宗良
美联储退出QE标志着全球金融市场迎来了一个新的转折点。新兴经济体面临着去杠杆、资本流出和利率上涨的压力，金融稳定的风险持续发酵。同时由于部分经济体自身存在一些问题，以阿根廷比索为代表的新兴市场货币受到重创，土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔等新兴市场国家货币相继大跌并引发资本市场波动。新兴经济体债券市场和资本市场震荡下行。衡量市场恐慌情绪指数的新兴市场ETF波动率指数在2月3日升至31.16，创2013年7月以来最高水平。总体看，近期新兴市场货币和资本市场波动是局部性的、个体的，但须警惕新兴市场经济体发生趋势性、系统性风险的可能性。
中国需有“远虑”
目前经济稳定增长、外汇储备规模充裕以及资本账户开放度较低，因此，中国并无明显的近忧，但需有远虑，应高度关注相关风险点：
1.热钱流出风险。美国退出QE，资金会呈现总体上流向美国的趋势，这也会使我国资金流向发生一些转变，短期内面临热钱流出风险。总体上，我国不存在大规模的热钱流出入状况，且动因主要是被中国经济前景所吸引。
2.流动性风险。近期，我国外汇占款规模较大，利差汇差之和还在扩大，央行近期实施了拟回购、常备借贷便利等措施向市场投放流动性，总体来看，短期内国内市场流动性问题不大。但从中长期来看，由于结构失衡、产能过剩等原因，外汇占款减少，市场流动性压力存在，需要高度关注和加以防范。
3.债务风险。地方债务总额较大且呈增长趋势，在地方债务中，银行贷款占了较大比重，还有一些城投债也将到期。这既是政府财政风险，也容易转化为银行信贷风险，必须采取措施防止风险扩散。
应对策略
应采取措施有效防范与应对相关风险：
一是采取灵活的货币政策，保持经济平稳增长。货币政策应进行灵活调节，可以搭配公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具、常备借贷便利等工具组合，稳定市场预期，必要时可适度下调存款准备金率，以确保流动性稳定、充裕，引导市场利率处于适当水平，保持国内经济稳定增长，为经济结构调整营造良好环境。
二是加强跨境资本流动性监管，稳步推进人民币资本项目可兑换。QE退出和部分新兴市场金融波动将改变国际短期资本的风险偏好，引起跨境资本流向的变化。应加强监测国际短期资本流动的真实性以及热钱的异动，有效防范相关的金融风险。优化资本账户各子项目的开放次序，审慎对待短期资本开放，努力实现资本流入流出的双向动态平衡。
第四，采取多种方式处理地方债务问题，防止风险积聚。按照市场化原则进行分类，并在发展中逐步解决债务问题。发展多元化的融资方式，实现地方融资平台市政债、城投债等有机结合，防止风险过度集中，同时加强市场约束。
第三，利用退出之机推进人民币国际化。QE退出、新兴经济体将面临流动性压力，从而出现外汇储备紧张的情况，此时，中国可以有条件地提供资助，启动国家间签订的货币互换，借此机会加强人民币在跨境结算、投资和融资中的广泛使用。在QE退出的一个较长过程中，对人民币国际化是比较有利的，结算、储备、投资国际化三要素可以同时进行，从而全面提升人民币国际化水平。此外，还应注意与新兴经济体加强合作和政策协调，联合应对资本流动风险。
（作者是中国银行(601988)国际金融研究所副所长）
