科法斯集团近日发布报告称，全球经济逐渐“日本化”——尽管已实施超扩张性货币政策，全球经济增长持续低迷。
全球经济前景不明
科法斯称，发达国家经济放缓对全球经济前景的扰动更甚以往，预估今年发达国家的经济增速成长不太可能超过2.7%。其中，美国整体情况尚属稳健，虽然就业率回升及民间消费提高带动服务业的表现，但强势美元对工业增长造成拖累。
欧元区经济则须倚赖扩大内需、就业市场改善及利好的信贷条件。希腊、葡萄牙、西班牙和爱尔兰等国企业信心不足，特别是政治风险升高，阻碍经济成长(预估2016年为1.6%)。而英国正面对是否“脱欧”的不确定性，这加大了金融市场的波动性，并拖累信心指数。
日本经济也受低消费水平所拖累。今年初，日元飙升及“安倍经济学”的失效，迫使日本央行采取负利率挽救颓势。今年1月，科法斯将日本列为负面观察名单，目前则下调该国风险评级至A2。
科法斯进一步指出，虽然仍有许多因素可影响经济预测，但当今世界经济与日本经济有许多共同点——实施极宽松的货币政策下，经济成长依旧低迷、金融市场波动和面对零通膨的压力。
新兴市场的前景似乎更不乐观。科法斯称，目前新兴国家正面临巨大经济危机，这些国家的经济增速在五年内将削减一半，同时将面对日益增加的货币和债务风险。不过，科法斯指出，在从90年代类似危机中观察到，尽管在资本外流及银行信贷没有改善的情况下，这些国家亦有能力令企业在困境中迅速恢复增长。平均而言，新兴经济体可在两至三年间恢复至其以往的生产水平，即使长期增长持续维持在低水平。
四国经济或能迅速反弹
那么，哪些国家可以令企业早日恢复增长？科法斯从价格竞争力、债务情况和政治风险三个准则进行了分析。
价格竞争力方面，从短期来看，提升竞争力的最有效办法就是实际汇率贬值(适用于所有与该国进行交易的货币，不限于美元)，这对制造业出口和某些服务业带来直接利益。
从外汇市场最新趋势分析，在科法斯研究的33个国家中，有14个国家的货币出现实际汇率贬值，这些国家可分为两大类，即货币自2013年起适度贬值的制造产品出口国(捷克共和国、波兰、保加利亚、匈牙利、马来西亚、泰国和土耳)和货币严重贬值的商品出口国(巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚、哈萨克斯坦、南非和俄罗斯)。而货币战的主要失败者是越南、中国、厄瓜多尔、埃及、沙特阿拉伯。这些国家的货币用作第三货币或兑美元使用固定或浮动汇率制，使实际汇率出现升值。
在公司债务水平的维度，科法斯认为，企业要有效将价格竞争力提升的优势，转化为增加更多企业投资以实现增长，其初始债务水平必然不能过高。然而，雷曼破产后的扩张性货币政策，导致银行贷款过度宽松和债券市场急速发展，企业债务水平亦因而增加。2004年至2014年间，企业债务水平录得4.5的绝对值增长。在新兴国家增长乏力的情况下，企业债务水平相对于GDP增长更高达26个百分点。
科法斯指出，高负债意味着更大的利息支出，限制了投资能力并阻碍复苏。这种风险在巴西、马来西亚、土耳其、保加利亚和俄罗斯等5个国家特别高，上述国家总企业债务超过GDP的90%，或自2008年中期起增长10个点或以上。
此外，国家的政治不稳定亦会迫使企业推迟投资决定而阻延经济反弹。根据分析，从价格竞争力提升中受益，且企业债务风险水平不高的8个国家中，有一半都面临高度的政治风险。
科法斯表示，通过以上三个准则分析研究，捷克共和国、波兰、智利和泰国等4个国家能迅速反弹或更好地抵御当前的危机。这些经济体占全球GDP不到2%，但有共同优势:一是工业化程度较高，克服了中等收入陷阱的危险，且没有出口到受经济影响最严重的新兴市场；二是具备良好经济基础，通胀压力轻微，公共债务处于低(智利和捷克共和国)至中度水平(泰国和波兰)，亦没有经常账户高赤字的问题。不过，这些国家仍需面对一些挑战，如波兰、泰国和智利皆有政治和社会风险，即使风险程度温和。此外，智利的经济对铜出口有显著依赖。
