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人民币贬值应适度

www.jctrans.com 2015-2-9 13:54:00 中国证券报

导读:2014年,人民币对美元中间价累计下跌0.36%,即期汇率更是累计下跌2.42%,这是自2005年人民币汇率改革以来人民币中间价和即期汇率首次出现年度贬值。新年伊始,人民币继续呈现贬值态势。

  2014年,人民币对美元中间价累计下跌0.36%,即期汇率更是累计下跌2.42%,这是自2005年人民币汇率改革以来人民币中间价和即期汇率首次出现年度贬值。新年伊始,人民币继续呈现贬值态势。

  引发此轮人民币贬值主要是我国经济基本面因素所致。2014年,中国经济增速比上年回落0.3个百分点,为1990年以来新低。2015年中国经济运行压力依然较大,产能过剩、企业利润滑坡、房地产市场不确定性、地方和企业债务增长较快等都将掣肘经济增长,预计全年经济增速将继续回落,有些月份经济增速有可能跌破7%的关口;同时,外贸出口减速与跨境套利资金撤离,企业和居民持汇和换汇增多,也使得外汇储备下降。据相关资料显示,2014年我国出口值比上年增长4.9%,低于预期。截至2014年12月末,国家外汇储备余额为3.84万亿美元,连续两个季度出现回落。其中,2014年外汇储备增量仅为200亿美元,增量创下10年来最低。受其影响,2014年12月,全国金融机构外汇占款出现1183亿元的负增长。

  由于上述基本面因素暂时难以消失,特别是受到欧版QE与美联储加息预期影响,下一阶段人民币汇率继续遭遇较大压力。

  笔者认为,现阶段人民币贬值,可以增强我国商品与服务出口竞争能力,刺激外贸出口或是减缓外贸出口增速回落,带动国内工业生产与物流运输,并且抑制一些商品进口量的过快增长,增强成本支撑,因此有利于经济稳增长,防范通缩。否则,人民币升值势必加大商品出口阻力,加剧输入性通缩,增大国内市场压力,不利于经济稳增长。既然现阶段人民币贬值是基本面使然,并且利于经济稳增长,那么就应当顺势而为,推动人民币适度贬值。

  顺势而为人民币贬值,需要在新一年内实施金融机构全面降息。这是因为,降息在减轻各方面利息负担,刺激投资与消费需求的同时,还可以促使前期进入境的“热钱”撤离,促使外汇储备向合理水平回归,改变人民币兑美元汇率被高估局面。否则,由于世界各国央行货币政策宽松,加之美联储加息可能被推迟,势必加大“热钱”进入中国隐忧。在这种情况下,如果人民银行坚持不全面降息,人民币就会与美元一起对其它国家货币升值,只是人民币升值幅度低于美元升值幅度而已。不仅如此,如果境外“热钱”大量流入中国,那就使得人民币不仅对欧元、日元等其它国家货币升值,而且也会对美元升值,最终冲击中国经济稳增长,强化输入性通缩。

  顺势而为人民币贬值,还需要人民银行全面降低存款准备金率.2014年下半年以来,有关部门批复了大量投资项目,估算投资总额有数万亿元之多,因此需要大量资金支持。由于外贸顺差减少,一些“热钱”离境,人民币外汇占款减少,如不采取对应措施,大量投资项目将因缺乏资金而难以顺利开工建设。而目前中国20%左右的存款准备金率偏高,大量资金被冻结闲置。降低存款准备金率,将使得很大部分金融机构资金得以释放,提供经济发展所必须的资金支持。

  总之,顺势人民币贬值,应配套人民银行全面降准与降息,使其人民币利息水平向发达国家靠拢,实现中国外汇储备规模与存款准备金率向合理水平回归。当然,顺势人民币贬值亦要掌控节奏,当一次贬值幅度过大时也要进行干预,实现有管理、双向波动的适度贬值,避免因为人民币贬值幅度过大、过快而对人民币国际化产生负面影响。

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