与半满》中提到，7月数据特别差是受到临时性因素影响，但这些临时性因素在8月已消退。
短期内，经济数据“不那么差”的格局仍可能持续。1)房地产销售带动新开工仍处于回落前的“冲高”阶段。我们跟踪的领先指标——房地产销售/投资(这可被认为是房地产企业的资金链指标)指向未来1-2个月新开工增速可能仍不会下滑太快。2)国内叠加海外共同的补库存周期。当前中国的库存增速处于历史较低水平，这为中国经济下滑提供了缓冲垫。8月的产销率反弹，也从侧面印证当前的供需状况仍然较好。
此外未来美国大概率将处于一个补库存的阶段。
但经济出现大幅改善的可能性也很小。1)从政策角度来看，年初的经济刺激政策效果未来会逐步消退，而近期政策在监管、金融去杠杆方面持续发力。在这个过程中需要警惕潜在的流动性风险甚至信用债市场的动荡。2)而从经济内生动力来看，企业融资需求仍不高+地产紧缩政策意味着内生动力仍不强。8月自筹资金拖累固定资产投资资金来源单月同比增速转负，贷款和利用外资同比贡献也降至负值。近期部分城市房地产可能面临限购政策，这将拖累房地产销售增速在冲高后出现下滑，近期30大中城市房地产成交套数增速已出现较大程度的下滑。
维持今年中国经济基本面无趋势，预期波动大于实际波动的判断。我们早在4月19日《新常态、找修正、避趋势》中就指出，中国经济现在所处的“新常态”的特征就是没有周期、没有趋势，其背后的逻辑在于经济中长期内生动力仍然缺失，叠加政府底线思维。过去几个月的经济数据也验证了这一点。我们认为，未来一段时间这个逻辑仍然没有改变。
市场对于未来一段时间的预期可能会跟随当期经济数据而出现线性外推，但实际上经济基本面更可能是在“螺蛳壳中做道场”。
