权威人士曾在5月初把脉中国经济时表示，经济运行将是L型走势。但并未给出具体解释。很快，朋友圈就被各种“L型走势”的图形猜想给刷屏了。那么，该如何理解“L型”呢？
国泰君安宏观分析师熊义明团队给出了他们的分析。他们从L型的斜率、L型的底部、L型的变数、政策是否会随之L型、资产价格会否L型五个方面作出了详细解读。
NO.1L型的斜率
国泰君安认为，中国经济将进入L型的相对平缓阶段。这是市场力量和政策取向共同决定的。他们称：
从市场力量来看，对经济冲击最大的是需求侧，但需求侧正逐步见底。房地产投资、出口增速等需求侧已经接近中期底部，企业库存也在历史低位，经济向下动能减弱。不过，供给侧未见底，产能出清、库存去化、杠杆去化还未大规模开展，短期经济下降压力仍大。
从许多重量级的指标来看，中国经济最快速的调整应该已经过去。2015年，发电量增速为-0.6%，铁路货运量增速为-11.9%，工业企业主营业务收入0.8%，PPI为-5.2%。从这些变量来看，中国工业增速已经基本停滞，接近衰退状态，下行空间也比较有限。
从政策取向来看，托底是基本取向，难有V型反弹，权威人士也认可L型。2016年1月4日，权威人士在《七问供给侧结构性改革》一文中提到：“在当前形势下，国民经济不可能通过短期刺激实现V型反弹，可能会经历一个L型增长阶段。”2016年5月9日，权威人士在《开局首季问大势》一文中提到：“综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。”
NO.2L型的底部
国泰君安团队认为，经济从一个均衡向另一个均衡过渡时，所有变量均要调整到位，才能重新出发。因此，当所有变量都调整到位，L型经济就到底了。
但有些变量调整的慢，有些快。目前，房地产投资、出口、库存等快变量基本调整完毕，但慢变量（消费、基建、杠杆、产能、不良等）仍有待调整，需等待它们调整到位。
NO.3L型的变数
那么，L型的变数是什么呢？国泰君安：
中国经济L型是弱平衡，有三种演化情景。
第一种演变前景：平滑过渡，类似于80年代的中国台湾，边破边立，主动改革转型。
第三种是蹲下去起不来，类似于部分拉美、东南亚国家，破而不立，危机后不改革而转向民粹。
国泰君安认为，对于当前中国而言，上述三种模式，“最理想的情景是类似于中国台湾一样平滑过渡，次优是深蹲起跳，落入中等收入陷阱是最悲观情景。我们认为，中国出现第一种的可能性最大。”理由是：
中国有庞大的制造业，在国际分工中有一席之地，和落入中等收入陷阱的拉美明显不同，它们主要靠资源出口。此外，中国体制改革和科技创新潜力还很大，全要素生产率提升空间大。
NO.4政策会L型吗？
国泰君安提出，经济L型有三种实现方式：
一是经济内生动能向上，政策偏紧，二者力量基本平衡。
二是经济内生动能向下，政策偏松，二者力量也基本平衡；
三是经济内生动能恰好能维持平衡，政策中性。
但是，2008年次贷危机后美国的L型斜率更是异常平缓，股市也表现优异，创出历史新高，房价上涨，债市上涨。德日韩台在经济增速成功换挡到中速增长平台后（经济也接近经济L型），资本市场同样出现牛市。
不过日本90年代初泡沫破灭后，经济呈现低速增长L型，股市震荡走熊，房价下跌，利率持稳。
同样的L型，但美国和日本资产价格表现迥异。这种差异背后，源于经济增速不同，二战后的美国L型是中速增长，日本90年代后是低速增长。
因此，经济L型时期，资产价格通常不会L型，这有许多原因：政策并非L型，利率不是L型，通胀不是L型等。
只有在第三种情况下，政策才会L型。也就是说，在经济L型情况下，政策大概率不是L型。因为经济内生动能恰好实现L型可能低，因为周期的存在，经济常常不是繁荣就是衰退。
国泰君安认为，在当前中国经济增速换挡的背景下，第二种情况更普遍，即经济内生动能向下+政策偏松的组合。其中，政策偏松至少有三种组合--财政和货币双松，财政松货币中性，财政中性货币松。
该团队预计，2016年，中国财政积极+货币稳健将是主基调。
NO.5资产价格会L型吗？
国泰君安表示，从国际经验来看，经济L型时期，资产价格不会L型。比较常见的有两种情形：一是从高速到中速增长的L型，股市长牛。二是低速增长的L型，股市长熊。
美国二战后经济接近L型，但股市长牛，1950-2015年间，股市翻了近100倍，房价大涨，债市先跌后涨。
