2012年大秦铁路实现营业收入459.62亿元，同比增长2.1%；实现归属于母大秦铁路的净利润115.03亿，同比下降1.68%，全面摊薄每股收益0.774元，基本符合预期。受益于4季度煤炭需求回暖，大秦铁路2012年4季度净利润同比增长10%。2013年1季度净利润同比基本持平，略低于预期。同时大秦铁路公布分红预案，每股派发现金股利0.39元。大秦铁路3季度煤炭运输量同比下滑，并导致收入和利润下滑，4季度随着煤炭需求回暖，大秦铁路业绩也随之扭转下滑趋势。我们将大秦铁路2013-14年每股收益预测分别上调至0.872和0.963元，并以10倍2013年市盈率将目标价上调至8.72元，维持买入评级。假设按照50%的分红比例，目前大秦铁路股价对应2013年股息率为6%，具有很强的安全边际，投资价值明显。
大秦铁路2012年完成货运量5.32亿吨，同比增长2.2%，其中大秦线完成运量4.26亿吨，同比下降3.2%；侯月线完成货运量8，308万吨。2012年5-9月受煤炭需求疲软以及进口替代等因素影响，大秦铁路煤炭运量同比下降10%左右，并导致3季度收入和业绩均出现同比下滑。10月随着需求恢复，大秦铁路运量也逐步恢复。2013年煤炭市场需求依旧较弱，预计大秦铁路运量方面与2012年基本持平，大秦线运量小幅增长至4.3亿吨。
人工、折旧以及机车大修费用增加，使得大秦铁路2012年营业成本同比增长7.2%，并带动毛利率同比下降2.9个百分点。短期来看人工成本压力仍在，财务成本压力有望逐步下降，而随着朔黄线扩能改造其带来的投资收益预计将逐步增长，贡献业绩增量。
估值便宜，股息率有支撑，铁路市场化改革带来的提价预期有望推动业绩增长，并同时带来估值上升。大秦铁路目前大秦铁路股价相当于8.3倍2013年市盈率和1.39倍市净率，股息率达6%，估值较有支撑。此外，目前煤炭特殊运价与普货运价已基本持平，13年2月普货运价上调，而煤炭特殊运价未动，但提价预期仍在，随着铁路市场化改革推进，再加上成本压力推动，未来运价有望逐步上调并推动业绩增长。
