孙明春
稳增长是为中国经济调结构买时间。在这段时间窗口里，在中国面临的严峻挑战面前，对策是以金融改革来改善金融效率，为结构调整和新兴产业服务
由于投资占到中国经济的一半，为拖延经济大波动的到来、为结构转型“买时间”，关键要防止投资增长的 急剧下滑，因此必须保证今后5年340万亿元的固定资产投资的融资需求。从这个意义上讲，通过金融改革来拓展融资渠道、为巨额投资筹措足够资金也就成为燃眉之急。
去年以来，一系列以“放松管制”为核心的经济与金融 改革已被陆续实施，尤其在金融自由化方面步伐迅速。这些措施将拓宽微观经济主体的融资渠道，缓解今后三年可能发生的融资难题。例如，银行贷款资产证券化的重新启动、允许企业和金融机构发行优先 股、允许非金融企业开办消费金融公司、放宽资产管 理的准入门槛和行业限制、降低民营银行的准入门槛、允许基于互联网的P2P贷款、扩大QFII、RQFII 和QFLP的额度、鼓励融资租赁、小额贷款公司和担 保公司的成立等，都是开拓新的社会融资渠道的努力。另外，通过地方政府融资体制改革、允许市政债（或地方政府债）的常规发行、新股发行（IPO）制 度的改革、推动“新三板”的扩容，建立多层次的资本市场和融资体系，可以使资本市场发挥更大的融资功能。最后，放宽民间资本进入基础设施或其他垄断行 业（如铁路、机场、电信、油气开采、医疗、教育、军工等）、鼓励和发展混合所有制企业，则是动员高达50万亿元居民储蓄存款和50多万亿元企业存款的更直接的方法。这些改革举措本身也给市场带来了商机。
由于传统行业存在大量产能过剩,这些投资中的大部分应该都会投入新兴产业之中。考虑到过去十年（2004-2013年）的固定投资总额仅为204万亿 元人民币，就已经在中国的大部分行业造成了严重的产能过剩，如果今后五年再投入340万亿元，很难想象 哪些行业（包括新兴行业）还会不存在产能过剩。如果中国在今后五年把巨额资金投入到上述新兴行业中，虽然会快速提升中国企业在这些领域的竞争力和产品质量，但也有可能形成全球性的供应冲击。投资 者要密切关注上市公司中那些缺乏真正“护城河”（如知识产权保护）的企业，不要因为它们现在处于领先地位而对其中长期前景过于乐观。对此，无论是VC 、PE 、及二级市场的投资者们都应该早做准备。
孙明春上海博道投资管理有限公司高级合伙人、首席经济学家。历任中国国家外汇管理局干部，美国第一资本金融公司(Capital One Financial) 高级营销分析师，雷曼兄弟公司亚洲高级经济学家，野村证券董事总经理、中国首席经济学家、中国股票研究部主管，大和资本市场董事总经理、亚洲首席经济学家、中国股票研究部主管。复旦大学经济学学士（1993年）, 美国斯坦福大学管理科学与工程系博（2006年）。目前为香港中国金融协会副主席、中国金融40人论坛成员、复旦大学经济学院客座教授、及上海（交通大学）高级金融学院EMBA客座教授、香港知行教育基金会顾问。
