特约记者 朱丽娜
“亚太区经济增长已经连续七年下滑，目前的增长水平跌至16年新低，现在的问题是黑暗过后前方是否出现了曙光？”瑞银财富管理投资总监亚太区投资主管陈敏兰在接受21世纪经济报道专访时坦言。
她指出，亚太经济增长乏力似乎出现了转机，“制造业出口开始反弹，生产者价格指数（PPI）的下滑有所放缓，这两个指标的企稳意味着该地区的出口、投资也将随之复苏。”
同时，她认为，随着美联储利率正常化，与美元挂钩的新加坡、中国香港未来的利率水平均将提高，“我们预测新加坡未来12个月的利率会增加1.7%，3个月的Hibor（香港银行同业拆借利率）则将由目前的0.5%升至1.8%。”
利用市场反弹时机进行“换马”
“中国正在经历艰难的改革，这种局面将持续到未来3－4年。虽然近期在过剩产能行业的信贷风险有所增加，但并不排除仍然有投资机会。我们跟踪的8-10个指标，包括信贷、流动性、市场情绪等显示，在未来6-12个月中国经济发生硬着陆，或者人民币汇率突然大幅下挫的风险有限。”陈敏兰指出，中国在未来几年将保持可控的违约以及有管理的经济下滑。
虽然近期一些旧经济的板块明显受益于空头回补（short-covering），但她认为应该利用市场反弹的时机进行“换马”，“中国的经济结构调整对这些传统行业的冲击首当其冲，相比之下，由于创新科技带来的颠覆性变革，我们更喜欢一些新经济板块。”
以行业而言，陈敏兰看好互联网、高端制造、新能源以及环保行业，尤其是这些行业的领先者。同时，内地银行业股票估值跌至低廉水平时也会考虑买入。“内地银行的股权回报率高达16-17%，而欧洲银行的回报率仅为7-8%。”
相比之下，陈敏兰对香港股市保持中性。目前，港股的市盈率大约为15倍左右。“估值显然不高，但关键问题是香港缺乏结构性增长的动力，经济增长由之前的3%以上跌至1%左右，零售业仍然未有起色，房地产行业尚未见底。”她说。
对于外界翘首以盼的“深港通”，她指出，对于海外投资者，深圳市场十分吸引，但参与却非常困难，“深圳上市的公司代表了中国的新经济板块以及具有高增长潜力，同时这些公司与全球主要市场的相关性很低，可以帮助投资者实现分散风险。”
但陈敏兰坦言，深圳市场某些股票的市盈率高达50-60倍，“对于机构投资者而言参与这样的市场并不容易，我认为起初的海外投资者参与可能会比较慢热。”
亚洲债券基本面不断恶化
近年来，亚洲债券凭借高收益低违约曾受到众多投资者的追捧，但他们的态度正在悄悄改变。
“很长一段时间我们对亚洲债券都十分乐观，但自今年年初起，态度开始转向保守，整个地区债券的基本面正在不断恶化，负面评级的数量相比去年翻了三倍，穆迪将中国、新加坡和韩国银行的评级下调为负面。当下正确的投资策略的重点是管理信贷风险，而并非单独追求收益。”陈敏兰坦言。
她同时指出，就亚洲债券而言，主要选择一些评级在BBB以上的中等甚至更高，但对于一些高收益以及评级为B的发行人则会格外谨慎。“以中国而言，我们喜欢一些短期的战略性国有企业债券，尽量避开一些长期的、非战略性国企债券。”
陈敏兰坦言，作为债券投资者，希望好公司与坏公司在债市上能有所区别。“目前，中国境内的债券市场大约出现了14-15宗违约，违约率大约为0.3%，一些政府关联企业甚至国有企业出现违约，这表示政府的隐性担保正在逐渐打破，这对整个市场的长期发展是有利的。”
