自今年3—4月以来，虽然中央并未启动大规模的刺激经济计划，但政策微调持续启动中。比如，棚户区改造、铁路基建、城市管网、城市轨交等。目前这些微刺激政策将在下半年逐步显示作用，且中央微刺激政策有继续扩大的迹象。上周李克强总理在国务院常务会议中，部署多措并举缓解企业融资成本高问题，前期企业特别是小微企业融资难一直是困扰企业发展的重要原因，具体措施有缩短企业融资链，清理不必要的环节，整治层层加价行为等。总体而言，目前经济处于“城内的人无需出来，城外的人想进入”的状态中。
上周四，汇丰公布7月中国制造业PMI初值为52，创2011年3月以来新高，显示国内经济逐步转好的局面已经初步形成。分项指数中，产出和新订单指数也均创下2013年1月以来新高；虽然前期较为疲弱的就业指数仍处50以下，但连续三个月回升，也已经创下了10个月新高。以上关键分项指数如新订单和就业数据的持续改善，说明了后期经济回升的潜力较大。而汇丰数据采样多以小型企业为主，国内小型企业是中国经济的中坚，前期官方6月制造业PMI数据虽然继续回升，但分项指数中，小型企业PMI指数在48.4，创今年1月以来新低。我们从7月汇丰PMI初值推算，7月官方PMI数据也将继续回升，且小型企业指数也有望止跌反弹。
上周末，统计局公布了上半年工业企业运行情况，主营业务收入累计同比增速达到了8.6%，创下今年新高；利润累计同比达到了11.4%，结束了3月以来的持续下行状态，也创下今年新高；主营利润累计同比增速更是达到了10.8%，创下2013年5月以来新高。而之前公布的国内规模以上工业增加值同比和环比增速也均保持增长。结合以上国内企业的经营情况，我们判断，下半年国内工业企业的景气度将继续回升，产出和利润情况进一步改善的可能性较大。
外围方面，经济数据显示，美国和欧洲等主要经济体保持年初以来的总体复苏势头，这将带动国内对外贸易的进一步改善。虽然美国面临QE退出，但美国经济复苏之路依旧曲折，美联储也难出台过于激进的退出方案。由于从去年以来市场对美联储退出QE有所预期，预计今年年底美联储退出QE对市场的冲击性减弱。
综合以上对国内经济面的分析，预计在国内微刺激政策的持续作用下，国内经济有望在下半年走出低谷，我们对三季度宏观经济整体保持乐观态度。所谓经济也如气候一般，有望从“初夏”进入了“盛夏”而至骄阳。当然下半年，国内经济风险可能来自于企业债和地方债的兑付风险，但由于整体经济面的改善，该风险也将低于前期市场的预期。
