一、制造业投资增长将放缓
受制于产能过剩、外需不旺、盈利较难、实际利率高企等因素，近三年制造业投资增速持续下降，连创10年来的新低。2012年，制造业投资增长22%，比上年回落9.8个百分点；2013年增长18.5%，比上年回落3.5个百分点；2014年仅增长13.5%，比上年回落5个百分点。由于上述限制投资增长的因素依然存在，预计2015年制造业投资增长将进一步放缓，投资规模在18.5万亿元左右。
二、房地产业投资增速将下滑
2014年固定资产投资增速的明显回落，制造业投资增长放缓是重要原因之一，而房地产业投资增长下滑则是另一重要原因，其下拉作用甚至大于制造业。从增速来看，2014年房地产业固定资产投资仅增长11.1%，增速比上年大幅回落9.2个百分点。这一回落幅度也创下近些年之最，既超过了2008年的7.1个百分点，也超过了2012年的7.6个百分点。进而言之，商品房销售不旺，导致短期内积压了大量库存，制约了房地产业进一步增加投资。截至2014年年底，商品房待售面积6.2万平方米，相当于当年销售面积的51.5%，这一比例远高于2003—2013年27.5%的平均值。2015年，房地产市场短期内供大于求的局面还将持续，去库存的压力依然较大，预计房地产业投资增速将继续下滑，投资规模在13.5万亿元左右。
三、基础设施投资增长将加快
2014年，基础设施投资保持了较高的增速，同比增长20.3%，对于稳定固定资产投资增长发挥了重要作用。尽管如此，基础设施投资相比上年还是出现了0.9个百分点的放缓，即基础设施也是固定资产投资增速下降的原因之一，只是其下拉作用相对较小。2015年，与努力保持经济稳定增长相适应，“一带一路”、京津冀一体化和长江经济带三大新战略将全面推进，将催生大量的基础设施投资需求。同时，各部委都已提出了各行业的投资建设规划。此外，各省市也相继提出要扩大投资。在政府政策发力、中央地方合力、社会资本参与的积极推动下，预计2015年基础设施投资增长将有所加快，投资规模在13.5万亿元左右，将为稳定投资增长发挥积极的作用。
四、其他投资增长将加快
2014年，其他投资共计9.9万亿元，增速比上年有所回落。其中，建筑业、信息技术服务业、公共管理和社保等投资增长大幅加快，而金融业、住宿餐饮和采矿业等投资增长显著放缓。2015年，对于其他投资，一方面，政府政策将给予一定的支持，比如农林牧渔业，信息传输、软件和信息技术服务业，健康养老服务，水利、环境和公共设施管理业等。另一方面，随着我国产业结构的调整和收入水平的提高，第三产业比重还将上升，全社会对于科教文卫、现代服务业、生活服务业的需求快速扩大，都将推动其他投资较快增长。由于政府政策大力支持，并且适应了产业发展趋势，预计2015年其他投资仍将保持较快增长，投资规模在12万亿元左右。
五、投资到位资金将稳定增长
随着投资增速连续五年回落，2014年投资到位资金仅增长10.6%，增速比上年大幅下降9.5个百分点，创近15年来最低水平，而各项资金来源增长全部放缓。其中，自筹、贷款和财政资金增速分别比上年回落6.4、5.8和2.9个百分点；外资连续第三年呈负增长，且降幅比上年扩大2.6个百分点；其他资金增长由负转正，同比下降5.1%，增速比上年大幅下降30.4个百分点。2015年，我国将继续实施积极财政政策，并适当加大力度，促进基础设施互联互通重大项目实施；继续实施稳健的货币政策，加大金融对实体经济的支持，降低社会融资成本；推进制定新的外资法，实行准入前国民待遇加负面清单的管理模式，促进外商扩大投资；加快投资项目核准制度改革，在一些重点领域进一步放开准入，创新吸引社会资本的方式。预计2015年投资到位资金将稳定增长，资金规模在59万亿元左右，比2014年增长11%。其中，贷款资金在7万亿元左右，比2014年增长8.5%。
六、小结
首先，对近几年投资额及其增长率所做的数据分析表明，2011年之后，利用国家统计局公布的固定资产投资额计算得到的增长率（计算增长率）与其公布的固定资产投资增长率（公布增长率）存在明显差异。这一差异的来源可能与统计口径的调整有关，也可能与数据的准确性和完整性有关。
其次，2015年我国投资仍将保持较快增长，但增速可能比2014年有所下降。综合以上对制造业、房地产业、基础设施以及其他投资增长的分析，结合体制改革、政府政策、投资项目、到位资金等形势，并参考我们研究所开发的预警指标模型和投资预测模型，预计2015年固定资产增长15%左右，投资规模在57.5万亿元左右。
最后，投资增长放缓将对经济增长产生下拉作用，经济减速进一步促使金融风险释放，不良贷款余额和不良率面临较大的“双升”压力，因此2015年管控好金融风险显得格外重要。特别是制造业和房地产业投资增速继续下滑，要求金融机构实时监控有关行业和企业的经营动向和盈利情况，适当调整资产组合，降低风险暴露程度。而基础设施和其他投资加快增长，将带动相关领域较大的融资需求，金融机构应及时跟进国家战略，抢抓市场机遇，满足重点项目和关键领域的融资需求，在提供优质金融服务的同时，实现稳健经营，提高竞争力。
作者 高玉伟 单位 中国银行国际金融研究所
