我们认为未来的6月包括年内更长的时间,美国的经济增长的驱动力开始发生改变,从原来房地产加速复苏带来的财富效应推动家庭部门加杠杆进入到就业市场加速扩张、收入增长支撑家庭加杠杆信心,而重要的房地产市场我们在5月报中也做过详细论述,其继续增长的驱动力也将从去年海外投资需求拉动向家庭实际需求回升驱动,整体的势头将保持平稳,但受到“人口结构顶”的限制,难以再出现量价大幅上升的局面,但是房地产市场只要重回稳健的增长局面,对于经济信心的稳定就会起到很好的支撑作用,对于由家庭部门加杠杆支撑的经济扩张提供支持。
美国通胀的回升格局将继续延续,但市场担心通胀的过快回升会使得美联储加息预期的提前,我们认为通胀整体回升的趋势不会改变,但年内将稳定在2%左右一线,并不会有过分超预期的表现,且随着5月以后三月基期迅速抬升,通胀将进入短期的下行通道,预期5月的CPI在1.8%左右,将缓解目前的市场担忧。
对于6月中旬即将进行的议息会议,我们不认为会有什么新的亮点出现,主要的决议将继续集中在两方面:1)QE再削减1∞亿美元至350亿美元规模,其中MBS削减50亿美元至150亿美元,国债削减50亿美元至200亿美元;2)维持0-0.25%的超低利率不变,前瞻指引继续才有相机抉择。而对于市场最为关心的加息时间我们认为不会有过多的论述。
我们认为加息预期会再度重启的时间点在9-10月的议息会议中,一方面介时QE基本削减结束,另一方面失业率或有望降至6%一线,而通胀(PCE)将走高至2%以上,这将重新燃起市场的加息预期,但我们认为,在QE削减结束以后,美联储的主要工作将集中在如果处置庞大的美联储资产负债表,而结合互联网泡沫时期美联储对待就业市场和加息的时间选择来看,在失业率走低至6%以下之后的8个月才开始选择加息,且根据我们对于实际利率的预计,2014年或难回到正利率区间,最快将在2015年二季度,所以我们还是延续我们年终中的判断,美联储最早加息的时点或在2015年年中,即使今年三四季度加息预期会有所抬升,但通过美联储的预期管理,整体预期将处于稳定和可控的范围内,从而给美国经济的加速复苏留足空间和时间。
