作者：唐立
高华证券：我们预计，中国明年经济增速平稳，接近趋势水平，因为出口走强和消费提升有助于抵消投资因金融状况收紧而走软的影响。在投资领域，最依赖杠杆的固定资产投资和房地产行业的投资减速幅度较为明显，但制造业投资将因为盈利提高且周期性需求复苏而有所增长。平稳增长与信贷降温的组合会令经济增长轨迹较2012年年底时更具可持续性。整体通胀率应该保持温和，产出缺口处于低位。
三中全会绘制的改革蓝图应该有助于中国实现更均衡高效的经济增长。我们认为，地方政府融资、农村改革、国企改革、民营资本进入市场以及利率、汇率改革是短期内的工作重点。风险则包括外需、对美国QE退出政策的响应、流动性管理、改革的先后顺序以及房地产领域政策等。
短期内，来自改革的冲击大体均衡，因为改革的目标是将资源配置朝向更具生产力的领域倾斜。举例来说，放松服务业的民营资本投资限制将有助于提振增长。同时，土地管理制度改革和提高环保成本应该有助于限制非生产性投资。我们重申，受周期性利好因素推动的平稳经济增长将为改革带来更有利的背景环境，这也加大了对明年经济增速目标不做调整的可能性。
