要点：
9月份CPI同比增幅为1.9%，高于市场和我们的预期，同时也高于8月份的水平。去年同期基数较低以及价格环比上涨是总体CPI同比增幅走高的原因所在。食品(尤其是新鲜蔬菜水果)价格有所上涨，旅游和教育价格走高也带动非食品CPI通胀率上升。9月份剔除食品和能源的核心CPI同比增幅从8月份的1.6%升至1.7%。
9月份PPI同比增幅为0.1%，自2012年3月份以来首次转为正值。隐含的季调后折年增幅从8月份的2.2%升至3.3%。我们的分析(见2016年10月7日发表的“亚洲经济分析：中国：整体PPI通缩可能很快结束，但通胀可持续性取决于需求复苏”)显示，近期总体PPI通胀率环比回升主要归因于人民币贬值和油价复苏。此外，有利的基期效应(2015年全年油价持续下跌)使得PPI同比降幅收窄。在各主要子行业中，有色金属冶炼和压延加工业的PPI同比涨幅从8月份的6.5%大幅上升至10.1%，煤炭开采和洗选业的PPI同比涨幅在连续51个月处于负值区间后转为4.1%的正值。
9月份决策层可能试图微调刺激政策的力度，在8月份立场相对非常宽松和经济增长强劲的基础上作出小幅回调。地方政府出台了定向调控措施，尤其是楼市新政，以期抑制房价的快速上涨。但我们认为近期CPI和PPI通胀率的走高应该不会引发货币政策/总体政策立场突然转向，因为总体通胀依然温和而且近期CPI和PPI通胀率的上升部分归因于去年基数较低。我们仍然预计进入四季度后财政和信贷政策将保持积极。
