9月，人民币贷款增加4700亿元，同比少增1311亿元。央行公布的该月信贷新增规模数据创下了21个月以来的新低。
9月份各项金融数据走低无一不释放出“钱紧”的信号。9月M2和信贷同时低于预期，显示出在存贷比监管指标的压力下，由于存款增长乏力而遏制了银行信贷供给能力。
同期的通胀指标CPI数据开始出现下行，同比上涨6.1%，低于市场预期。这是继上月出现首次回落后，连续第二个月回落。
货币政策的持续紧缩，似乎正取得效果。而市场对于适度放宽调控力度的预期与呼声亦层出不穷。高层也在逐步调整调控思路。近期，国务院就微小型企业的扶持政策出炉,释放了积极的信号。接下来的政策走势将会如何？我们一起来听听专家们怎么研判。
多重因素压低信贷
上海证券报：9月新增贷款创21个月新低，您认为导致这一局面出现的原因是什么？就目前的情况来看，您觉得今年全年新增贷款数量会有多大规模？
刘煜辉：与经济下行、实体经济面需求下滑开始加速密切相关。9月工业全社会用电环比下降11.5%，投资环比-0.16%，我们估算的名义投资增速同比24.3%，较8月份还上升1.5个百分点，但是经固定投资价格指数调整，实际投资增速17.1%。延续下降趋势，相较年初已经回落2个百分点之多，所以信用活动在三季度明显放缓。
央行发布了社会融资总量数据，三季度社会融资总量净增加2.04万亿，同比下降30﹪。其中，人民币贷款新增规模同比下降9﹪，其他融资新增量同比下降68﹪。
进入三季度后，在主动和被动因素的影响下，中国经济降速渐成趋势。
主动的因素是政府认为靠扩张的财政去维持经济增速不具可持续性。全球金融危机之前，中国的剩余产能、重复建设、投资回报率低下等问题，很大程度上能被出口的超常规增长所缓解，而西方世界建立在全球化基础之上的需求泡沫，为中国过剩产能提供了匹配市场。当这一基础被危机改变之后，在过去三年已经上升到极端的中国投资率会逐步演变成通货膨胀、政府债务膨胀、银行坏账上升和经济内生动力枯竭（因为有效率的实体经济部门的利润正在不断被财政扩张挤压和快速上升的资本侵蚀）。
被动的因素是地方财政状况。今年地方政府土地出让金收入大幅下降几成定局，因该收入是地方政府城市基建支出的主要资金来源，可预期新增的地方政府主导的基建投资大幅放缓或不可避免。
我们认为目前中国经济减速的趋势是经济走向软着陆良性的开端。
过去强化的投资主导模式，使得中国商业银行的信贷结构集中在基建、制造（围绕重化工产业链）和房地产上，这三块大致占到今天信贷存量的80%。
未来随着中国极端投资率下行，房地产基建等投资型产业的发展需求将逐步减少，而经济发展模式转型带来的产业升级需求，将进一步压缩投资型产业发展，转而促进以物流、研发、创新产业为代表的“生产性服务业”的发展壮大，国内地域经济发展和布局将从“制造中心”格局进化为“运筹中心”格局。这种变化对银行业经营发展的影响将是根本性的，目前仍以信贷扩张为主要利润增长来源的国内银行业，如何适应信贷投放产业结构调整带来的冲击，在新的信贷投放机构变动调整中建立起稳定、高质量的利润渠道，是未来国内银行业面临的重大挑战。
今年商业银行信贷规模应该基本符合央行年初确立的信贷计划，即2010年的规模（8万亿）打一个九折，所以今年信贷规模大致在7-7.2万亿。
陈道富：当前的贷款增速是多种宏观和监管政策共同作用的结果。贷款额度管理、提高法定存款准备金的计提基础、严格的存贷比要求以及对地方融资平台、房地产贷款管理等，都限制了银行贷款的投放。一些原先虚增的贷款有所压缩，当月的票据贴现利率和同业拆借利率都有所上升，供给仍然是当前信贷市场的主要约束力量。今年新增贷款数量应该能控制在7.5万亿目标以内，在没有其他进一步约束或放松情况下，估计全年新增贷款会在7.2—7.3万亿元左右。
王剑辉：宏观层面的政策调控和银行业在微观层面的运营节奏导致了9月份新增贷款水平降至近两年来的低位。根据2006年以来的新增贷款数据推算，2009-2010年刺激政策释放了9.6万亿元的名义超额流动性，为了尽快回收超额流动性，央行自2010年起连续12次上调存款准备金率，其中2010年间上调6次共计250基点，而今年为抑制通胀在前6个月即上调6次共计250基点，紧缩节奏加快。再加上严控房地产贷款和铁路建设贷款等行业调控措施，银行业放贷的政策空间日益缩小。
即便没有政策约束，今年以来日益严峻的货币流动形势也不允许银行扩大贷款。9月份各项存款余额同比增长14.2%，显著低于年初17.3%的增速，存款的增长难以满足贷款需求，过去9个月里有6个月存款增速低于贷款增速。与往年相比，银行可用来贷款的钱越来越少；去年各月度存贷比增速在21%左右，今年9月仅为11.2%，增幅同比减少近12个百分点。此外多年来，银行业形成了年头多贷、年尾少贷的习惯，一般会在3季度前后开始减贷清欠。
今年前3季度社会融资总量和新增贷款增幅减少11.4%和10%，照此推算，全年新增贷款约7.1万亿元。考虑到三、四季度银行可能习惯性惜贷，最终新增贷款可能在6.5-6.9万亿元。
李志强：9月份新增贷款创出新低，应该说货币政策紧缩是根本原因，而随着紧缩政策的逐步实施，商业银行为适应经济环境变化，可能存在一些主动的经营策略调整，但这只是派生出来的原因。从商业银行的总体情况说，目前的经济环境并没有已经差到“不敢”或“不能”放贷的地步了。前9个月，新增贷款总规模达到了5.68万亿，预计4季度新增贷款规模将较3季度有所增加，全年新增贷款可能在7.3万亿左右。
