从一季度经济数据来看，受国内调结构以及国际经济低迷等多重因素影响，我国一季度国内生产总值（GDP）增速创两年来新低达8.1%。今年GDP增速会达到多少？政府工作报告中提出，今年GDP预期增长目标为7.5%；中国社科院日前发布的中国经济前景分析2012年春季报告预计今年GDP增速为8.7%，虽然预期相对乐观，但较去年9.2%的增速仍低了0.5个百分点。GDP增速预期不断调低，意味着什么？原因何在？对此，记者采访了中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉予以解读。
经济增速三季度反弹概率大
进入2012年，经济减速的迹象在数据上进一步得到体现。国家统计局近日公布的数据显示，一季度GDP同比增长8.1%，增速较去年四季度8.9%的增速继续回落0.8个百分点，这也是GDP增速连续五个季度持续回落。从投资看，一季度固定资产投资47865亿元，同比名义增长20.9%，扣除价格因素实际增长18.2%，增速比上年全年回落2.9个百分点。从消费看，一季度社会消费品零售总额49319亿元，同比名义增长14.8%，增速比上年全年回落2.3个百分点。此外，一季度全国规模以上工业增加值按可比价格计算，同比增长11.6%，增速比上年全年回落2.3个百分点。
“中国一季度经济增速陷入近年来低谷，这一阴霾尚未散尽，二季度有望探底回升的乐观情绪已开始升温：2012年一季度是这次调整的底部，二季度就能回到上升轨道中。”一季度经济数据发布后，市场解读经济增速下滑或现低点，二季度有望回升，这在刘煜辉看来有待商榷。由于惯性，市场总是从过去经验的小周期判断：减速下行，必有放松。依据过去十年的经验，面对今天中国的经济减速，人们很容易就会产生政府或出台更有魄力的刺激政策的预期，2005年、2008至2009年以及2010年中期我们都看到过如此的场景。但目前的情形却发生了改变，自去年二季度经济下行明确以来，宏观政策就一直保持着少见的连续性和稳定性。尽管不时有政策微调预调的声音传出，但实际执行非常的平稳，政策放松依然是未知数，经济增速下滑何时出现拐点也就难以判断。
刘煜辉进一步分析认为，从目前各项数据来看，经济增速短期快速回升的可能性也不大。从一季度公布的数据看，一季度GDP增长环比是1.8%，这意味着，如果二季度环比不能大幅拉起0.5个百分点，二季度同比必破8%，因为去年二季度环比是2.3%。二季度真有这么大的反弹力度吗？也许是3月份新增贷款令人惊讶地冲上了1万亿元，为市场壮了胆。但如果仔细分析3月份存贷款的结构，这种信贷放量的可持续性令人怀疑。对贷款的细分可以看出实际经济的有效需求很弱。3月的贷款中仍然存在着大量票据，在2月新增票据上升1100亿元之后，3月又增了将近1400亿元，显示银行在缺乏有效需求的情况下，冲贴现来占额度。新增对公贷款仍以短期为主，企业中长期贷款不足1800亿元，比2月还少。整个一季度，中长期公司贷款只增加了5900亿元，而去年同期这项新增贷款将近1.1万亿元。另一方面，楼市销售数据低位反弹似乎给了市场信心，但这只是长时间限购所积累的刚需存量释放的结果，随着这一轮释放结束，交易量又会重新下落至低点。说到底，支持房价的不是涨价预期，而是居民购买力。“我的看法是，或许最快也要等到2012年三季度才有可能出现经济的技术性反弹，但这也未必是一个新上升周期的开始，更多的可能只是一份保证一定增长底线的"保险"。”
潜在经济增速下移已成共识
刘煜辉表示，从过去一年多宏观政策的轨迹判断，今天的中国宏观决策者似乎越来越坦然地接受未来五年到十年经济增长中枢下移的事实。今年一季度，中国经济录得过去十年以来最低的季度增长8.1%，但宏观层似乎对此没有太多特别的表述。再从今年政府工作报告中首次将2012年度经济增长的目标主动下调至7.5%，以及最近中央银行敢于大幅扩大人民币汇率的浮动的波幅，都能强烈地感受到决策层已经开始在重新认识中国经济运行的一些长期的规律性的问题。
如何来测算中国经济的潜在增长率？刘煜辉认为，简单分析人均GDP指标的结构式，即人均GDP=（GDP/就业量）×（就业量/适龄劳动人口）×（适龄劳动人口/总人口），能更好地看清楚其中内在的规律。若将经济增长的速度分解，可发现其由三部分构成：生产率、劳动参与率和人口红利。其中劳动参与率和人口红利是人类社会的结构性因素，它们为经济增长提供了不可抗拒的增速和减速因素。
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