作者：许祯
1月25日，国泰君安首席宏观分析师任泽平撰文表示，未来3-5年，中国经济将呈L型走势，能否L得住取决于改革转型和结构调整进展，这是一场改革和风险的赛跑。
任泽平认为，中国经济增速换挡大致经历了四个阶段，其中，2014-2015年，房地产长周期拐点和大宗商品价格暴跌企业去库引发的第三波增速换挡。而第四个阶段是2016年以来，需求侧见底，但供给侧未见底，增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期。
在他看来，近期需求侧经济指标可能已经见底，房地产投资、出口增速等需求侧已经接近中期底部，但供给侧还没见底，产能出清、库存去化、杠杆去化还未大规模开展，短期经济下降压力仍大，但降幅将收敛，经济将在底部进行调整。未来3-5年经济是L型，即由快速下滑期步入缓慢探底期。
而L型是一种弱平衡，能否保持住取决于改革转型和结构调整进展，这是一场改革和风险的赛跑。任泽平称，2016年产能出清和去杠杆压力大，很多传统行业企业耗了这么多年可能熬不过去了，弹药已经打光了，供给侧出清的压力越来越大，体制的刚性约束所能兜住的时间是有限的。历史留给我们的时间窗口可能已经不多了，要有紧迫感和使命感。
未来中国经济的L型有三种演变前景：第一种是平滑过渡，类似于80年代中国台湾，边破边立，主动改革转型，虽然台湾并未认识到增速换挡的客观要求，但是没有采取刺激性手段拒绝减速，而是采取了结构改革。由于制度改革和产业升级十分顺利且提前完成，这就使得台湾在增速换挡期没有经历危机倒逼式调整，呈平滑过渡。
第二种演变前景是深蹲起跳，类似于1973年前后的日本和1998年前后的韩国，先破后立，危机倒逼改革。
第三种是蹲下去起不来，类似于部分拉美、东南亚国家，破而不立，危机后不改革转向民粹。
而陷入“中等收入陷阱”的原因主要有以下几个方面，首先是未能通过推动改革实现发展模式转换，第二，未能通过改革实现要数驱动型向创新驱动型转变。第三是未能通过改革解决发展的公平性，并对向消费和服务业升级构成制约，第四是改革的顺序和宏观经济管理出现错误，最后是社会利益固化，社会流动性较差。
值得注意的是，能否成功实现经济增速换挡的关键是供给侧改革。
任泽平表示，由于当前经济下行主要是结构性和体制性的，而非外部性和周期性的，因此政策的应对主要是供给侧结构改革，而非大规模财政货币刺激。改革是唯一出路，刺激是最大风险。面对经济寻底下行应在保持定力、守住底线的前提下，通过推动改革培育新增长动力和构筑新增长平台，从而实现经济平滑增速换挡。
对于具体的政策工具，任泽平认为主要有8点，包括：当前可考虑通过增发长期建设国债的方式稳增长；实施大规模大范围大力度的减税，提振企业信心，引导市场预期；采取市场和行政手段相结合的方式推动体制内部分过剩产能的市场出清；可考虑剥离现有商业银行不良资产，重新恢复金融体系正常的融资功能；加大服务业开放，大力度放松管制；发挥资本市场在供给侧改革推动转型创新中的重要作用；在推动供给侧改革的同时，建设社会“完全网”，兜住社会稳定的底线；大力改革市场经济的宏观架构和微观基础，让市场在资源配置中起决定性作用，这是解决问题的根本。
